Nanguna ang Wall Street higante: JP Morgan nagbaba ng halaga ng pamumuhunan sa private credit collateral, pinahigpit ang pautang na leverage

Ang JPMorgan ay naglalabas ng mga maingat na senyales sa industriya ng pribadong credit. Ang pinakamalaking bangko sa Wall Street ay boluntaryong nagbaba ng mortgage valuation ng ilan sa mga utang na hawak ng mga pribadong credit fund, partikular na nakatuon sa mga utang ng software companies na itinuturing na madaling tamaan ng artificial intelligence.

Ayon sa pahayagang "Financial Times" ng UK, ang JPMorgan ay nagpadala na ng abiso sa mga institusyon ng pribadong credit hinggil sa pagbaba ng valuation ng ilang loan portfolios na ginagamit bilang collateral para sa kanilang mga pautang, at ang mga apektadong pautang ay pangunahing mula sa mga kumpanya ng software. Direktang lilimitahan ng hakbanging ito ang halaga ng pondo na maaaring ipautang ng JPMorgan sa mga pribadong credit fund na gumagamit ng nabanggit na mga loan bilang collateral sa hinaharap. Ayon sa ulat, sinabi ng CEO na si Jamie Dimon sa isang private na meeting kasama ang mga investors noong nakaraang linggo sa leveraged finance conference ng kumpanya na mas maingat ngayon ang kompanya sa pagpopondo gamit ang mga software asset.

Ayon sa mga insider, ang pagbaba ng valuation ay hindi pa nagti-trigger ng anumang margin call sa anuman sa mga pondo, at ito ay isang preventive measure upang maagap na bawasan ang available na credit lines ng mga kaugnay na pondo. Sa isang analyst meeting nitong Pebrero, sinabi ni Troy Rohrbaugh, Co-CEO ng JPMorgan’s Commercial and Investment Banking, na mas konserbatibo na ang kanilang pagharap sa risk exposure ng pribadong credit kumpara sa kanilang mga ka-kumpetensya. "Habang nagiging mas magulo ang mundo...maaasahan na ang ganitong mga resulta," aniya, "Nakakagulat para sa mga tao—at iyon ang nakakagulat para sa akin."

Ayon sa mga executive ng pribadong credit industry, wala pa silang nakikitang ibang bangko na gumagawa ng katulad na hakbang; JPMorgan pa lamang ang tanging halimbawa. Tinuturing ng merkado ang serye ng mga hakbanging ito bilang maagang babala mula sa mga malalaking bangko ng Wall Street hinggil sa kalidad ng credit sa pribadong credit industry.

Ayon sa pahayagang "Financial Times" ng UK, ang mga loan na naapektuhan ng write-down ay pangunahing mula sa mga kumpanya ng software, na malawakang itinuturing na lalong marupok sa harap ng pagsikat ng artificial intelligence.

Napakita na agad ng bukas na merkado ang ganitong pagkabahala—ang mga stock ng software at kaugnay nito mga utang ay parehong bumagsak nang malaki ngayong taon. Gayunpaman, karaniwang itinatabi ng mga institusyon ng pribadong credit ang mga pautang hanggang sa maturity, kaya hindi nababawasan ng sabay sa publiko ang halaga ng kanilang portfolio, na nagdudulot ng kitang-kitang mismatch sa valuation.

Ang ilang mga naapektuhang loan ay nagmula pa noong panahon ng home office na nag-taas sa valuation ng sektor ng software. Noon, binili ng Thoma Bravo ang kumpanya ng customer service software na Medallia sa halagang $6.4 bilyon, at in-acquire naman ng Hellman & Friedman ang Zendesk sa pamamagitan ng leveraged buyout na nagkakahalaga ng $10.2 bilyon. Ang mga nasabing utang ay due matapos ang ilang taon, ngunit ang kasalukuyang kalagayan ng merkado ay malayo na sa dati.

