Il GENIUS Act ha vietato il rendimento sugli stablecoin, ma le banche stanno ancora perdendo contro la concorrenza
Il divieto sui rendimenti degli stablecoin previsto dal GENIUS Act, volto a proteggere le banche, ha invece aperto una redditizia scappatoia. Ora le crypto exchanges catturano e condividono i rendimenti, superando i prestatori tradizionali in termini di ricompense, innovazione e crescita degli utenti—ricordando l’ascesa delle fintech dopo il Durbin Amendment.
Il GENIUS Act include una regola chiave che vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi direttamente ai detentori. Sebbene questa disposizione fosse probabilmente intesa a proteggere le banche dalla perdita di depositi, ha inavvertitamente creato una scappatoia normativa altamente redditizia.
La regola apre un'opportunità di business per gli exchange di criptovalute e i distributori fintech. Ora possono catturare questo rendimento e trasformarlo in un potente motore di innovazione.
Eludere il divieto di rendimento sulle stablecoin
Una caratteristica chiave che ha suscitato un significativo dibattito alla luce del GENIUS Act è stato il suo divieto agli emittenti di stablecoin di pagare qualsiasi interesse o rendimento direttamente alla persona che detiene la stablecoin. In questo modo, l'Act rafforza le stablecoin come semplice metodo di pagamento invece che come investimento o riserva di valore che compete con i conti di risparmio bancari.
La disposizione è stata vista come una caratteristica di compromesso per mantenere soddisfatti i lobbisti bancari e garantire l'approvazione del GENIUS Act. Tuttavia, i distributori di stablecoin hanno trovato una scappatoia nelle finezze della legislazione e ne stanno traendo grande vantaggio.
La legge vieta solo all'emittente di pagare il rendimento, ma non proibisce a una terza parte, come un exchange di criptovalute, di farlo. Questa lacuna consente una soluzione redditizia.
L'emittente, che guadagna interessi dagli asset di riserva sottostanti come i Treasury Bills statunitensi, trasferisce quel reddito al distributore. Il distributore poi utilizza questo rendimento come fonte diretta di finanziamento per offrire ricompense ad alto interesse agli utenti.
Coinbase è un esempio chiave di questo fenomeno. Riceve una parte dei rendimenti che emittenti come Circle e Tether generano per servizi e acquisizione clienti. Successivamente offre agli utenti che detengono USDC o USDT sulla sua piattaforma un rendimento annuo percentuale elevato del 4,1%.
Questo approccio crea un vantaggio competitivo rispetto alle banche tradizionali offrendo un rendimento e un'esperienza utente più attraenti. Il settore bancario ha risposto a questa sfida esprimendo una chiara opposizione.
Le banche avvertono di massicce fuoriuscite di depositi
Ad agosto, il Banking Policy Institute ha sollecitato il Congresso, che sta attualmente discutendo un disegno di legge sulla struttura del mercato crypto, a rafforzare la regolamentazione delle stablecoin.
I depositi bancari saranno i più colpiti. Ad aprile, un rapporto del Dipartimento del Tesoro ha stimato che le stablecoin potrebbero portare a fuoriuscite di depositi fino a 6,6 trillions di dollari. Con i distributori terzi che possono pagare interessi sulle stablecoin, la fuga di depositi sarà probabilmente ancora maggiore.
Poiché le banche si affidano ai depositi come principale fonte di finanziamento per l'erogazione di prestiti, una diminuzione di tali depositi limita inevitabilmente la capacità del settore bancario di estendere il credito.
Tuttavia, le banche hanno affrontato minacce esistenziali simili in passato.
Lezioni dall'emendamento Durbin del 2011
Secondo un thread dell'esperto FinTech Simon Taylor su X, le conseguenze della scappatoia del GENIUS Act per le banche rispecchiano gli effetti dell'emendamento Durbin del 2011.
Il Congresso ha approvato questa legislazione per ridurre le commissioni che i commercianti dovevano pagare alle banche quando un cliente utilizzava una carta di debito. Prima dell'approvazione dell'emendamento, queste commissioni erano non regolamentate e alte. Per le banche, rappresentavano una fonte significativa e stabile di reddito che finanziava servizi come i conti correnti gratuiti e i programmi di premi.
La commissione di interscambio è stata fissata a un tasso molto basso per le banche con oltre 10 billions di dollari in asset. Tuttavia, la scappatoia risiedeva nell'eccezione che escludeva esplicitamente qualsiasi banca con meno di 10 billions di dollari in asset dal limite sulle commissioni.
Queste piccole banche, "Durbin-Exempt", potevano ancora applicare la vecchia commissione non regolamentata.
Le startup fintech, desiderose di costruire prodotti consumer a basso costo o senza commissioni, hanno rapidamente colto l'opportunità. Aziende come Chime e Cash App hanno presto iniziato a collaborare con queste piccole banche per poter emettere le proprie carte di debito.
La banca partner riceveva l'elevato reddito da interscambio e lo condivideva con la società FinTech. Questo significativo flusso di entrate ha permesso alle FinTech di offrire conti senza commissioni perché guadagnavano molto dalle commissioni condivise sulle transazioni.
Un modello simile sta ora emergendo con le stablecoin.
Le banche resisteranno o si adatteranno?
La scappatoia nel GENIUS Act per i distributori di stablecoin consente un nuovo potente modello di business che fornisce una fonte di finanziamento integrata per i nuovi concorrenti. Di conseguenza, l'innovazione al di fuori del sistema bancario tradizionale accelererà.
In questo caso, gli exchange di criptovalute o le startup fintech sono liberati dai costi e dalla complessità di una licenza bancaria. Invece, si concentrano sugli aspetti rivolti ai consumatori come l'esperienza utente e la crescita del mercato.
Le entrate dei distributori derivanti dal rendimento trasferito dagli emittenti di stablecoin consentono loro di offrire ricompense più attraenti ai clienti o finanziare lo sviluppo di prodotti. Il risultato è un prodotto oggettivamente migliore, più economico e più veloce rispetto ai depositi offerti dalle banche tradizionali.
Sebbene queste banche possano riuscire a chiudere questa scappatoia con la prossima legge sulla struttura del mercato, la storia suggerisce che inevitabilmente apparirà un'altra lacuna che alimenterà la prossima ondata di innovazione.
Invece di combattere questa nuova struttura con la resistenza normativa, la strategia più intelligente a lungo termine per le banche consolidate potrebbe essere quella di adattarsi e integrare questo nuovo livello infrastrutturale emergente nelle loro operazioni.
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