L’indicatore d’inflazione preferito dalla Federal Reserve è inferiore alle aspettative, Goldman Sachs non prevede più un aumento dei tassi a ottobre

L'inflazione PCE negli Stati Uniti per agosto è risultata inferiore alle attese, modificando le previsioni di Wall Street riguardo al momento del prossimo rialzo dei tassi della Federal Reserve.

Goldman Sachs mercoledì ha rinviato la previsione per il secondo aumento dei tassi da parte della Fed da ottobre a dicembre, senza escludere che la Fed alla fine possa ritenere che non sia necessario un ulteriore rialzo.

Nick Timiraos, noto come il “nuovo portavoce della Fed”, ha indicato che i precedenti dati PPI e CPI suggerivano che il miglioramento dell'inflazione non si fosse protratto, e il dato PCE sostanzialmente non ha cambiato questo trend: gli indicatori di prezzo di mercato, prima e dopo l'adeguamento dei metodi statistici, si mantengono intorno al 3%, senza ulteriori progressi verso l'obiettivo del 2%.

Il capo economista Nord America di Capital Economics ritiene che la pressione sui prezzi core sia leggermente inferiore a quanto temuto in precedenza, sostenendo così una pausa del rialzo dei tassi a ottobre; secondo un economista senior di BMO, la percentuale delle componenti del PCE che cresce a un tasso annualizzato superiore al 3% è scesa dal 54% al 51%, ancora ben superiore ai livelli normali e insufficienti a indicare un reale miglioramento della tendenza inflazionistica.

Per quanto riguarda i prezzi di mercato. Il FedWatch Tool del Chicago Mercantile Exchange mostra che attualmente il mercato attribuisce circa il 39% di probabilità a un rialzo dei tassi a ottobre, in calo rispetto al circa 45% precedente la pubblicazione dei dati PCE. La probabilità di un rialzo a dicembre ha raggiunto invece il 90%.

Per quanto riguarda il prezzo dei Treasury, il rendimento dei titoli di Stato USA a due anni è sceso dal 4,887% al 4,864% circa dopo la pubblicazione del PCE, segnalando che gli investitori hanno ridotto le loro scommesse su rialzi dei tassi nel breve periodo, ma successivamente il rendimento è tornato a salire recuperando per intero il calo iniziale. Il rendimento a 10 anni invece ha continuato a salire.

Nel frattempo, i dati economici statunitensi continuano a mostrare una notevole resilienza. La crescita del PIL del secondo trimestre degli Stati Uniti è stata rivista al rialzo dall'1,5% precedente al 2,2%, mentre la spesa dei consumatori in agosto è cresciuta dello 0,9%. Questo significa che, sebbene il PCE abbia ridotto l'urgenza di un rialzo dei tassi ad ottobre, non basta ancora a cambiare radicalmente il quadro che la Fed affronta tra inflazione e crescita economica.

Goldman Sachs: bassa probabilità di rialzo a ottobre, secondo rialzo rinviato a dicembre

Sulla base degli indicatori d’inflazione pubblicati mercoledì e del discorso del Presidente della New York Fed John Williams di martedì, gli economisti di Goldman Sachs hanno rivisto la loro previsione sulla politica della Fed, stimando che il secondo rialzo avverrà a dicembre invece che ad ottobre come precedentemente previsto.

Il team economico guidato da Jan Hatzius ha scritto nel report che i dati sui redditi personali e le spese di agosto mostrano che l'incremento dei principali indicatori d’inflazione core è stato inferiore alle attese; l’indice dei prezzi core PCE è aumentato dello 0,25% su base mensile e del 3,01% su base annua, “ben al di sotto delle aspettative”.

Goldman Sachs prevede che l’indice dei prezzi core PCE del quarto trimestre aumenterà del 3% su base annua, “ben al di sotto della mediana del 3,4% delle previsioni dei partecipanti al FOMC”. Il report scrive:

“Combinando anche le dichiarazioni rilasciate ieri dal Presidente della Fed di New York, John Williams, ora riteniamo che la probabilità di un rialzo a ottobre sia bassa; rinviamo la nostra previsione per il secondo aumento dei tassi a dicembre e pensiamo anche che il FOMC possa alla fine giudicare che non siano necessari ulteriori rialzi.”

