Ipinahayag ng fund manager ang fiscal doom loop, sinabing $10,000 ang presyo ng ginto ay simula pa lang

Filipino 28 Agosto — Sinabi ng isang fund manager na ang ginto, matapos ang pagpullback, ay handa nang ipagpatuloy ang pangmatagalang pataas na trend. Ayon sa kanya, sobra na ang utang ng mga gobyerno at hindi na nila kayang labanan ang inflation gaya ng dati, kaya’t mapipilitan sa huli si Tagapangulo Warsh na harapin ang mga katotohanang matematikal: na ang mas mataas na interest rates ay magpapasimula ng isang fiscal doom loop, at ang currency devaluation ang mas malamang na solusyon. Giit niya, ang pagtaas ng ginto ng halos 65% noong nakaraang taon ay palatandaan pa lamang sa maaga ng cycle, at kulang pa rin ang exposure dito ng mga namumuhunan. Sigurado siya na aabot ang presyo ng ginto sa $5,000 hanggang $7,000 bawat ounce, at may kumpiyansa siyang abot ito ng $10,000, at ang mga limitasyong matematikal ngayon ay mas mahalaga kaysa anumang hawkish statement ng Fed.

Maliban sa mga kamakailang volatility, nagkaroon ng pambihirang taas ang ginto sa nakaraang dalawang taon. Ayon sa isang fund manager, handa na ang precious metal na ituloy ang long-term bullish trend nito matapos ang napagdaanang correction. Ani niya, kahit pa nagpapahiwatig ang matagalang pullback na nagiging mature na ang market, malayo pa sa tuktok ang presyo ng ginto.

Hindi Kampi ang Matematika sa Fed

Ipinaliwanag ni Larry Lepard, managing partner ng Equity Management Associates, na ang global monetary system ay nagsisimula pa lamang humarap sa isang di komportableng matematikal na realidad: sobrang lawak na ng utang ng mga gobyerno kaya hindi na nila kayang labanan ang inflation gaya ng dati. Kahit kilala si Fed Chairman Kevin Warsh bilang “hawk” laban sa inflation, sinabi ni Lepard na ang monetary at fiscal constraints sa huli ang magdidikta ng mga polisiya. Bago pamunuan ni Warsh ang US central bank ay nabanggit niya ang pangangailangang paliitin ang Federal Reserve balance sheet, na isang indikasyon ng mas mahigpit na monetary environment. Sabi ni Lepard, mapipilitan ang bagong Fed Chairman na harapin ang numerong ito. Ani niya, “Hindi kakayanin ng mathematics na ito para sa kanya.”

Dagdag pa ni Lepard, lumalawak ang disconnect sa pagitan ng mainstream monetary policy narrative at sa fiscal reality sa ilalim nito. “Ang isang panig ay kwento lang, ang kabila ay totoong matematikal na katotohanan,” ani niya, tinutukoy ang patuloy na paglobo ng government deficit. Aniya, napakahalaga nitong distinction para sa mga tagainvest sa ginto; kahit pagkatapos ng dramatikong pagtaas, kumbinsido pa rin siyang hindi nagbago ang mga pangunahing pwersang nagtutulak sa merkado.

Hindi Na Kayang Ulitin ang Reseta ni Volcker

Ang problema, ayon kay Lepard, ay wala nang kakayahan ang mga policymakers na ulitin ang flexibility na ginamit ng US noong late 1970s hanggang early 1980s para tugunan ang inflation crisis. Noon, nagtagumpay si dating Fed Chairman Paul Volcker dahil sa sobrang tasyong interest rates na lumikha ng matinding positive real yields, at tuluyang naputol ang inflation cycle. Ngunit kung noon ay nasa 30% lang ng GDP ang utang ng gobyerno ng Amerika, ngayon ito ay nasa 120%.

Sabi ni Lepard: "Hindi ko makita kung paano tayo makakalabas sa sitwasyong ito, maliban na lang kung gaya ng South America ay makaranas tayo ng maraming taon ng napakataas na inflation—marahil ‘yan ang ending—or otherwise talagang bumagsak at mag-reset ang pera."

Fiscal Doom Loop: Ganitong Paraan Nabibigo ang Currency

Inilarawan ni Lepard ang dinamikong ito bilang potensyal na fiscal doom loop: Sinabi niya, “Ganitong paraan pumapalya ang pera.”

Sa ganitong konteksto, inaasahan ni Lepard na currency devaluation ang mas politically viable na opsyon. Sa pagitan ng paghayaan ang sobrang utang at leverage na ma-clear out sa pamamagitan ng defaults at contraction, o lumikha ng mas maraming pera para i-support ang financial system, ang mga policymakers ay malamang na piliin ang pangalawa. Sabi niya, “Sa pagpipili sa pag-iimprenta ng pera at pagbagsak, sila ay magpi-print ng pera.”

Hindi Kayang Iligtas ng AI, Lalago Man, Di Iiwas sa Inflation

Kahit maging mas malakas ang economic growth, hindi rin tiyak na makakatulong ito. Inamin ni Lepard na posibleng magdulot ng productivity gains ang artificial intelligence, pero duda siyang sapat ito o mabilis na makakabawi sa fiscal imbalances. Para lumuwag ang burden ng utang, nangangailangan ng mas mabilis na nominal economic growth—na halos siguradong may kasama pa ring inflation.

