Die US-Staatsanleihenrendite „über 5 Prozent“ stellt die Unternehmensgewinne auf die Probe, doch JPMorgan bleibt unbeeindruckt: Aktien werden weiterhin der Wachstumsmotor für Portfolios sein.

German智通财经APP hat berichtet, dass die langfristigen US-Staatsanleihen kürzlich erneut zum Verkauf standen und die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe die 5%-Marke überschritten hat, was den höchsten Stand seit 2007 darstellt. Als wichtiges Referenzpunkt für die Preisgestaltung globaler Risikoanlagen definiert diese Veränderung die relative Attraktivität von Aktien und Anleihen neu. Allerdings betonte Morgan Stanley-Strategin Grace Peters, dass trotz steigender Anleiherenditen, die die Messlatte für das Gewinnwachstum erhöhen, Aktien weiterhin Chancen auf weitere Kurssteigerungen haben.

Warum bewegen 5% den Markt: Doppelter Belastungstest für Aktien und Anleihen

Am Donnerstag vertiefte sich der Ausverkauf am Anleihemarkt, und die Rendite der US-Staatsanleihen mit den längsten Laufzeiten stieg auf den höchsten Stand seit über zwanzig Jahren; die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe erreichte ein Niveau, das seit Juli 2007 nicht mehr gesehen wurde, während auch die Renditen in Europa gleichzeitig stiegen.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe bewegt die globalen Märkte nicht nur, weil sie die Finanzierungskosten der US-Regierung repräsentiert, sondern auch, weil sie der entscheidende risikofreie Referenzwert in Bewertungsmodellen für Aktien und Anleihen ist. Peters führt die Dynamik des aktuellen Renditeanstiegs auf drei Faktoren zurück: starke Wachstumsdaten, neue Anleiheangebote zur Finanzierung von KI-Infrastrukturen und die Inflationsängste, die durch Ölpreise von über 100 US-Dollar pro Barrel ausgelöst werden. Wenn diese makroökonomischen Gegenwinde nicht nachlassen, wird die Rendite der 10-jährigen Anleihe hartnäckig hoch bleiben. Dies stellt normalerweise einen Nachteil für Aktien dar, während es für Anleihen eine doppelte Herausforderung bedeutet.

Wenn die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe über 5% steigt, wird sie aufgrund ihrer Sicherheit und der höheren Erträge für viele Einkommensinvestitionen attraktiver als die meisten Dividendenaktien und ETFs. Die durchschnittliche Dividendenrendite des S&P 500 liegt nur bei etwa 1 %, während der US-Dividenden-ETF Schwab (SCHD.US) in den letzten 12 Monaten eine Dividendenrendite von rund 3 % aufwies. Viele Einkommensinvestoren könnten Aktien verkaufen und auf kurzfristige Schatzwechsel umsteigen.

Gleichzeitig werden viele Wachstumsaktien weiterhin mit Aufschlägen bewertet. In einem Niedrigzinsumfeld sind Investoren bereit, für zukünftiges Wachstum Prämien zu bezahlen, und Unternehmen können problemlos Kredite aufnehmen und expandieren; steigende Zinssätze verringern jedoch die Bewertungen, drängen Investoren zu konservativeren Anlagen und erhöhen die Kreditkosten. Daher stellen steigende Staatsanleiherenditen typischerweise einen Gegenwind für wachstumsstarke, hoch bewertete Technologieaktien dar.

Auch der Anleihemarkt kann sich nicht abkapseln. Höhere Renditen von Staatsanleihen machen neu emittierte Regierungsanleihen für Einkommensinvestoren attraktiver. Unternehmensanleihen müssen höhere Renditen bieten, um mit US-Staatsanleihen mithalten zu können und mehr Aufmerksamkeit zu gewinnen. Doch der Marktpreis älterer Anleihen, die zu niedrigen Zinssätzen ausgegeben wurden, wird sinken, wenn Anleihen mit höheren Renditen auf den Markt kommen.

Beispielsweise könnte eine zuvor mit 3% Coupon ausgegebene Anleihe bei steigenden Zinssätzen von 1,00 US-Dollar Nennwert auf 0,80 US-Dollar fallen. Für langfristige Investoren ist dieser temporäre Rückgang unwichtig, da sie bis zur Endfälligkeit weiterhin 1,00 US-Dollar pro Nennwert erhalten; kurzfristige Händler, die vorzeitig verkaufen wollen, stehen unter Druck. Höhere Zinssätze und Anleiherenditen schaden Anleihen nicht so sehr wie Aktien, aber sie entwerten ältere Anleihen und pushen Investoren zu neu emittierten, höher verzinsten Anleihen.

Warum Morgan Stanley weiterhin Aktien bevorzugt

Angesichts der hohen Renditen ist Peters der Meinung, dass festverzinsliche Wertpapiere weiterhin einen Platz im Portfolio haben, aber die Auswahl muss selektiv erfolgen; sie bevorzugt jedoch Aktien und erwartet eine "sich ausweitende Super-Gewinn-Zyklus". "Unser Vertrauen liegt tatsächlich in Aktien; Aktien werden der Wachstumsmotor des Portfolios sein."

Sie betonte, dass der Aktienmarkt den Renditeanstieg nicht auf die leichte Schulter nimmt. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe hat sich diesen Monat bereits um etwa 40 Basispunkte verändert, "das ist noch keine Volatilität von zwei Standardabweichungen, die den Aktienmarkt tatsächlich aufwühlt, aber der Aktienmarkt bleibt wachsam, und ich denke, er hat einen Großteil davon bereits eingepreist."

Peters erwartet, dass die bereits hohen Gewinnprognosen erfüllt werden können und im Hinblick auf 2027 möglicherweise weiter nach oben korrigiert werden. Sie empfiehlt Anlegern, sich auf Unternehmen mit Preissetzungsmacht und hoher Sichtbarkeit beim Gewinnfluss zu konzentrieren.