Le aspettative di un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve a ottobre si raffreddano! Gli ufficiali suggeriscono che non c'è bisogno di agire con urgenza. Il boom degli investimenti in AI potrebbe diventare il principale rischio di inflazione il prossimo anno.

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, diversi alti funzionari della Federal Reserve hanno inviato segnali questa settimana, suggerendo che, nonostante l'inflazione negli Stati Uniti rimanga elevata e in futuro possano essere necessari ulteriori aumenti dei tassi, la Fed non ha fretta di agire già a ottobre. Il Presidente della New York Fed, Williams, e il Vicepresidente della Fed, Jefferson, hanno entrambi sottolineato che sarebbe opportuno attendere ulteriori dati economici prima di decidere la prossima mossa di politica monetaria, spingendo il mercato a posticipare le aspettative per il prossimo rialzo dei tassi da ottobre a dicembre. Nel frattempo, la governatrice Cook della Fed ha avvertito che la costruzione dell'infrastruttura per l’intelligenza artificiale (AI) potrebbe portare a pressioni inflazionistiche persistenti, diventando uno dei principali rischi di politica monetaria nel 2027.

Il Presidente della Minneapolis Fed, Kashkari, ha invece dichiarato di aspettarsi ancora un aumento dei tassi sia quest'anno sia il prossimo, ma rimane aperto sul momento esatto della prossima azione. Ha inoltre sottolineato che l'economia statunitense si sta comportando meglio del previsto e che l’attuale politica monetaria potrebbe non essere ancora restrittiva in modo evidente.

Dichiarazioni consecutive di Williams e Jefferson, mercato posticipa le attese di rialzo a dicembre

A settembre, la Fed ha alzato all’unanimità il tasso di riferimento di 25 punti base, portandolo al 3,75%-4,00%; le previsioni dei policymaker pubblicate allora mostravano che sarebbe stato possibile un ulteriore rialzo entro fine anno. Poiché l’inflazione negli Stati Uniti rimane ben al di sopra dell’obiettivo, i mercati finanziari si attendevano in precedenza un nuovo rialzo nella riunione del 27-28 ottobre, scommettendo persino che il ciclo restrittivo potesse essere più aggressivo di quanto previsto dai funzionari.

Tuttavia, questa settimana le dichiarazioni di due alti funzionari della Fed hanno cambiato tali aspettative. Williams, una figura centrale nelle decisioni di politica monetaria della Fed e vicepresidente dell’FOMC, ha dichiarato martedì che, dopo la stretta di settembre, non è necessario affrettarsi a ulteriori cambiamenti dei tassi.

Secondo lui, la Fed può prendere tempo per osservare i dati economici e valutare meglio l’andamento della crescita e dell’inflazione, decidendo successivamente sulla prossima mossa. Williams continua a prevedere che, se l’evoluzione economica rispetterà le sue aspettative, un ulteriore rialzo a fine anno sarà appropriato, ma non ha indicato che ciò debba avvenire immediatamente a ottobre.

Il vicepresidente Jefferson ha ulteriormente rafforzato questo messaggio giovedì. Nel suo intervento per un evento della Darden School of Business dell’Università della Virginia, ha affermato che ogni futuro aggiustamento della politica monetaria dovrebbe fondarsi su un’attenta valutazione dell’andamento dei dati, dei cambiamenti nelle prospettive e dell’equilibrio dei rischi.

Ha sottolineato che, con l’aumento dei rendimenti obbligazionari, i mercati stanno rivalutando le prospettive dei tassi, ma i funzionari della Fed devono stillare una valutazione propria — e questo processo potrebbe richiedere più tempo.

Jefferson ha dichiarato che, con più dati a disposizione, le tendenze economiche e l’orientamento appropriato della politica monetaria diventeranno più chiare. A seguito di queste dichiarazioni, le scommesse del mercato su un rialzo a ottobre sono diminuite nettamente. Attualmente, gli investitori prevedono in larga parte che la Fed manterrà i tassi invariati nella riunione di ottobre e procederà con un rialzo di 25 punti base all’ultima riunione dell’anno, l’8-9 dicembre. Diversi broker globali hanno già posticipato le loro attese di rialzo a dicembre.

Analisti: I due alti funzionari inviano segnali chiari, la Fed vuole rallentare il ritmo dei rialzi

Secondo gli analisti di Evercore ISI, le parole di Jefferson confermano di fatto il messaggio precedentemente espresso da Williams, ossia che la Fed difficilmente procederà con un secondo rialzo consecutivo a ottobre e preferisce prendersi più tempo per valutare la situazione.

L’istituto sottolinea che, considerata la reticenza del presidente Powell nell’indicare con chiarezza il percorso futuro dei tassi, le dichiarazioni congiunte di Williams e Jefferson sono un segnale di politica particolarmente forte.

Per Tim Duy, chief economist USA di SGH Macro, Williams ha sentito il bisogno di essere così esplicito perché le scommesse del mercato su rialzi erano divenute chiaramente anticipate rispetto alle stesse attese della Fed. Sottolinea che ciò riflette in parte la mancanza di linee guida forward-looking da parte della Fed attuale.

Pur avendo il mercato rivisto le proprie tempistiche attese per i rialzi, ciò non significa che la Fed abbia cambiato la direzione generale verso una politica monetaria più restrittiva. I funzionari stanno solo enfatizzando la necessità di decidere le tempistiche future in base ai dati, piuttosto che seguire il ritmo anticipato dal mercato.