Kung mapagtanto ng mga bond investors na layunin ng mga gobyerno na labanan ang utang sa pamamagitan ng inflation, sabi ni Lepard, maaari nang magtaas ng yields dahil lang sa realization na iyon, at mapipilitang makialam ang mga policymakers.

Para sa ginto, nangangahulugan ito na kahit ano’ng short-term volatility, buo pa rin ang long-term investment logic. Sabi ni Lepard: “Kaya hindi talaga natin alam ang detalye ng pulitika, pero matematikal, nasa tama tayong panig ng trade na ito.”

65% ang Itinaas Noong Nakaraang Taon, Maaga Pa Ang Cycle

Mananatili ang kumpiyansa ni Lepard maski nagkaroon na ng malaking rally ang ginto. Binanggit niya na ang halos 65% pagtaas ng ginto noong nakaraang taon ay bihirang-bihira, at nakapagpapaalala sa huling bahagi ng 1970s bull market. Hindi niya ito tinuturing na hudyat ng katapusan ng cycle, kundi maagang senyales ng paglala ng mga pag-aalala ukol sa currency devaluation. Ayon kay Lepard, nagsisimula pa lang magbago ang mindset ng mga investors: marami ang nag-aalangan bumili dahil masyado nang tumaas ang presyo. Pero para sa kanya, underweighted pa rin ang ginto sa mainstream portfolios, at bata pa ang kasalukuyang monetary cycle. Aniya, “Kahit malaki na ang itinaas, talagang simula pa lang tayo ng cycle.”

Ipinunto pa ni Lepard na maaaring magsimula na ang panibagong pangunahing bullish phase, dahil mas nauunawaan na ng merkado ang mga constraints ng Fed at gobyernong US. “Base sa galaw ng market at sa behavior ng Fed, talagang simula pa lang ‘to ng panibagong pagtaas,” aniya. Kasabay nito, binanggit niyang nagbabago rin ang pananaw ng publiko sa inflation—isang susi sa kasalukuyang narrative ng precious metals. Bago ang pandemya, abstract concept lang ang inflation para sa karamihan ng mga Amerikano; ngayon, ramdam na nila ito sa pang-araw-araw na pamimili, at tumataas ang kamalayan dito bilang tunay na problema. Kahit hindi pa ito umaabot sa widespread na paggamit ng gold at iba pang currency hedges, inaasahan ni Lepard na kung magpapatuloy ang inflation, posibleng magkaron ng malaking pagbabago.

Tantiya niya, 5% hanggang 10% pa lang ng mga tao ang ganap na nakakakilala at naghahanap ng proteksyon sa assets gaya ng ginto. Kapag umabot ito sa 50% hanggang 60%, ani Lepard, magiging mas dramatic ang epekto nito sa tradisyonal na financial assets at fiat currency.

Target Price: $5,000 hanggang $7,000 Sigurado, $10,000 napaka-posible

Dahil dito, relaxed lang si Lepard kahit makitang posible ang mas malaking pagtaas ng ginto. Ani niya, “Sinasabi ko sa mga investors ko na kumbinsido akong aabot ang ginto sa $5,000 hanggang $7,000, at may tiwala akong tatama ito ng $10,000.” Ang mga mas matinding projection ay depende sa mas malalang senaryo ng currency failure. Ang sabi pa ni Lepard, Hindi niya ito base case scenario, pero dagdag niya, itinuturing pa rin niya itong tail risk.

Kumpara sa golden bull market noong 1970s, mahalagang inspirasyon pa rin ang kasalukuyan. Ipinaliwanag ni Lepard na sa inflation cycle na iyon, lumobo ng sampung beses ang gold price mula sa early base, at kung uulitin ngayon, abot ito ng humigit-kumulang $10,000 per ounce. Ngunit aniya, ngayong panahon, maliit na ang espasyo ng mga policymakers na gamitin ang reseta ng nakaraan. Sa harap ng mas malalaking utang, hindi na matitiis ng gobyerno ang aggressive positive real rates. Para kay Lepard, ang constraint na ito, ay higit na mahalaga kaysa anumang hawkish na diskurso ng Fed.

Pangwakas

Ang pangunahing lohika ni Lepard ay isang problemang matematikal: sa utang na halos 120% ng GDP, wala nang puwang para sa Volcker-style ng matataas na rate; habang tumataas ang rate, mas lalo lamang lumalaki ang interes, deficit, at utang, hanggang sa mapunta sa doom loop. Kaya, printing ng pera na lang ang tanging pulitikal na opsyon, at bawat money printing ay dagdag fuel para sa pagtaas ng presyo ng ginto. Para kay Lepard, hindi pa hudyat ng katapusan ang 65% surge ng nakaraang taon—isa pa lang itong overture ng monetary cycle: ang kakulangan ng exposure ng mainstream investors ay nangangahulugan na hindi pa talaga napapahalagahan ng tama ang rally. Samantala, ang hawkish stance ni Warsh, sa huli, ay tatabunan pa rin ng realidad ng mathematics.

Para sa mga bullish sa ginto, tanging tanong lang ay: Kapag dumating na ang “printing press” train, sasakay ka ba, o maghihintay pa sa platform?


Yearly Chart ng Spot Gold Pinagmulan: YiHuiTong

Eastern 8th time zone 28 Agosto 12:13 Spot Gold Presyo $4579.29 kada ounce