Bumagsak ng 54% ang presyo ng NAKA sa loob ng isang araw, pagod na ba ang merkado sa DAT?

May-akda: Chloe, ChainCatcher

 

Noong Setyembre 15, ang presyo ng stock ng DAT na kumpanya na KindlyMD (NAKA) ay bumagsak sa $1.28, bumaba ng 54% sa loob ng 24 na oras bago ang deadline, at higit sa 90% ang ibinaba sa loob ng isang buwan. Ang kumpanyang ito, na mula sa medikal na industriya ay nagbago tungo sa pagiging Bitcoin (BTC) asset company, ay kasalukuyang nahaharap sa dobleng presyon mula sa plano ng equity dilution at ang pangkalahatang pagkapagod ng mga mamumuhunan sa Digital Asset Treasury (DAT) strategy.

Ang KindlyMD ay dating nakalista sa Nasdaq bilang isang integrated medical technology enterprise. Ang kanilang paglipat ay nagsimula nang magsanib sila sa Bitcoin (BTC) asset na Nakamoto Holdings. Ang tagapagtatag na si David Bailey ay dating crypto policy advisor ni dating US President Trump at lubos na pamilyar sa mga regulasyon ng industriya.

Isang buwan na ang nakalipas, inihayag ng KindlyMD na magpapalabas sila ng stock upang makalikom ng $540 millions para palawakin ang kanilang Bitcoin reserves. Noong kalagitnaan ng Agosto, inihayag ng KindlyMD ang kanilang unang pagbili ng Bitcoin, kung saan bumili sila ng humigit-kumulang 5,744 na Bitcoin sa pamamagitan ng Nakamoto subsidiary, na may kabuuang halaga na $679 millions, at average na presyo na humigit-kumulang $118,200 bawat isa, habang ang presyo ng Bitcoin noon ay nasa paligid ng $110,000.

Ang stock na ito ay umabot sa higit $15 noong Agosto, ngunit pagkatapos ay nagsimulang bumagsak nang mabilis at lalo pang bumilis ang pagbagsak sa buong Setyembre.

Inanunsyo ng kumpanya ang PIPE financing, kasunod ay bumagsak ang presyo ng stock

"Dahil sa pagpasok ng mga shares na ito sa merkado, inaasahan ng kumpanya na maaaring tumaas ang volatility ng presyo ng stock sa maikling panahon. Para sa mga shareholder na naghahanap ng short-term trading, inirerekomenda ng kumpanya na mag-exit." Noong Setyembre 12, nag-post si David Bailey sa social platform na ang kumpanya ay nagsumite na ng S3 form, na nagrerehistro ng mga shares na ibinebenta sa PIPE financing.

Ang PIPE financing ay isang paraan ng paglikom ng pondo sa pamamagitan ng pagbebenta ng shares sa mga pribadong mamumuhunan, karaniwang sa presyong mas mababa kaysa sa market price. Kapag natapos na ang S3 registration, maaaring ipagpalit ang mga shares na ito sa open market. Dahil sa malaking bilang ng bagong shares (sa kasong ito ay mula sa PIPE financing) na ipinakilala, tumataas ang supply ng stock sa merkado, at kung hindi tataas ang demand, maaaring bumaba ang presyo ng stock at magdulot ng volatility.

Ang hakbang ng KindlyMD ay direktang nagpapahintulot ng unti-unting paglabas ng shares sa kasalukuyang market price, na nagdulot ng malaking pag-aalala ng mga mamumuhunan tungkol sa equity dilution.

Kaugnay ba ito sa saturation signal ng Digital Asset Treasury (DAT)?

Noong Agosto, naglabas ang Grayscale ng ulat na nagtatala ng pagkapagod ng mga mamumuhunan sa Digital Asset Treasury (DAT), at binanggit na ang Bitcoin exchange-traded products ay nakaranas ng unang buwanang net outflow mula noong Marso, na may redemption na umabot sa $755 millions. Sinusukat ng ulat na ito ang supply-demand imbalance sa pamamagitan ng paghahambing ng market cap at ng halaga ng underlying crypto assets gamit ang "mNAV" ratio.

Ayon sa Grayscale, ang pangunahing mNAV ratio ng mga DAT company ay halos umabot na sa 1.0, na nagpapahiwatig ng balanse sa supply at demand, hindi tulad ng premium valuation na dati nilang tinatamasa. Ipinapakita ng resulta na hindi na handang magbayad ng premium ang mga mamumuhunan para makakuha ng crypto exposure sa pamamagitan ng public stock instruments.

