Trader ng Goldman Sachs: Handa na ang US stock market para sa pagwawasto ngayong linggo

Noong Biyernes ng nakaraang linggo, ang S&P 500 ay kakalikha lamang ng pinakamataas na kasaysayan, kaagad namang naglabas ng babala ang trading desk ng Goldman Sachs—ang kasalukuyang pagtaas ay nagdala na ng merkado sa hanggahan ng pagwawasto.

Sa ulat ng Goldman Sachs US trading head na si John Flood sa mga kliyente noong katapusan ng linggo, isinulat niya na ang merkado ay “nagsisimula nang magpakita ng sobra.” Sa harap ng mga tanong ng kliyente kung bakit patuloy na tumataas ang merkado, ang pangunahing pananaw ni Flood ay: napakataas pa rin ng kabuuang leverage ratio, ngunit mababa ang net leverage ratio—“Ito mismo ang perpektong bagyong tinawag naming right-tail risk sa mababang punto noong katapusan ng Marso, at nagsimulang unti-unting magkatotoo sa nakaraang dalawang linggo, at ang pinakamabilis ay noong Biyernes.”

Dagdag pa niya: “Hustong handa na ang merkado ngayon para sa isang pagwawasto sa susunod na linggo (iyon ay ngayong linggo).”

Kasabay nito, biglaang gumulo ang geopolitika ngayong katapusan ng linggo. Muling isinara ang Strait of Hormuz, tumaas ang pinakamataas na presyo ng Brent crude ngayong umaga ng Asya ng Lunes ng 7.9% hanggang $97.50/bariles, tumaas ang WTI ng mahigit 7% sa humigit-kumulang $90/bariles, bumaba ang S&P 500 futures ng 0.7%, at bumaba ang Nasdaq 100 futures ng mga 0.9%—ang nakaraang linggong mga kita ay nahaharap sa direktang pressure ng balikbawi.

Imbalance sa Leverage Structure, Humihina ang Technical Tailwinds

Ang pangunahing lohika ng babala ni Flood ay nakatuon sa kasalukuyang leverage structure ng US market.

Ayon sa data ng Goldman Sachs PB, ang kasalukuyang kabuuang leverage ratio ng mga account ay 310%, nasa ika-92 percentil sa loob ng isang taon at ika-98 percentil sa loob ng limang taon—ibig sabihin, sa 98% ng oras sa nakalipas na limang taon, mas mababa sa kasalukuyan ang market leverage ratio.

Kasabay nito, ang net leverage ratio ay 75% lamang, nasa ika-21 percentil ng isang taon. Mataas ang kabuuang leverage, mababa ang net leverage, nangangahulugang masyadong siksikan ang kabuuang posisyon ng merkado, ngunit hindi matibay ang direksiyonal na taya—kapag nagbago ang sentiment, mapipilitang mag-delever ng mabilis ang lahat.

Ipinaliwanag ni Flood, mula sa purong teknikal na pananaw, posibleng magpatuloy pa ng kaunting panahon ang kasalukuyang rally—basta’t maabot ng net leverage ratio ang mahigit 50 percentil ng isang taon at limang taon na average. Pero malayo pa ito sa kasalukuyan.

Ang isa pang pwersang nagtutulak sa kasalukuyang pagtaas—CTA strategy funds—ay malapit na ring matapos. Ayon kay Flood, bumili raw ng $33 bilyon S&P 500 ang CTA ngayong linggo, at inaasahang bibili pa ng $23 bilyon sa susunod na linggo. Ngunit malinaw niyang binalaan: “Ang pinakamataas na demand mula sa grupong ito ay lumipas na.”

Kumpirma rin ng kasamahan ni Flood na si Brian Garrett sa ulat noong linggo ng gabi: “Ang macro short-covering at CTA systematic demand, na nagsilbing dalawang technical tailwinds, ay pareho nang nauubos. Sa susunod na dalawang linggo, ang earnings season ang magiging tunay na pagsubok.”

Sa Likod ng Pag-ungos ng Malalaking Stocks: Short-Covering ang Nagpapagalaw, Hindi Fundamentals

Sa rebounding na ito, lalo nang kitang-kita ang pag-perform ng malalaking tech companies at ng “Magnificent Seven.” Ipinaliwanag ni Garrett ang mekanismo sa likod nito:

“Sa bawat $1 na ni-re-redeem na SPY/E-mini shorts, bibili ka ng netong 37 cents ng mga ‘leader’ stocks.”

