S&P avverte: l'esposizione delle banche ai giganti del trading è in forte aumento, l'ecosistema finanziario statunitense si trova in uno stato di “fragilità endogena”
Il profondo intreccio tra le banche e i giganti del trading sta diventando una “bomba a orologeria” all'interno del sistema finanziario statunitense.
In un rapporto pubblicato mercoledì, S&P Global Ratings ha avvertito che l’esposizione totale delle banche statunitensi verso hedge fund e società di high frequency trading ha raggiunto diverse migliaia di miliardi di dollari, con rischi di coda a “livelli elevati”. Livelli record di leva finanziaria, una rapida espansione della portata dei finanziamenti e un'esposizione altamente concentrata in poche grandi banche contribuiscono a rendere questo ecosistema “intrinsecamente fragile e potenzialmente messo alla prova in scenari di stress estremo”.
Società di trading come Jane Street e Citadel Securities sono diventate forze di rilievo assoluto a Wall Street, la cui ascesa dipende fortemente dal supporto finanziario delle banche d’affari tradizionali. Allo stesso tempo, le attività di finanziamento di mercato dei grandi player registrano introiti sempre più elevati, rafforzando la reciproca interdipendenza. Per gli investitori, in caso di forti turbolenze di mercato o default delle controparti, l’impatto sui bilanci delle banche potrebbe superare di gran lunga le aspettative.
Le dimensioni raddoppiano in quattro anni, i rischi crescono di pari passo
Secondo i dati di S&P, nel 2024 l’ammontare dei prestiti delle prime broker—che include il finanziamento di mercato e altri servizi post-trade forniti agli hedge fund—ha superato i 2.500 miliardi di dollari, raddoppiando rispetto a quattro anni fa.
Questa attività è diventata un pilastro fondamentale delle entrate per le grandi banche d’affari. S&P stima che Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays e BNP Paribas nel 2025 arriveranno a registrare complessivamente 25 miliardi di dollari di ricavi da business di finanziamento di mercato, con una crescita del 25% su base annua; e questa cifra potrebbe ancora sottostimare il totale reale.
I dati resi noti da Goldman Sachs questa settimana mostrano che nel primo trimestre di quest’anno, dei 5,3 miliardi di dollari ricavati dal trading azionario, quasi la metà proviene dal finanziamento, in crescita di quasi il 60% su base annua; il segmento del reddito fisso ha contribuito con altri circa 1 miliardo di dollari in ricavi da finanziamento.
Tuttavia, S&P sottolinea che questi finanziamenti a breve termine possono trasformarsi in impegni di capitale a lungo termine, erodendo il capitale delle banche e mettendo pressione sui rating creditizi. “Il financing di mercato assorbe liquidità nel breve periodo, mentre le relazioni clienti di lungo termine richiedono fonti stabili di fondi, e il rischio di controparte e di mercato legato alle inventari di negoziazione assorbono capitale regolamentare”, si legge nel rapporto.
Leva finanziaria ai massimi, attenzione ai rischi del basis trading
Le autorità di vigilanza stanno diventando sempre più attente all’uso diffuso da parte degli hedge fund della strategia di “basis trading”. Questa strategia sfrutta le piccole differenze di prezzo tra titoli di Stato spot e future, ma poiché il margine di guadagno è minimo, i trader si affidano ad alti livelli di leva forniti dalle banche per ottenere profitto.
I dati della Federal Reserve mostrano che all’inizio dello scorso anno, il livello di leva degli hedge fund aveva già raggiunto il massimo storico, sostenendo le ampie posizioni su titoli di Stato, derivati su tassi d’interesse e azioni.
Nel suo rapporto, S&P avverte: “L’uso aggressivo di questa strategia aumenta i rischi di secondo ordine per tutto il settore. Se dovessero verificarsi fluttuazioni di mercato o default di controparti, e le posizioni a leva dovessero essere liquidate rapidamente, le divisioni di prime brokerage e financing titoli delle banche affronterebbero rischi significativi.”
Lezioni dal passato, rischi ancora presenti
La storia insegna che rischi di questo genere, qualora si materializzassero, possono avere conseguenze devastanti. Il fallimento nel 2021 dell’ufficio familiare Archegos Capital Management ha provocato perdite per oltre 10 miliardi di dollari ai suoi prime broker, con Credit Suisse particolarmente colpita.
Il rapporto S&P sottolinea che l’esposizione totale delle banche verso hedge fund e società di trading implica rischi di coda “elevati”: pur essendo eventi meno probabili, il loro impatto può essere molto significativo.
Le dimensioni di operatori come Jane Street sono ormai considerevoli. Secondo le notizie, nel secondo trimestre dello scorso anno Jane Street ha superato i 10 miliardi di dollari di entrate da trading, superando perfino JP Morgan e Goldman Sachs nello stesso periodo. Con la crescita della loro quota di mercato e il profondo legame con il sistema bancario, questi attori rappresentano un potenziale punto di rischio che supervisor e partecipanti di mercato devono continuare a monitorare.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
Ti potrebbe interessare anche
La curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA si avvicina all’inversione! Il mercato obbligazionario mette in dubbio le prospettive economiche degli Stati Uniti?
La curva dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi si sta rapidamente avvicinando al punto critico di inversione: lo spread tra i rendimenti a 10 anni e a 2 anni si è ridotto ai minimi storici, portando i titoli bancari a una correzione tecnica. Questo segnale d’allarme, considerato una “legge ferrea” di recessione, sta dividendo il consenso del mercato: alcuni scommettono su un’inversione imminente della curva, mentre altri credono che la resilienza economica possa mitigare il rischio. Con la Federal Reserve che continua ad alzare i tassi, l’esito di questa battaglia sul mercato obbligazionario potrebbe ridefinire la narrazione di tutti i mercati degli asset.
Dalla terapia intensiva al KTV! La narrativa "AI" dalle oscillazioni estreme stanca gli investitori
In sole due settimane, il Nasdaq 100 ha vissuto un’altalena estrema: prima ha perso 600 miliardi di dollari di capitalizzazione a causa delle “teorie sulla minaccia AI”, poi ha recuperato fino a 3mila miliardi grazie al boom dell’assistente Meta! Gli analisti ritengono che il sentiment di mercato oscilli violentemente tra panico e avidità, disallineandosi dai fondamentali. Le forti oscillazioni hanno portato la valutazione di Nvidia ai minimi degli ultimi dieci anni, ampliando la divisione tra rialzisti e ribassisti; l’elevata volatilità guidata dalle narrazioni è ormai la norma per gli investitori. Questa settimana, Micron pubblicherà i risultati finanziari; indipendentemente dall’esito, è probabile che la forte instabilità del sentiment di mercato continui.
Prospettiva della settimana: risultato finanziario di Micron (MU.US) verifica la qualità delle infrastrutture AI, OpenAI e Casa Bianca in colloquio sull'AI, PCE e dati sul lavoro determinano il tasso di interesse di ottobre
Questa settimana, l'attenzione del mercato si sposterà dalla politica e dal lancio di prodotti ai risultati finanziari e ai dati macroeconomici.
Il rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni superiore al 5% non è riuscito a frenare la mania di investimenti nell’AI, la vera “linea di demarcazione” per l’AI è l’inversione della curva dei rendimenti?
Il mercato delle obbligazioni sta gradualmente lanciando un allarme economico, indicando che una serie di aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve inizierà a cambiare l’opinione del mercato, facendo crescere la preoccupazione che l’economia statunitense possa entrare in stagnazione.
Prezzi delle criptovalute
Altro
