Ang "Panahon ng Paghahanap ng Ginto" ng mga Data Center sa Amerika

Ang alon ng AI ay nagtutulak sa industriya ng data center sa Estados Unidos patungo sa isang kapital na kasiyahan, kung saan ang mga higante ay nangakong maglalaan ng daan-daang bilyong dolyar, at ang $40 bilyong acquisition deal ay nagtakda ng bagong rekord. Lumalabas ang mga makabagong modelo ng pagpopondo sa industriya: leaseback deals, malalim na partisipasyon ng Nvidia sa financing na bumubuo ng paikot na daloy ng pondo. Ang mga AI company ay tumatawid ng hangganan upang magtayo ng gigawatt-level na mga data center na hinahamon ang tradisyonal na mga patakaran.

May-akda: Dong Jing

Pinagmulan: Wallstreet Insights

Ang alon ng AI ay itinutulak ang industriya ng data center sa Estados Unidos sa isang kapital na kasiyahan. Napakaraming pondo at mga bagong manlalaro ang pumapasok, at sunod-sunod ang mga makabagong estruktura ng pagpopondo, ngunit sa likod ng masiglang anyo, ang malaking agwat sa pagitan ng inaasahang kita at realidad, ang kahinaan ng paikot na pagdepende, at ang kakulangan ng karanasan ng mga bagong pasok ay nagdudulot ng sistematikong panganib sa gold rush na ito.

Noong Oktubre 20, ayon sa ulat ng tech media na The Information, sa data center industry conference na ginanap sa Las Vegas noong nakaraang linggo, ang atmospera ay lubos na naiiba kumpara noong isang taon. Ang OpenAI, xAI, at Meta ay nangakong maglalaan ng daan-daang bilyong dolyar sa susunod na dekada, at ang pokus ng talakayan ay lumipat mula sa "mahirap maghanap ng lupa, mahirap maghanap ng kuryente" patungo sa "sino ang makakapagtayo ng pinakamaraming gigawatt capacity" na data center. Ang investment group na pinangunahan ng BlackRock at MGX ay bumili ng data center operator na Aligned Data Centers, na may 12 taon pa lamang sa industriya, sa rekord na $40 bilyon.

Ayon sa ulat, ngunit sa likod ng optimistikong pananaw ay may mga nakatagong hamon sa realidad. Halimbawa, ang aktuwal na financial data ng AI cloud business ng Oracle sa nakaraang limang quarter ay nagpapakita na ang kasalukuyang profit margin ng pag-upa ng Nvidia chips ay 15-20 percentage points na mas mababa kaysa sa target. Ang mga tao sa industriya ay pribadong nagpapahayag ng pag-iingat, nagbababala sa "masyadong paikot na daloy ng pondo" o "labis na pagdepende sa isang kumpanya" sa mga estruktura ng deal.

Nagiging Bagong Normal ang Makabagong Estruktura ng Pagpopondo

Upang suportahan ang napakalaking halaga ng pamumuhunan, ang industriya ay nag-iimbento ng iba't ibang malikhaing paraan ng pagpopondo.

Ang leaseback deal ay naging bagong paborito, kung saan ang xAI ay bumibili ng Nvidia chips mula sa pangunahing investor nitong Valor Equity Partners at pagkatapos ay nirentahan pabalik para gamitin. Ang OpenAI ay nakikipag-usap din sa Nvidia para sa katulad na estruktura—sila mismo ang magde-develop at magpapatakbo ng data center, ngunit babawasan ang gastos sa pamamagitan ng leaseback, upang maiwasan ang pagbabayad ng premium sa Oracle at Microsoft.

 Ayon sa ulat, ang esensya ng mga deal na ito ay mekanismo ng paghahati ng panganib, na nagpapalabo ng hangganan sa pagitan ng kliyente, supplier, at financier, kaya't tuloy-tuloy ang pagdaloy ng pondo sa pagtatayo ng data center. Ang acquisition deal ng Aligned Data Centers ay nagsilbing pampasigla, na nag-udyok sa mas maraming operator na maghanap ng mamimili.

Kasabay nito, ang Nvidia ay hindi lamang chip supplier, kundi malalim ding nakikilahok sa financing—nagbibigay ng pondo para sa mga chip client at data center projects, at sa huli, ang pondo ay bumabalik sa anyo ng pagbili ng chips.