Timiraos: il PCE non cambia la tendenza dell’inflazione

Timiraos sottolinea che l'informazione più importante di questo rapporto PCE è che non ha modificato in modo significativo la tendenza dell’inflazione che il mercato già conosceva.

Egli ritiene che dati d’inflazione di giugno e luglio siano stati positivi, ma questo era già noto al mercato; i dati di agosto dimostrano come il miglioramento non sia proseguito e, dopo la pubblicazione dei dati PPI e CPI, il mercato aveva già potuto notarlo.

Timiraos osserva inoltre che attualmente gli indicatori di prezzo di mercato ruotano ancora intorno al 3% sia prima che dopo le revisioni di metodo statistico. Sebbene i dati su dodici mesi sembrino meno negativi, da aprile 2025 (sic) l’inflazione non ha fatto progressi verso il target del 2%.

Altri punti di vista dagli analisti di Wall Street

Stephen Brown, capo economista Nord America di Capital Economics, ha un giudizio relativamente accomodante sul PCE. Brown ha affermato:

“La pressione sui prezzi core è risultata leggermente inferiore a quanto temuto precedentemente, il che fornisce un certo sostegno alla nostra visione secondo cui la Fed farà pausa a ottobre.”

Egli sottolinea anche che, a seguito delle revisioni metodologiche apportate dal BEA nel calcolo del PCE, i dati storici dell’inflazione core sono stati rivisti al ribasso, portando a una riduzione totale dei livelli storici di circa 0,3 punti percentuali; le revisioni di giugno e luglio hanno inoltre abbassato il tasso annualizzato di inflazione core degli ultimi tre mesi al 2%.

Tuttavia, Sal Guatieri, economista senior di BMO, fornisce un’analisi più cauta e ritiene che la tendenza di fondo dell’inflazione non abbia mostrato un miglioramento significativo. Ha affermato:

“La percentuale delle componenti del PCE che mostrano aumenti annualizzati superiori al 3% è scesa, dal 54% al 51%,un livello ancora ben superiore alla normalità e insufficiente a dimostrare che la tendenza di fondo dell’inflazione sia realmente migliorata.”

Guatieri aggiunge che ciò rafforzerà l’opinione all’interno della Fed che sia ancora necessaria una politica monetaria più restrittiva per riportare l’inflazione verso l’obiettivo.

In termini di pricing di mercato, il FedWatch Tool del Chicago Mercantile Exchange mostra che il mercato stima una probabilità di rialzo dei tassi a ottobre di circa il 39%, in calo rispetto a circa il 45% prima dei dati PCE. La probabilità di un rialzo a dicembre raggiunge il 90%.

Rivisitazione al rialzo del PIL, consumi ancora resilienti

I dati pubblicati mercoledì in parallelo all’inflazione mostrano che la crescita annualizzata del PIL statunitense del secondo trimestre è stata rivista notevolmente al rialzo fino al 2,2%, molto superiore all’1,5% precedentemente pubblicato.

Sia la spesa per consumi che gli investimenti, i due principali componenti, si sono rivelati superiori rispetto ai dati precedenti. Un indicatore chiave della crescita endogena—le vendite finali di acquirenti privati nazionali in termini reali—è stato anch’esso rivisto al rialzo fino al 4,6%.

La revisione nella categoria degli investimenti evidenzia l’effetto trainante che la costruzione di infrastrutture per l’intelligenza artificiale sta avendo sulla crescita economica, mentre la rivalutazione della spesa per consumi indica che, grazie alla solidità del mercato del lavoro e alle buone perfomance azionarie, la situazione finanziaria delle famiglie è nel complesso ancora favorevole.

La spesa dei consumatori in agosto è cresciuta dello 0,9% rispetto al mese precedente, trainata in parte dal maggior costo della benzina dovuto all’aumento dei prezzi del petrolio; il ritmo di aumento dei redditi è leggermente calato dallo 0,3% al 0,2%. L’indice generale dei prezzi PCE è aumentato del 3,4% su base annua (in linea con il mese precedente), accelerando invece su base mensile allo 0,3%.

Questo articolo è riprodotto da “Wall Street Visione”, autore: Yang Chen; redattore di Zhitong Finanza: Chen Siyu.