Sa ulat ng Grayscale noong Agosto 2025, isiniwalat na humina ang interes ng mga mamumuhunan sa Digital Asset Treasury (DAT), pangunahing dahil ang Bitcoin exchange-traded products (ETP) ay nakaranas ng unang buwanang net outflow mula noong Marso, na may redemption na umabot sa $755 millions. Ipinapakita nito na binabawasan ng mga mamumuhunan ang kanilang hawak at interes sa Bitcoin spot ETP. Samantala, ang mga ETP na kaugnay ng ETH ay kabaligtaran, na nakatanggap ng malaking inflow na humigit-kumulang $3.9 billions noong Agosto, na nagpakita ng net inflow sa loob ng dalawang magkasunod na buwan, na nagpapakita ng lumalaking kumpiyansa ng mga mamumuhunan sa diversified asset allocation, lalo na sa Ethereum at mga application nito tulad ng DeFi at smart contracts.

Ang tinutukoy na "mNAV" sa ulat ay isang sukatan ng supply-demand balance sa pagitan ng presyo ng stock ng DAT company at ng market value ng kanilang hawak na crypto assets. Ang mNAV (market NAV) ratio ay paghahambing ng market cap ng kumpanya at ng market value ng kanilang underlying crypto assets. Kapag ang ratio ay malapit sa 1.0, nangangahulugan ito na ang market price ng stock ay tumutugma sa aktwal na halaga ng kanilang hawak na assets, na nagpapakita ng balanse sa supply at demand. Binanggit ng Grayscale na ang mNAV ratio ng karamihan sa mga pangunahing DAT company ay malapit na sa 1.0, na nagpapahiwatig na hindi na handa ang merkado na magbigay ng premium valuation sa mga kumpanyang ito, ibig sabihin, hindi na nagbabayad ng dagdag na halaga ang mga mamumuhunan para makakuha ng crypto exposure sa pamamagitan ng stocks.

Kaya, ang pagbaba ng interes ng mga mamumuhunan, paglabas ng pondo mula sa Bitcoin ETP, at pagkawala ng premium valuation ng DAT companies ay sumasalamin sa saturation at pagbabalik sa rasyonalidad ng demand ng merkado para sa ganitong uri ng digital asset investment tools.

Kahit na nagpapakita ng pagkapagod ang Bitcoin DAT, patuloy pa ring lumilitaw ang mga altcoin DAT.

Ang Altcoin DAT ay pinupuna bilang nakakalito?

Sa panig ng altcoin DAT, kamakailan ay inanunsyo ng Solana, Cronos, at iba pang token ang pagtatatag ng mga bagong digital asset treasury, na nagpapakita na kahit bumababa ang interes ng mga mamumuhunan sa kabuuang DAT companies, patuloy pa rin ang mga institusyon sa paglulunsad ng mga kaugnay na produkto.

Ayon sa ulat noong Agosto, ang Nasdaq-listed na Mill City Ventures III ay maaaring muling magtaas ng $500 millions para pondohan ang kanilang bagong inihayag na Sui token DAT strategy. Sinabi naman ng Galaxy Digital noong Hulyo 31 na ang narrative-driven investment ang nagtulak sa kumpanya na palawakin ang treasury, hindi lamang limitado sa Bitcoin.

Ang ETH, Solana, XRP, BNB, at HyperLiquid at iba pang cryptocurrencies ay unti-unting nagiging paborito sa corporate treasury bukod sa Bitcoin.

Ayon sa datos ng BitcoinTreasuries.NET, ang mga listed company ay may hawak na Bitcoin na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $117.91 billions. Ang Ethereum bilang isa pang crypto asset ay lalong pinapahalagahan, bahagi dahil maaari itong i-stake at mag-generate ng annual yield, kaya't ito ay parehong store of value at source of income.

Ayon sa datos ng StrategicETHReserve, humigit-kumulang 3.14% ng kabuuang supply ng Ethereum ay hawak ng mga listed DAT companies. Sinabi ni Galaxy Digital CEO Mike Novogratz na ang interes ng DAT companies sa mas malawak na crypto market ay maaaring dahilan ng kasalukuyang konsolidasyon ng presyo ng Bitcoin. "Ang Bitcoin ay kasalukuyang nasa consolidation period, bahagi dahil karamihan sa mga DAT companies ay nagsisimula nang subukan ang iba pang token."

Gayunpaman, binatikos ni David Bailey na ang mismong tawag na digital asset treasury ay nakakalito, dahil parami nang paraming kumpanya ang naglalagay ng assets bukod sa Bitcoin sa kanilang balance sheet. "Maraming kumpanya ang naglalagay ng underperforming altcoins sa kanilang balance sheet, kaya't nagiging malabo ang narrative ng DAT."

Pinagmulan ng larawan: X @DavidFBailey

Sa kasalukuyan, ang altcoins ay malawakang inilalagay sa financial reports ng maraming kumpanya, na nagdudulot ng pagdududa ng merkado sa ilang digital asset companies (kabilang ang ilang DAT o katulad na financial entities). Ang altcoins ay sinusuri sa treasury, at maging ang Bitcoin treasury ay nahaharap na rin sa mga katanungan.

Ayon sa venture capital firm na Breed, iilan lamang sa mga Bitcoin treasury companies ang makakalampas sa pagsubok ng panahon at makakaiwas sa "death spiral" ng trading malapit sa net asset value.