Nag-aalala ang mga tao sa industriya kung ang ganitong paikot na daloy ng pondo ay nagpapalabo ng tunay na demand, at kung ang papel ng Nvidia bilang parehong referee at player ay magdudulot ng market bubble. Gayunpaman, kamakailan ay nangako ang OpenAI na gagamit ng AMD chips at chips na dinisenyo kasama ang Broadcom, na nagpapakita ng intensyong sirain ang monopolyo ng Nvidia.

AI Companies Tumatawid ng Hangganan at Hinahamon ang Mga Patakaran ng Industriya

Sa gold rush ng data center na ito, ang pinaka-kapansin-pansin ay ang phenomenon ng role reversal.

Ayon sa ulat, ang Poolside, na orihinal na isang AI programming startup, ay ngayon ay nag-aanunsyo na nagtatayo ito ng 2 gigawatt na data center, na balak paupahan ang bahagi nito sa AI cloud service provider na CoreWeave, at sinasabing nalutas na nila ang pinaka-kritikal na bottleneck ng industriya. Ang mga startup tulad ng Fermi ay direktang tumatalon sa multi-gigawatt level na mga proyekto, tumataya na matatalo nila ang mga cloud computing giants tulad ng Google at Microsoft sa bilis at performance.

Ang mga bagong pasok na ito na kulang sa tradisyonal na karanasan sa pag-develop ng data center ay hinahamon ang umiiral na mga patakaran ng industriya. Ang mga tradisyonal na data center developer ay lalong nagdududa sa kakayahan ng mga bagong manlalaro. Isang executive ng Microsoft ang minsang nagsabi sa OpenAI na hindi nila iniisip na kayang tuparin ng Oracle ang ipinangakong daan-daang gigawatt na kapasidad.

Maraming tao sa industriya ang nire-recruit ng mga bagong pasok upang "lutasin ang mga agarang operational challenges". Marami ang nagbubunyag na malapit nang magkaroon ng reshuffling, at ang mga sobrang agresibong proyekto ay babagsak dahil sa pagkaantala, kakulangan ng kuryente, o hindi makatotohanang iskedyul.

Gayunpaman, Ang Realidad ng Kita ay Sinusubok ang Modelo ng Negosyo

Gayunpaman, sa likod ng optimistikong pananaw ay may mga nakatagong hamon sa realidad. Sa annual cloud conference, nagbigay ang Oracle ng optimistikong forecast para sa kita at profit margin, ngunit ang aktuwal na financial data sa nakaraang limang quarter ay nagbunyag ng masakit na katotohanan—ang kasalukuyang profit margin ng pag-upa ng Nvidia chips ay 15-20 percentage points na mas mababa kaysa sa target.

Ang mga AI cloud service provider ay nakikipagkarera sa oras: kailangan nilang bumili ng mahal na Nvidia chips nang maaga, ngunit ang mga kliyente ay magsisimulang magbayad lamang kapag natapos na ang proyekto at naabot ang performance standards. Ang supply ng kuryente, pagkaantala ng kagamitan, at iba pang hindi kontroladong salik ay maaaring biglang magpabago ng plano.

Kapag ang mga supplier, kliyente, at financier ay nagkakapatong ang mga papel, ang sistematikong panganib ay unti-unting naiipon.

Ang mga lider ng industriya ay pribadong nagbababala sa kahinaan ng ganitong paikot na pagdepende. Nang pinili ng Microsoft na ipasa sa Oracle ang bahagi ng server demand ng OpenAI, ang pinaka-matalinong manlalaro sa industriya ay nagsalita na sa pamamagitan ng kanilang mga aksyon: alinman sa hindi sila tiwala sa pangmatagalang demand, o ayaw nilang akuin ang sobrang taas na panganib.

Ipinapakita ng pagsusuri na sa gold rush na ito, nananatiling matatag ang Nvidia bilang "nagbebenta ng pala", ang mga tradisyonal na cloud giant ay may teknikal na pundasyon at kakayahang humawak ng panganib, habang ang mga bagong pasok ay nahaharap sa pinakamalaking kawalang-katiyakan. Tanging ang mga may tunay na teknikal na kakayahan, sapat na reserba ng pondo, at karanasan sa risk management ang makakatayo pa rin kapag humupa na ang alon.