Nagbebenta ng insurance at nagsa-stock trading ang mga matatanda, record-high ang leverage! Patuloy na nagpapakita ng senyales ng bula ang stock market ng Korea, nagsisimula nang tutukan ng central bank ang leverage

Nagpakita ng napakalaking pagtaas ang stock market ng South Korea dahil sa AI semiconductor fever, ngunit habang ang margin financing balance ay pumapalo na sa pinakamataas na antas sa kasaysayan at ang retail speculation ay lumalaganap, madalas nang lumilitaw ang mga palatandaan ng market bubble.

Ang margin financing balance ng South Korea stock market ay lumobo na sa record-high na 38 trilyong won, at sa loob lang ng ilang linggo mula katapusan ng Abril ay biglang tumaas mula 25 trilyong won. Mas kapansin-pansin, halos isang-katlo ng kabuuang margin financing ay hawak ngayon ng mga mahigit 60 taong gulang; iniulat na maraming matatanda ang nagbenta ng kanilang life insurance habang nalulugi para lang maidagdag ang pondo sa stock accounts. Ayon sa ulat ng Bloomberg, labis na ang valuations at mas emosyon ang nagtutulak sa market kaysa fundamentals.

Ang pinakamataas na economic at financial policy-making body ng South Korea — kabilang ang mismong Bank of Korea — ay nangakong paiigtingin ang surveillance sa margin financing at securities lending bago pa man maliwanagan ang merkado sa panganib, upang proaktibong pababain ang leverage accumulation.

Bukod dito, noong nakaraang linggo nagdaos ang Bank of Korea ng unang monetary policy committee meeting simula nang maupo si Shin Hyun-song bilang governor, at nagpalabas na ng ‘hawkish’ na signal. Potensyal na banta ito sa South Korea stock market.

Kahit pinanatili ang policy rate sa 2.50% noong nakaraang linggo, malinaw na mas ‘hawkish’ ang tono ng meeting. Dalawa sa pitong miyembro ang bumoto para agad na magtaas ng 25 basis points, at sinabi rin ni Shin na “kahit tumaas ang rates sa meeting na ito, mahahanap ang makatuwirang dahilan,” at binigyang-diin na mula “presyo, paglago, exchange rate, hanggang real estate, malinaw na ang policy direction — ang tanong na lang ay kailan, gaano kabilis, at gaano kalaki ang magiging rate hike.” Ayon sa mga institusyon tulad ng Morgan Stanley, magkakaroon ng 25-basis points na rate hike ang Bank of Korea ngayong Hulyo at Oktubre, at muling magtataas ng dalawa pang beses sa unang kalahati ng susunod na taon, para maging 3.50% ang policy rate.

Ngunit ayon sa analysis, hindi pa nasisira ang structural bull logic, matibay pa rin ang puwesto ng Samsung Electronics at SK Hynix sa global AI infrastructure build-up. Sa short term, tumataas ang panganib sa susunod na 60 hanggang 90 araw—kapag natupad ang rate hike expectations, posibleng ang 15% hanggang 20% na pullback ang mas magandang entry point, hindi exit point.

Sa kasalukuyan, mula sa fundamental-driven market, naging leverage-driven na ang pag-akyat ng South Korea stock market. Ang iShares MSCI ETF (EWY) ng South Korea ay lumago ng mahigit 300% mula Abril 8, 2025 low, kasabay ng Trump administration tariff shock; ang Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) ay tumaas ng 248% sa parehong panahon, pinakamataas sa 92 global equity markets ayon sa Bloomberg.

Kahanga-hanga ang bilis ng paglobo ng margin financing. Sa loob lang ng mahigit isang buwan mula Abril, sumirit ito mula 25 trilyong won hanggang 38 trilyon—bagong rekord. Bagamat medyo maliit pa rin ang margin debt sa pandaigdigang pamantayan, mas mahalaga ang structural issues na kasama nito.

Nakakabahala lalo na ang partisipasyon ng matatanda. Mahigit isang-katlo ng margin financing ay hawak ng mga 60 taong gulang pataas; iniulat na may mga matatanda na kahit malugi ay wiling tanggalin at i-cash out ang life insurance para lang mapasok sa stocks — isang maliwanag na sintomas ng sobrang market euphoria. Ayon sa research ni Shin, mas mabilis bumagsak ang leverage kaysa ang pag-akyat, at unang tatamaan ang pinaka-vulnerable na grupo ng investors kapag bumagsak ang market.

Ang pagiging ‘hawkish’ ni Shin Hyun-song ay hindi maling interpretasyon ng market kundi natural na extension ng kanyang academic research. Malalim ang background ng bagong governor: matagal siyang nagtrabaho bilang research head ng Bank for International Settlements (BIS), at nabuo ang kanyang kaalaman mula sa macro-finance school pagkatapos ng global financial crisis—isang paaralan na naniniwalang kasinghalaga ng economic cycles ang leverage cycles, liquidity spirals, at risk-taking channels sa pagbagsak ng mga market.

Ang kanilang co-authored paper ni Tobias Adrian na ‘Liquidity and Leverage’ ay foundational. Ipinaliwanag nito kung paano binabago ng marked-to-market balance sheet ang asset price upswings bilang pro-cyclical leverage, at kung paano ito biglang bumabagsak kapag nagre-reverse. Ang core idea nito: Ang pinakamainam na oras para mag-intervene ay bago mag-normalize ang leverage—hindi pagkatapos.

Pinalakas pa ng bagong economic data ang hawkish stance ni Shin. Sa Mayo, umakyat ng 60.7% year-on-year ang exports ng South Korea pagkatapos ng working day adjustment, at 53.2% kung hindi adjusted—pinakamabilis mula 1984; at ang semiconductor exports ay sumirit ng record-high na 169.4%; lumaki ang trade surplus sa $26.9 bilyon.

Karaniwan nang inihahambing ng market ang South Korea ngayon sa Japan noong 1989’s bubble. Noon, parehong sumabog ang stocks at real estate sa Japan, lumaganap ang speculative margin investing, at nagtaas nang rates ang Bank of Japan kahit malakas pa rin ang ekonomiya—na nauwi sa isa sa pinakamatinding asset bubble crash sa kasaysayan. Ang rate hikes vs speculative mania ang hindi lang nagpababa ng market kundi nagpaguho ng buong pundasyon nito.

Dahil dito, maaaring mahulog si Shin sa parehong pagkakamali ng Bank of Japan 1989 ayon sa analysis — ituturing ang bull market bilang ‘pako’ na kailangang pukpukin ng rate hike. Kapag na-trigger ng rate hike ang tinatawag niyang margin spiral, mas masahol ang epekto kaysa simpleng market cooling.

Gayunpaman, iba ang South Korea kaysa Japan noong 1989. Mas dynamic ang export-driven AI industry engine nito, solid ang Samsung Electronics sa high-bandwidth memory (HBM), matibay ang SK Hynix sa AI capex cycle, at strategic ang role ng South Korea sa AI supply chain — ganap na pundasyon para sa long-term growth. Patuloy pa rin ang capital expenditure ng hyperscale cloud service firms, at hindi pa nababasag ang core logic ng AI trades.

Ang tanong: Magagawa ba ni Shin na bawiin ang ‘fuel’ mula sa market nang hindi nasusunog ang lahat bago pa humantong sa self-ignition, at hindi naisasabuhay ang margin spiral na siya mismo ang nagbabala? Sabi ng analysis, kapag naglaho ang usok, sulit pang hawakan ang mga natitirang quality assets — pero bago dumating doon, kailangang kayanin muna ng investors ang ilang pagyanig.