Il bilancio record di Tokyo si scontra con la tempesta del debito USA! Il bilancio iniziale del Giappone potrebbe superare 140.000 miliardi di yen, mentre i titoli di stato a lungo termine globali affrontano una nuova "scossa da offerta fiscale".

It Finance APP ha notato che la richiesta di bilancio per il prossimo anno fiscale del Giappone dovrebbe raggiungere un nuovo massimo storico, il che potrebbe accentuare il ritmo dell'espansione fiscale, poiché il Primo Ministro Sanae Takaichi cerca di includere maggiori spese nel bilancio iniziale invece di fare affidamento ad un bilancio supplementare più avanti durante l'anno.

Per l'esercizio finanziario che inizierà ad aprile dell'anno prossimo, è probabile che la richiesta del bilancio superi il livello record dello scorso anno (122 trilioni di yen, circa 767 miliardi di dollari). Si prevede che i ministeri presenteranno le loro proposte di bilancio già dalla prossima settimana, dopodiché il Ministero delle Finanze le esaminerà, e l'intero processo di redazione del bilancio dovrebbe completarsi entro la fine di quest'anno.

Si prevede che un forte aumento dell'importo totale delle richieste possa inizialmente sollevare preoccupazioni tra gli investitori sulla sostenibilità dei piani di spesa del governo Takaichi. Tuttavia, tale crescita riflette in una certa misura gli sforzi di Takaichi per riformare il processo di bilancio nazionale attraverso una serie di cambiamenti, rendendo difficile confrontare direttamente le varie voci di spesa con lo stesso standard.

Come mostrato nell'immagine, il bilancio iniziale del Giappone potrebbe superare i 140 trilioni di yen

Akihiro Nomura, Senior Economist presso Dai-ichi Life Economic Research Institute, ha dichiarato giovedì: “Ritengo che questo sia un bilancio determinante per il successo o il fallimento”, “Se non gestito correttamente, il rischio è che il rapporto debito/PIL finisca per seguire un percorso di espansione differenziata insostenibile.”

Una delle riforme più importanti considerate dal Primo Ministro è limitare l'uso dei bilanci supplementari, spostando tale spesa nel bilancio iniziale per aumentare la trasparenza.

Da quasi ottant'anni, il Giappone dipende annualmente dai bilanci supplementari per aumentare le spese destinate agli stimoli economici, ai soccorsi per i disastri e ad altri shock improvvisi. Piani di stimolo superiori ai 10 trilioni di yen sono diventati sempre più comuni.

Nomura ha affermato: “L'importo della spesa da esaminare aumenterà drasticamente”, “Nel bilancio supplementare dello scorso anno di 18,3 trilioni di yen, il Ministero delle Finanze dovrà decidere quali voci dovrebbero essere trasferite al bilancio iniziale.”

I bilanci supplementari sono generalmente redatti in autunno e contengono non solo misure temporanee come i sussidi per il costo della vita, ma anche spese per progetti che si ripetono ogni anno. Questa tendenza indica che alcuni burocrati vedono nei bilanci supplementari una “seconda possibilità” per trovare finanziamenti per i progetti di spesa già esistenti.

Ad esempio, lo scorso anno il Ministero dell'Economia, del Commercio e dell'Industria ha ottenuto circa 851 miliardi di yen nel bilancio iniziale e ha ricevuto oltre 2 trilioni di yen in ulteriori fondi tramite un bilancio supplementare. Includere più spese di questo tipo in un unico bilancio ne gonfierebbe significativamente l'importo totale iniziale.

La riforma fiscale di Takaichi Sanae condivide la stessa logica di fondo della recente “tempesta di vendite sui titoli di stato USA”: il debito di 40 trilioni di dollari degli Stati Uniti, un deficit fiscale intorno al 6% e la frenesia di emissione di obbligazioni da parte delle aziende AI; il bilancio espansivo del Giappone unito a un sistema di debito e struttura fiscale già molto fragile costringono insieme gli investitori ad aumentare il premio a termine delle obbligazioni a lunga scadenza (Term Premium). Ancora più importante, il Giappone è il maggiore detentore straniero di titoli di stato USA: quando i rendimenti dei titoli di stato giapponesi salgono e i costi di copertura dello yen restano elevati, il rendimento relativo dei fondi giapponesi detenuti in titoli USA si riduce, potenzialmente causando una diminuzione degli acquisti o un rimpatrio, indebolendo ulteriormente la domanda di titoli USA a lunga scadenza.

Nello stesso tempo, i vari ministeri potrebbero essere cauti nel presentare richieste di bilancio eccessivamente elevate per non distinguersi troppo, cercando quindi di limitare gli aumenti delle richieste.

Il Ministro delle Finanze ha definito questa riforma la più grande trasformazione del processo di bilancio giapponese dalla seconda guerra mondiale. La riforma prevede anche un nuovo ciclo di revisione dei progetti per eliminare spese non necessarie o ormai obsolete. Katayama ha dichiarato che ciò aiuterà a trovare fondi per misure come la riduzione della tassa sui consumi. Tuttavia, resta da vedere se questa revisione della spesa sarà in grado realmente di andare oltre gli sforzi passati per tagliare gli sprechi.

Nomura ha sottolineato: “Anche se il Ministero delle Finanze dovesse adottare una linea molto dura e riuscisse a comprimere il bilancio iniziale, se tali spese fossero davvero necessarie potrebbero comunque essere ripresentate in autunno.”

Come altro pilastro della riforma, Sanae Takaichi ha introdotto un quadro pluriennale di investimenti indipendente dalle spese correnti. Il fondo per investimenti in capitale collegato alla sua strategia di crescita, che si estende per 14 anni con una dimensione di 370 trilioni di yen, verrà gestito in base a questo nuovo quadro e consentirà ai ministeri di competere per i fondi senza essere limitati dai tetti di spesa ordinari.

Nel frattempo, gli investitori si interrogano già su come Sanae Takaichi riuscirà a finanziare la sua agenda fiscale, che prevede misure costose come la sospensione dell'IVA sugli alimentari e l'aumento delle spese per la difesa.

Considerato che potrebbe essere difficile confrontare questi numeri con gli anni precedenti, un quadro più chiaro potrebbe emergere solo dopo che il governo avrà finalizzato il bilancio e il piano di emissione delle obbligazioni entro la fine dell'anno. In ultima analisi, anche un bilancio iniziale molto maggiore potrebbe risultare comunque inferiore alla somma dei bilanci iniziali e supplementari degli anni recenti.

La struttura di finanziamento complica ulteriormente i confronti. Nel nuovo quadro pluriennale, gli investimenti considerati critici per la sicurezza economica verranno gestiti tramite conti dedicati e finanziati tramite obbligazioni ponte garantite da fonti di finanziamento designate.