Капітал голосує ногами: за останні півмісяця з ETF, пов’язаних із золотом, вивели 7,3 мільярда доларів. Чи зможе відновлення цін на золото змінити негативну тенденцію?

　　Джерело: Фінансова Ліга

　　Ринок золота переживає давно очікуване відновлення.

　　Вранці 17 червня спотове золото в Лондоні закріпилось вище 4300 доларів/унція. Якщо розглядати це в рамках поточного року, то це зростання ще не змогло змінити тенденцію відкату золота з історичних максимумів. 29 січня спотове золото в Лондоні досягло максимуму 5594,82 доларів/унція, встановивши історичний рекорд. Порівняно з кінцем 2025 року, накопичене раніше зростання вже практично втрачено.

　　Логіка поточного ралі на ринку відрізняється від традиційного сценарію уникання ризику. Після того, як США та Іран подали початкові сигнали миру, міжнародна ціна на нафту знизилась, побоювання щодо інфляції та подальшого підвищення ставок ослабли, індекс долара знизився, що навпаки підтримало золото. В останній час основною проблемою для золота стали не геополітичні конфлікти, а скоріше зміни ціни на нафту, інфляції та очікувань щодо процентних ставок.

　　Міжнародна ціна золота знову повернулась до рівня початку року, тоді як всі ETF, пов’язані із золотом на внутрішньому ринку, залишились у мінусі.

　　За даними Wind, якщо врахувати 7 ETF золота та 6 ETF золота акцій, які торгуються на внутрішньому ринку, то станом на 16 червня всі 13 продуктів показали негативну дохідність за рік.

　　Серед них 7 ETF золота, що належать Boshi, Hua’an, E Fund, Guotai, ICBC Credit Suisse, Huaxia, Qianhai Kaiyuan, знизились за рік на 3,65%-3,78%, в середньому приблизно на 3,72%. Зокрема, Hua’an Gold ETF знизився на 3,78% за рік, Boshi Gold ETF — на 3,76%, Guotai Gold ETF — на 3,73%.

　　ETF золота акцій впали ще сильніше. 6 ETF акцій золота, що належать Ping An, Huaxia, Guotai, ICBC Credit Suisse, Yong Ying, Hua’an, знизились за рік на 7,40%-8,70%, в середньому приблизно на 7,90%.

　　Зокрема, Ping An CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF знизився на 8,70% за рік, Huaxia CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF — на 8,02%, Guotai CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF — на 7,86%.

　　Акції золота залежать не лише від волатильності ціни на золото, але й від вартості видобутку, обсягів виробництва, капіталовкладень та ризику на фондових ринках. Оскільки у золотих компаній є певний операційний важіль, під час зниження ціни на золото очікування щодо прибутків можуть коригуватися більш істотно, тому волатильність ETF акцій золота часто вища, ніж у ETF золота.

　　Капітал також "голосує ногами".

　　З 1 по 16 червня згадані 7 ETF золота сумарно втратили 5,63 млрд юанів. Серед них Hua'an Gold ETF втратив 3,04 млрд юанів, Guotai Gold ETF — 998 млн юанів, E Fund Gold ETF — 710 млн юанів, Boshi Gold ETF — 547 млн юанів.

　　За цей же період 6 ETF акцій золота сумарно вивели 1,71 млрд юанів. Зокрема, Yong Ying CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF — 1,199 млрд юанів, Huaxia CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF — 447 млн юанів.

　　Дві категорії продуктів з початку червня втратили сумарно 7,336 млрд юанів. Зі зниженням ціни на золото з історичних максимумів ETF, пов’язані із золотом, у короткостроковій перспективі залишаються у чистому відтоку.

　　Від погоні за історичними максимумами на початку року до відходу з ринку – позиція інвесторів змінилась. У тематичних спільнотах соцмереж деякі інвестори зізнаються, що купували золото для захисту від ризиків, але його волатильність не менша, ніж у акційних активів. Інші розглядають поточне коригування як процес "випаровування" попередньо надмірних позицій і вирішують тримати золото далі, а не продавати зі збитком.

　　Власники ETF золота відчувають ситуацію суттєвіше.