Sa nakaraang tatlong linggo, ang sobrang kita ng large-cap stocks kumpara sa equal-weighted S&P 500 ay umabot sa 1,330 basis points, isa sa pinakamalaking gap sa kasaysayan.

Kasabay nito, sumasabog ang trading volume ng call options ng large-cap stocks.

Ayon kay Flood, mula sa pakikipag-usap sa mga kliyente, may totoong paniniwala pa rin ang merkado sa kasunod na wave ng AI, at ang atensyon ay nakatuon sa energy, industrial at hardware suppliers (LNG, ET, LGN, AMAT, MRVL, atbp.). Sa mga hindi AI na sektor, healthcare ang pangunahing prayoridad ng mga long investors. Dagdag pa, ang mga hedge fund ay unti-unti nang lumilipat mula sa macro shorts papunta sa individual stock long positions.

Earnings Season: Ang Susunod na Mahalaga

Ang isa pang salik na sumusuporta sa bulls ay ang panimulang resulta ng earnings season. Binanggit ni Flood na matibay ang opening ng Q1 earnings, at sa susunod na linggo, 24% ng market cap ng S&P 500 companies ang maglalabas ng kanilang performance—dito makakakuha ng mas marami pang signals ang merkado.

Dagdag pa rito, ang ETF trading volume ay bumalik na sa 30% ng kabuuang volume, katumbas ng historical average—noong Marso, umabot ito sa mahigit 40%. Ang order book depth ng S&P 500 ay tumaas din mula $2 milyon noong nakaraang buwan patungong $9 milyon, nagpapakita ng makabuluhang pagbuti ng liquidity.

Gayunpaman, may pagkaingat ang kabuuang paglalarawan ng kasalukuyang market ng Garrett: “Para itong deja vu ng Abril 2025 (pagkatapos ng reciprocal tariffs day)... Isa pa rin itong napakahirap hulihing market.”

Limang Pangunahing Trading na Direksyon ng Goldman Sachs Trading Desk

Kasabay ng pagbibigay ng babala sa correction, nagbigay ng limang trading na direksyon si Flood at Garrett na angkop sa kasalukuyang environment:

1. Maging bullish sa emerging market stocks Inilahad ni Flood ang sinabi ng kasamahang si Tony Pasquariello tungkol sa Korean market: “Kung sasabihin kong pwede kang bumili ng isang merkado kung saan inaasahan ng lahat na tataas ang earnings ng higit 200%, at ang forward PE ay 7 lang, ano ang iisipin mo?” Top pick sa US equity tools ay EWY. Bukod pa rito, umabot sa 400,000 contracts ang call option volume ng KWEB noong Biyernes.

2. Gamitin ang repricing ng volatility, i-trade ang tail risk Ang trading desk ng Goldman Sachs ay nagtapos ng S&P 500 lookback puts nitong linggo—ang gastos ng 3-buwan 95% lookback put ay mas mababa ngayon kaysa bago ang conflict, at bahagyang mas mataas lang sa limang-taong average.

3. Mura na ang upside volatility, pwedeng gamitin para sa directional bets Kung bearish ka, pwede kang mag-short heavy delta; kung bullish ka, pwede kang mag-hold ng right-tail options. Ayon sa modelo ng Goldman Sachs, kung tumaas pa ng 2%-3% ang merkado mula dito, ang market makers ay mahaharap sa malaking S&P 500 gamma short exposure, pwedeng mag-trigger ng chain reaction na "tumaas ang spot, tumaas ang volatility at magkakaroon ng gamma chase."

4. Bumili ng call options sa short squeeze candidates Ang 3-buwan 10%-weighted average option cost ng flagship index ng Goldman Sachs na GSXUMSAL ay mga 85 volatility, habang ang basket option cost ay 25-30 volatility points na mas mababa.

5. Mag-long sa mga fertilizer-related trades Ang alitan sa Gitnang Silangan ay may chain reaction na lagpas anim na buwan sa food complex—ang supply chain ng fertilizer ay nagambala, na nangangahulugang tataas ang soft commodity costs sa susunod na taon. Ang Goldman Sachs ay nagpe-presyo ng call options para sa BCOMGR index, na may implied volatility na mga 22. Sabi ni Garrett, mayroon pang ibang “medium-term affected” na trade opportunities, gaya ng airlines at aviation fuel.