Kashkari: Un rialzo possibile sia quest’anno che il prossimo, politica attuale non abbastanza restrittiva

Il presidente della Minneapolis Fed, Kashkari, ha dichiarato giovedì in un’intervista di non avere una preferenza forte tra ottobre e dicembre per il prossimo rialzo. Nel forecast presentato alla riunione di settembre della Fed, prevede che sarà necessario un aumento di altri 25 punti base nel 2026 e un ulteriore rialzo di 25 punti base nel 2027.

Tuttavia, Kashkari sottolinea che i dati pubblicati dopo la riunione di settembre mostrano che l’economia statunitense è addirittura più forte di quanto previsto, con un’inflazione ancora elevata. Avverte che se l’economia continuerà a mostrare una resilienza superiore alle attese, con un’inflazione più tenace del previsto, la Fed potrebbe alla fine dover portare i tassi oltre il livello attuale previsto.

Secondo Kashkari, sulla base dell’andamento del mercato del lavoro e della produzione generale, la politica monetaria attuale potrebbe non rappresentare un limite particolarmente evidente per l’economia. Sottolinea che il mercato del lavoro USA rimane piuttosto sano e l'attività economica si mantiene forte, segnali che indicano che il livello attuale dei tassi potrebbe non contenere molto la domanda.

Nel contempo, Kashkari ritiene che il recente incremento dei costi di finanziamento a lungo termine rifletta in parte una rivalutazione del mercato sui fondamentali economici degli USA e anche la fiducia degli investitori nel fatto che la Fed di Powell affronterà con serietà il problema dell’inflazione.

Per quanto riguarda la recente volatilità del mercato obbligazionario, afferma di non vedere segni di rischi finanziari sistemici e che il mercato dei Treasuries statunitensi è ancora in grado di funzionare normalmente e assorbire gli aggiustamenti dei prezzi. Tuttavia, sottolinea che, dato il rapido cambiamento del costo del credito nel breve termine, la Fed deve monitorare attentamente le condizioni del settore bancario.

Cook: Il boom degli investimenti in AI potrebbe diventare il principale rischio inflazionistico nel 2027

Mentre il mercato è concentrato sulla tempistica del prossimo rialzo, la governatrice Cook della Fed guarda alle prospettive inflazionistiche del 2027. Giovedì, durante un evento ospitato dalla New York Fed, Cook ha dichiarato che la costruzione dell’infrastruttura per l’AI sta generando nuove pressioni inflazionistiche che potrebbero persistere a lungo. Ha indicato che l’impatto inflazionistico degli investimenti in AI è attualmente una delle sue principali preoccupazioni sugli scenari economici per il 2027.

Come altri molti funzionari Fed, Cook ritiene che la tecnologia AI possa portare, sul lungo periodo, a una maggiore produttività, aiutando l’economia a crescere più rapidamente. Teme però che non sia chiaro quando i benefici sulla produttività si materializzeranno effettivamente e in quali settori potranno emergere nuovi colli di bottiglia sull’offerta.

Ciò significa che, prima che l’AI stimoli davvero la produttività e allevi le pressioni inflazionistiche, la costruzione su larga scala di data center e i relativi investimenti infrastrutturali potrebbero prima incrementare la domanda di beni, attrezzature e risorse, aumentando quindi le pressioni sui prezzi.

Cook ha anche sottolineato che gli shock sull’offerta sono diventati molto più frequenti negli ultimi anni e la loro durata spesso superiore alle attese, il che sta modificando il modo in cui la Fed valuta le scelte di politica monetaria. Ha affermato che l’opinione tradizionale è che la banca centrale possa trascurare temporaneamente gli shock sull’offerta, poiché aumentare i tassi non riduce direttamente i prezzi del petrolio né interrompe le guerre, e potrebbe anzi penalizzare occupazione e produzione.

Tuttavia, con shock da offerta sempre più frequenti e duraturi, la Fed potrebbe dover ripensare la migliore strategia di risposta, a seconda dei settori colpiti e di come tali impatti si riflettano sul resto dell’economia.

Le tensioni geopolitiche in Medio Oriente e le interruzioni delle catene di fornitura complicano ulteriormente il quadro.

Rischi inflazionistici ancora orientati verso l’alto: il report sull’occupazione di settembre sarà il prossimo focus

Nonostante molti funzionari siano favorevoli a rinviare il prossimo rialzo, le preoccupazioni interne alla Fed sulle prospettive inflazionistiche non si sono affievolite. I dati mostrano che l’indicatore dell’inflazione su cui la Fed si concentra è salito del 3,4% su base annua ad agosto, superando non solo il target del 2%, ma mantenendosi sopra questa soglia per oltre cinque anni e mezzo consecutivi.

Jefferson prevede che, per un certo periodo, l’inflazione statunitense rimarrà alta, tornando verso il 2% solo quando si attenueranno gli impatti degli shock sui prezzi di energia e altri beni.

Ha però sottolineato che le recenti evoluzioni geopolitiche e la domanda aggregata più forte del previsto aumentano i rischi che l’inflazione possa superare le sue stime attuali.

Anche Kashkari dichiara di essere fiducioso che l’inflazione possa ridursi gradualmente verso l’obiettivo del 2% nei prossimi anni, ma le continue turbolenze economiche alimentano incertezza.

Nei prossimi giorni i funzionari della Fed si concentreranno sui dati dell’importantissimo report sull’occupazione non agricola di settembre, in uscita venerdì.

Dati i recenti numeri sull’occupazione stabili, diversi funzionari ritengono che la Fed abbia spazio di manovra per focalizzarsi maggiormente sul controllo dell’inflazione. Pertanto, a meno che dall’impiego non arrivino sorprese significative, è improbabile che un singolo report occupazionale modifichi drasticamente le aspettative di mercato sul percorso dei tassi.