　　Один інвестор ETF золота розповів, що у березні докупив понад 10 тисяч юанів, зараз його рахунок у збитку понад 20%. "Продавати — шкода, збільшувати позицію — без очікувань". Працівники банків також відзначають, що порівняно з швидким зростанням ціни на золото на початку року кількість клієнтів, які цікавляться та купують інвестиційні зливки, помітно зменшилась.

　　Споживання фізичного золота демонструє іншу диференціацію.

　　Дехто скористався падінням цін і купив 20-грамову інвестиційну зливку, плануючи тримати її довгостроково і "залишити дітям", інші продовжили накопичувальну програму, яка стартувала у 2022 році, не зупинившись через короткострокове падіння. Щодо ювелірних виробів, споживачі й далі чутливі до ціни. Один споживач зазначив: навіть якщо ціна трохи знизилась, вартість брендового золотого прикрас лишається понад 1300 юанів/грам, тому наразі чекають на акцію чи зміну старих виробів на нові.

　　Під час швидкого зниження ціни на золото 11 червня ціна інвестиційних зливків у Шеньчжені Shui Bei опускалась до близько 926 юанів/грам, ціна ювелірних виробів — до близько 1055 юанів/грам. На ринку не було масового 'лову дна', переважали запити та спостереження.

　　Це означає, що вплив високої ціни на попит проявився поступово. Покупка з короткостроковою метою отримання прибутку значно охолола, потреба на весільні та подарункові ювелірні вироби стримується високою ціною; довгострокове накопичення, диверсифікація активів та передача у спадок залишились, але перевага — купувати частинами, а не одноразово слідувати за зростанням.

　　Після відкату ціни на золото думки аналітиків щодо майбутнього стали явно розділеними.

　　Обачливі аналітики зосереджуються на ставках та доларі. UBS вважає, що якщо Федеральний резерв затримає зниження ставок, ціна золота у короткій перспективі може впасти до 3850-4000 доларів. Citigroup нещодавно знизила тримісячну цільову ціну на золото до 4000 доларів, але залишила довготермінову (6-12 місяців) ціль на рівні 5000 доларів.

　　Оптимістичні аналітики виборюють підтримку у вигляді закупівель золота центробанками, фіскальних ризиків і диверсифікації активів. Goldman Sachs прогнозує цільову ціну 5400 доларів; ANZ Bank підвищив свою цільову ціну на кінець року до 5600 доларів; хоча JP Morgan знизив прогноз середньої ціни золота на 2026 рік до 5243 доларів, все ж очікує, що до кінця 2026 року золото може наблизитися до 6000 доларів.

　　За даними за перший квартал, структурний попит на золото не зник. За даними World Gold Council, у першому кварталі 2026 року загальний світовий попит на золото, включаючи позабіржові угоди, склав 1231 тонну, збільшившись на 2% у річному вимірі; попит на зливки та монети склав 474 тонни, зростання на 42%; центробанки світу чистими закупівлями придбали 244 тонни (+3%), ETF золота — чистий прилив 62 тонни. За той же період попит на золоті ювелірні вироби знизився на 23%, що демонструє згубний вплив високих цін на споживання.

　　CITIC Securities вважає, що після поступового зникнення премії ліквідності, набутої раніше, логіка ціноутворення золота повернеться до основ: зміни світового валютного порядку, дедоларизація та закупівлі золота центробанками. Навіть якщо ціна буде й далі зростати, темпи будуть менш бурхливими, ніж раніше.

　　Менеджер фонду China-Europe Resource Selection Ye Peipei також наголошує — з довгострокової точки зору логіка ринку золота не порушена: високий дефіцит бюджету США, переконфігурація активів центробанками підтримує "підлогу". Акції золота, які мають хороший розвиток та низьку оцінку, можуть стати можливістю для акумуляції на спадах.

　　З прогнозів аналітиків видно, що на ринку вже не може бути одностайної думки щодо цільової ціни. Короткостроково ціна золота залежить від політики Федералного резерву, зміни курсу долара та реальної ставки, а ціна на нафту і геополітика можуть вплинути опосередковано через інфляційні очікування; чи зможе ціна на золото у довгостроковій перспективі знову досягти історичних максимумів — залежить від того, чи триватиме закупівля золота центробанками, коли повернуться кошти в ETF, а також від того, наскільки високі ціни стримують попит на фізичне золото.

　　(Фінансова Ліга, журналіст У Юці)

Відповідальний редактор: Го Сютон