Bitcoin scambia il 20% sotto i costi dei miner mentre cresce la paura, ma sta iniziando una rotazione rialzista?

Le condizioni on-chain recenti indicano che Bitcoin [BTC] è entrato in un periodo di stress strutturale di mercato. Diversi indicatori ciclici stanno ora comprimendosi simultaneamente mentre la fragilità post-picco continua a propagarsi nell’ecosistema.

In questo contesto, l’Entity-Adjusted NUPL è sceso verso lo 0,2 circa, spingendo il sentiment nella zona storica della paura. In precedenza nel ciclo, questo parametro si aggirava intorno allo 0,6 mentre Bitcoin veniva scambiato vicino a 110.000 dollari.

Da allora, tuttavia, la pressione di vendita persistente ha compresso i profitti non realizzati attraverso la rete.

Al momento della stesura, Bitcoin era quotato intorno a $68.000–$69.000. Allo stesso tempo, il prezzo si trovava circa il 20–25% al di sotto del costo medio stimato di produzione dei miner, pari a $89.000–$91.000. È superfluo dire che questo lascia una porzione significativa della rete operare in perdita.

Con il ridursi dei margini, molti miner stanno liquidando le riserve per mantenere il cash flow, mentre alcune aziende esplorano sempre più l’infrastruttura dei data center AI per diversificare i ricavi. Ciò potrebbe aiutarli a compensare le perdite derivanti dalle attività di mining.

Nel frattempo, anche le condizioni del mining hanno rispecchiato questa pressione. L’hashrate della rete è fluttuato tra 980 e 1.150 EH/s mentre gli operatori ottimizzano i parchi macchine a seguito della compressione dei margini di febbraio e degli aggiustamenti della difficoltà. In parallelo, l’hashprice è stato compresso vicino ai $30–$32 per PH/s/giorno, lasciando la redditività prossima al break-even per tutti, tranne che per i miner più efficienti, rafforzando così la fase di stress attuale del mercato.

Un segnale rialzista in mezzo allo stress di mercato

Anche mentre i prezzi inferiori ai costi e la compressione dei margini dei miner continuano a mettere sotto pressione la rete, le dinamiche dei flussi sugli exchange possono suggerire un cambiamento strutturale.

Considera questo – L’Inter-exchange Flow Pulse (IFP) ha formato un nuovo golden cross al di sopra della sua media a 90 giorni, un segnale storicamente correlato alle prime fasi di accumulazione dei cicli.

Incroci precedenti nel 2016, 2019 e inizio 2023 hanno preceduto espansioni sostenute al rialzo. Al contrario, il ciclo più recente ha visto l’IFP trendare verso il basso, mentre Bitcoin corrgigeva da quasi $100.000 durante una fase di distribuzione prolungata.

Al momento della pubblicazione, l’indicatore aveva invertito la rotta al rialzo mentre BTC consolidava tra $68.000–$71.000. Questa divergenza allude a una riconcentrazione della liquidità verso le piattaforme adatte all’ingresso. Ciò potrebbe essere la prova che i grandi investitori stanno iniziando a comprare in anticipo, nonostante il clima economico attuale.

La liquidità delle stablecoin segnala una rotazione di capitali

Infine, la liquidità delle stablecoin ha evidenziato una rotazione iniziale nei mercati di Bitcoin. Al momento della scrittura, la capitalizzazione totale delle stablecoin si attestava a 312,95 miliardi di dollari, in aumento dello 0,87% su base settimanale e del 3,73% su base mensile. Nel frattempo, l’offerta di USD Coin [USDC] è balzata del 9,34% in trenta giorni, segnalando il ritorno di capitali pronti per essere impiegati.

Allo stesso tempo, i saldi degli OTC desk sono continuati a scendere drasticamente mentre le istituzioni prelevano Bitcoin per orizzonti di detenzione più lunghi. Questo movimento è avvenuto insieme a una riduzione della pressione di vendita dei miner, contribuendo a stabilizzare gradualmente le condizioni di liquidità sul mercato spot.

Tuttavia, il dominio dei derivati persiste poiché i rapporti spot-to-derivatives rimangono bassi.

Nel frattempo, Bitcoin si trova ora vicino alla soglia del Realized Price di $67.900, riflettendo un equilibrio fragile. Anche il golden cross dell’IFP ha rafforzato le narrazioni di accumulo. Tuttavia, le condizioni macro di credito più restrittive potrebbero ancora innescare nuove liquidazioni di miner e prolungare le fasi di consolidamento.

Riepilogo finale

• Bitcoin [BTC] rimane in una fase strutturalmente stressata mentre i prezzi sono inferiori ai costi di produzione dei miner.
• Bitcoin si trova ora in un punto critico in cui lo stress dei miner e i vincoli di liquidità macro si scontrano con segnali di rotazione emergente dei capitali.