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米国債:東大が米国債のエクスポージャーを縮小

米国債:東大が米国債のエクスポージャーを縮小

BFC汇谈BFC汇谈2026/02/10 00:02
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著者:BFC汇谈


年初以降、米国債はかなりもどかしい動きを見せている。実際、米国債利回りには下落する論理も存在する。例えばJOLTSやADPが予想を下回ったり、米国株が調整で乱高下したりなどだ。もし強気相場ならこれだけで20bp下がってもおかしくない。

しかし、実際には米国債利回りは下がっていない。10年物米国債利回りは4.2%前後で2か月間もみ合い、30-10年、10-2年のイールドスプレッドはさらに拡大する兆しがうかがえる。本質的に、米国債投資にはファンダメンタルズを超えるリスク要因が存在しており、これが投資リスクと難易度を高めている(参考:「ドル:ヨーロッパ債券売却、金融核兵器」)。

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現段階の米国債について、核心的な疑問は:地政学リスクの影響下で、Real Moneyは本当に米国債から流出しているのか?以前、Bank of Americaはクロスボーダーキャピタルフローのレポートを出していたが、今年は発表されていない……比較的良い代理データソースはEPFRだ。データによると、年初以降、外国ファンドは米国債を56億ドル純買い越している。米国債には明確な正のキャリーがあることを考慮すると、この純買い越し額は明らかに多いとは言えず、Real Moneyの一部が米国債から流出している可能性も否定できない。

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昨日の取引中、複数の海外メディアが東大が銀行に米国債エクスポージャーのコントロールを指導する意向だと報じた。なぜ金融機関の米国債投資にウィンドウガイダンスが必要なのか?本質的には買いすぎているからだ。ymが開示した預金機関の外貨クレジット収支表を見ると、2025年に我国銀行業の海外債券投資は800億ドル増加し、残高は4100億ドルに達し、いずれも過去最高となった。

筆者としては、海外投資は確かに大きな方向性だが、投資対象はより多様化・分散化を重視し、潜在的なカントリーリスクを回避すべきだと考える。ナショナルチームが米国債を全体的に減らしている中、金融機関が前面に出ているのはリスクがある……

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間違いなく、東大が米国債投資エクスポージャーを引き締めることは、ドル全体のシステムにとってネガティブな材料だ。ドルへのネガティブインパクトは米国債よりも大きく、貴金属には長期的に強気となる。噂によると、どん王が4月に訪中する予定で、訪中で協議が行われる見込みだが、何らかの成果や「勝利学」もあるかもしれない。しかし、世界のBipolar Systemはやはり大きなトレンドであると言えるだろう。

本日のまとめ:

1、年初以降、米国債はかなりもどかしい動きを見せ、米国債投資にはファンダメンタルズを超えるリスク要因が存在している;

2、現段階の米国債について、核心的な疑問は:地政学リスクの影響下で、Real Moneyは本当に米国債から流出しているのか?EPFRのデータによれば、米国債が正のキャリーを持っていても、外国資金の純流入は多くなく、Real Moneyの一部が米国債から流出している可能性も否定できない;

3、なぜ東大が金融機関の米国債投資にウィンドウガイダンスを行うのか?本質的には買いすぎているからだ。筆者としては、海外投資は大きな方向性だが、投資対象はより多様化・分散化を重視し、カントリーリスクを回避すべきだと考える。間違いなく、東大が米国債投資エクスポージャーを引き締めることは、ドル全体のシステムにとってネガティブな材料だ。どん王が4月に訪中するとの話もあるが、協議は行われるものの、世界のBipolar Systemはやはり大きなトレンドであると言えるだろう。


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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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