Traditionelle sichere Häfen im Aus: Gold, US-Staatsanleihen und Yen fallen alle, der US-Dollar bleibt der einzige Gewinner
Traditionelle sichere Anlagen – US-Staatsanleihen, Yen, Schweizer Franken und Gold – konnten den Investoren in dieser Woche keinen Schutz bieten. Der als sicherer Hafen zunehmend in Frage gestellte US-Dollar hingegen war eines der wenigen wichtigen Assets, das im Wert gestiegen ist.
Diese Entwicklungen zeigen, dass Marktdynamiken sich schnell verändern können: Aufgrund sich wandelnder Erwartungen bezüglich der Zentralbankpolitik und des Wirtschaftswachstums sowie der Schwankungen der Stimmung unter den Tradern verlieren vormals als zuverlässig geltende sichere Häfen plötzlich ihre Attraktivität.
„Safe haven ist nicht mehr das, was es einmal war“, sagt Christoph Rieger, Leiter Zins- und Kreditforschung bei Commerzbank. „In Krisensituationen, wenn jede politische Option eine Angebotsausweitung und Abkehr von Zinssenkungen verlangt, können 'sichere Anlagen' keine Absicherung bieten. Manche Marktbewegungen sind nachvollziehbar, andere wiederum nicht.“
Im Folgenden eine detaillierte Analyse, warum die üblichen sicheren Häfen diese Woche versagt haben:
US-Staatsanleihen
Die Staatsanleihen der USA sollten in turbulenten Zeiten eigentlich das sicherste Asset weltweit sein. Doch die Inflationsgefahren, verursacht durch die stark gestiegenen Öl- und Erdgaspreise, überwogen das Bedürfnis nach Sicherheit.
Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen ist diese Woche bereits um 20 Basispunkte gestiegen und dürfte den größten Sprung seit dem Zollstreit im April letzten Jahres verzeichnen. Das ist eine dramatische Umkehr gegenüber dem letzten Monat, als der stärkste Rückgang seit einem Jahr zu beobachten war.
Die Inflationsgefahr führt dazu, dass Trader auch weniger Zinssenkungen erwarten. Swap-Kontrakte preisen inzwischen lediglich ein bis zwei Zinssenkungen (jeweils 25 Basispunkte) ein, während vergangene Woche noch bis zu drei erwartet wurden.
US-Staatsanleihen verlieren Attraktivität als sicherer Hafen Gold
Gold hat sich schwach entwickelt.
Der starke US-Dollar und die Aussicht auf steigende Zinsen drücken den Goldpreis; dieser fiel diese Woche um 3,5%. Das nichtverzinsliche Edelmetall ist typischerweise bei niedrigen Zinsen besonders attraktiv.
Ähnliches zeigte sich bereits nach Ausbruch des Russland-Ukraine-Konflikts: Damals explodierten die Energiepreise, die Zinserwartungen und der US-Dollar wurden stärker – der Goldpreis verlor anschließend über Monate. Viele Trader nutzen seither dieses Muster als Referenz.
Der Goldpreis liegt seit Mitte August letzten Jahres rund 54% im Plus und ist damit auch ein Tummelplatz für Spekulationen, was die ungewöhnlich starke Volatilität erklärt.
Der starke US-Dollar drückt den Goldpreis Yen
Auch hier liegt das Problem bei der Energieversorgung. Über 90% des japanischen Rohölimports stammen aus dem Nahen Osten, wobei ein Großteil durch die Meerenge von Hormus transportiert wird – der Krieg hat die Passage faktisch blockiert.
Hinzu kommt, dass die japanischen Gewerkschaften höhere Löhne fordern und die Inflation an Fahrt gewinnt.
Das ergibt ein Stagflationsbild – nicht einen Nachfrage-getriebenen Preisanstieg, der einen radikalen Kurswechsel der Bank of Japan rechtfertigen könnte. Daher hat der Yen gegenüber dem US-Dollar diese Woche etwa 1% verloren.
Japans Finanzminister Kato Katsuki bekräftigte am Mittwoch, dass die Regierung gegen übermäßige Wechselkursschwankungen vorgehen kann – auch durch Intervention am Markt.
Schweizer Franken
Die geringe Verschuldung der Schweiz, solide Politik und politische Neutralität haben den Schweizer Franken in den letzten zwölf Monaten zur bevorzugten sicheren Währung gemacht. Doch in dieser aktuellen Wechselkrisen offenbart sich eine spezielle Schwäche: Die Entscheidungsträger sind offenbar bestrebt, gegen übermäßige Aufwertung durch Intervention vorzugehen.
Antoine Martin, Vizepräsident der Schweizer Nationalbank, erklärte, angesichts der Lage im Nahen Osten sei die Bank jederzeit bereit, gegen die Frankenstärke zu intervenieren. Das führte dazu, dass der Franken gegenüber dem US-Dollar diese Woche um 1,5% fiel. Seine Sorge ist, dass Zuflüsse von "Safe-Haven-Kapital" den Franken stärken und so die nahe null liegende Inflation weiter dämpfen könnten.
Der Kanadische Dollar ist die einzige G10-Währung, die diese Woche gegenüber dem US-Dollar zulegte Unterdessen raten die Devisen-Strategen von Barclays zum Kauf von Schweizer Franken gegenüber Yen. Sie argumentieren, dass beide Währungen zwar unter dem Energierisiko leiden, der Franken jedoch relativ im Vorteil ist. DTCC-Daten zeigen zudem, dass der Optionsfluss von Schweizer Franken gegenüber US-Dollar ebenfalls Widerstandsfähigkeit aufweist.
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