CNY: Як подолати дилему між бичачим і ведмежим трендом?

Наприкінці вересня USDCNH і USDCNY стабілізувалися та відновилися біля позначки 6,69, у короткостроковій перспективі імпульс залишається позитивним, а розрив між спот-ціною і ціноутворенням на основі диференціалу ставок вже є вкрай екстремальним. Відкривати як довгі, так і короткі позиції по юаню зараз некомфортно.

Довга позиція по юаню: середньоденна сума на свопах з ультракоротким терміном складає близько -4,9 піпса, щодня доводиться «нести» значні негативні витрати на утримання позиції (carry), а також зіштовхуватися з реальністю повільної та обмеженої ревальвації. Коротка позиція по юаню: навіть при наявності рекордного сальдо торгового балансу та підтримки від продажу експортної виручки, у разі дрібних коливань напряму можна легко втратити прибуток на обох кінцях.

Курс постійно балансує між силами ревальвації та обмеженням девальвації, відкривати як довгі, так і короткі позиції – складно. На мою думку, замість того щоб «вичавлювати» з прибутку в одному напрямку, краще продавати gamma на відскоках, або використовувати деякі комбіновані опціони для збору премій, перетворюючи двозначність ринку на стабільний дохід продавця опціонів.

По-перше, з технічної точки зору, короткостроковий імпульс позитивний і ще має потенціал для відновлення.21 вересня у торгах було досягнуто річного мінімуму 6,6912, після чого USDCNH три дні поспіль зростав, і 23 вересня закрився на рівні 6,7115, знову перебуваючи вище MA10 (6,706) та MA20 (6,711); 24 вересня зафіксовано подальше закриття на 6,7159, і станом на вечір 27 вересня котирування залишалися вище 6,711. RSI (14) піднявся із мінімуму 29 21 вересня до приблизно 50, відійшовши від зони перепроданості; з 10 вересня після золотого перетину MACD червона стовпчикова гістограма поступово зростає, DIF проходить вище DEA. Вгорі рівні опору – 6,73-6,75 (сусідство 60-денної ковзної середньої з круглим рівнем 6,74), прорив вгору відкриває шлях до 6,80; знизу потужна підтримка – 6,70 і 6,69.

Короткостроковий імпульс USDCNH spot – переважає бичачий настрій

До того ж, диференціал ставок є ключовим обмежувальним фактором зараз. На тлі стабільно низьких ставок по китайських облігаціях, доходність 10-річних та 2-річних держоблігацій США зросла вище 5,1% та 4,8% відповідно, що призвело до подальшого поглиблення інверсії на 10-річному диференціалі між Китаєм і США приблизно до 340 б.п., а на 2-річному – до близько 360 б.п. Це зумовило падіння однорічних свопових пунктів USDCNH і USDCNY до приблизно -2100. Дисбаланс між спот-цінами і ставками вже достатньо екстремальний, подальша ставка на просідання спот-курсу має низьку доцільність.

Курс долар/юань та диференціал ставок між Китаєм і США сильно розійшлися

Після підвищення ставки на 25 б.п. на вересневому FOMC, середньоденна сума свопів з ультракоротким терміном досягла -4,9 піпса, тобто при купівлі юаня доводиться щоденно сплачувати близько 4,9 піпса витрат на утримання позиції, і якщо протягом кількох місяців ціна не падає або падає незначно, ці витрати можуть з’їсти більшу частину прибутку. З іншого боку, коротка позиція по юаню дозволяє отримати цей дохід від свопу, але зростання спот-курсу також обмежене політикою центрального банку та фундаментальними факторами, і потенціал зростання як за обсягом, так і за швидкістю — обмежений, тож carry може так і залишитися нереалізованим. Обидві сторони піддаються “покаранню часом”: одні платять, чекаючи на зростання, інші отримують дохід, але зростання немає. Ефективність напрямлених ставкі низька.

Щоденні значення свопу за USDCNY і USDCNH для різних термінів

У підсумку, ймовірність волатильності USDCNH та USDCNY SPOT у короткостроковому періоді вища, і продовжувати раніше застосовувану трендову стратегію шортити не дуже вигідно. Рекомендації щодо дій: по-перше, не слід постійно тримати короткі спотові позиції, краще дочекатися відскоку до діапазону 6,73-6,75 і тоді знову оцінити доцільність шортів; по-друге, низьковолатильне середовище по юаню у найближчий час навряд чи зміниться, тому стратегії на волатильність краще підійдуть – можна продавати gamma на коротких термінах на відбій волатильності; по-третє, навіть якщо тренд на ревальвацію юаня продовжиться, масштаб руху буде обмеженим, тому на відкатах можна купувати комбіновані опціони risk reversal з середньо- та довгостроковим горизонтом для формування позиції.

BFC 汇谈

Разом із вами до 2026 року

Запрошуємо залишати коментарі

Спілкуйтеся з нами