Nananatiling maingat ang mga institusyon ng pribadong credit, at naniniwalang patuloy pa ring lumalago ang mga kumpanya ng enterprise software, patuloy pa rin ang suporta ng mga investors sa mga nagpapautang, at asahang magpapatuloy ng normal ang takbo ng mga loan.

Pagdating sa mekanismo, may natatanging posisyon ang JPMorgan sa pribadong credit financing market.

Ayon sa isang sample ng credit financing agreement na nakuha ng "Financial Times" ng UK, may karapatan ang JPMorgan na muling i-revalue ang collateral assets sa anumang oras; habang ang karamihan ng ibang bangko, ang ganitong mga probisyon ay karaniwang activated lamang kapag nagkaroon ng triggering event gaya ng hindi pagbabayad ng interes ng borrower.

Sa pag-assess ng loan value, isinasaalang-alang ng JPMorgan ang parehong individual asset analysis at macroeconomic factors, pati na ang market proxies gaya ng mga investment tool na bumibili ng private credit loans at mga bihirang pribadong transaksyon na maaaring gamiting reference. “Ang mahalaga ay ang maagap na pagkilos, hindi ang paghihintay na sumabog ang krisis,” ayon sa isang insider.

Maaaring kuwestiyonin ng mga pribadong credit fund ang resulta ng write-down, ngunit maaaring tumagal ito ng ilang buwan at karaniwan ay nangangailangan ng third-party valuation firms. Sa panahon ng pagtatalo, mananatiling epektibo ang valuation conclusion ng JPMorgan. Tumanggi ang JPMorgan na magbigay ng komento ukol dito.

Ang mabilis na paglawak ng pribadong credit industry ay malaking bahagi ng suporta ng mga regulated na bangko sa pamamagitan ng leverage financing. Ang leverage na ito ang dahilan kung bakit nalalampasan ng sektor ang returns ng high-yield bonds o leveraged loan funds.

Mula katapusan ng 2020, nakalikom ang mga pribadong credit institution ng halos $400 bilyon mula sa mayayamang indibidwal na investor at daan-daang bilyong dolyar pa mula sa mga institutional investor, na nagbigay-daan sa kanila na magpautang ng mas malalaking halaga at diretsong sumabak sa mga multi-bilyong dollar leveraged buyouts, na kakompetisyon na ng mga tradisyunal na bangko.

Kabilang ang JPMorgan, Wells Fargo, at Bank of America sa mga pangunahing institusyon ng Wall Street na nagpapautang nang malakihan sa pribadong credit sector. Isa sa mga dahilan ng atraksyon ay dahil ang mga regulasyon ay nagpapahintulot na magreserba ng mas kaunting capital sa gayong mga transaksyon, kaya mas mataas ang capital efficiency kumpara sa tuwirang pagpapautang sa end borrowers.

Ayon sa mga executive ng pribadong credit industry, hindi pa nila nakikita ang ibang bangko na sumusunod sa posisyon ng JPMorgan. “Sa nakaraang tatlong buwan, mas mahirap na silang kausapin,” ani ng isang fund manager hinggil sa willingness ng JPMorgan na magbigay ng back-end leverage, “Bihira namang ‘nag-aalala’ ang JPMorgan, ito ang unang beses na medyo nagkaroon kami ng problema.”

Ang dating pahayag ni Troy Rohrbaugh ay nagbigay na ng indikasyon tungkol sa pagbabagong ito. Siya ay nagbigay pahiwatig na ang maingat na posisyon ng kanilang bangko ay bunga ng masusing pag-iisip sa mas pabago-bagong macro environment, hindi isang pabigla-biglang tugon. Sa harap ng kawalang-katiyakan sa valuation ng software assets at epekto ng AI, ang hakbanging ito ng JPMorgan ay maaaring maging mahalagang tagapagpahiwatig ng pagbabago sa risk appetite ng mga bangko ng Wall Street.