ゴールドマン・サックスは「米国政府のシャットダウンは2週間以内に終了する」と予測し、FRBの12月利下げに「より根拠がある」と述べた？

ゴールドマン・サックスは「最も可能性が高いのは11月第2週頃に終了する」と政府閉鎖の終結時期を予測しつつ、重要な経済データの発表が遅れることを警告した。

執筆：龍玥

出典：Wallstreetcn

Citiに続き、Goldman Sachsも米国政府の閉鎖が「2週間以内に終結する」と楽観的に予測しており、これはデータに依存して意思決定を行うFRBにとって極めて重要である。

Chasing Wind Trading Deskによると、Goldman Sachsが最新で発表した分析レポートでは、数日間続いている米連邦政府の一部閉鎖が終結の兆しを見せており、同社はこの膠着状態が11月第2週頃に打破される可能性が最も高いと予測している。

政府閉鎖がFRBの12月の金利決定にどのように影響するかについて、ウォール街の大手銀行は閉鎖期間の長さが核心的な変数であると広く考えている。以前、Citiはレポートで「政府閉鎖が今後2週間以内に終結するとの自信が高まっている」と述べていた。

Citiは、政府が再開されればデータ発表が迅速に回復し、FRBは12月会合前に「最大3回の雇用統計を得る可能性がある」とし、これが25ベーシスポイントの利下げを継続する十分な根拠となると見ている。したがって、同社はFRBが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うという基準予測を維持している。

膠着状態が打破される見込み、Goldman Sachsは「2週間以内の終結」を予言

今回の政府閉鎖は2018-2019年の35日間の記録に迫る長さとなっているが、Goldman Sachsは政府閉鎖の「終わりは始まりより近い」と考えている。

レポートの分析によると、今回の閉鎖がこれほど長引いている理由の一部は、Trump政権が昨年未使用の資金を軍人給与などに充てるという非伝統的な措置を取ったため、一時的に矛盾が緩和されたことにある。しかし、この余地も徐々に尽きつつある。閉鎖の悪影響が蓄積する中、複数の重要な圧力点が議会の両党に妥協を促している。

まず、航空交通管制官や空港の保安検査員は10月28日に初めての完全な給料日を逃した。これにより、特に11月10日の2回目の給料日が近づく中、航空旅行の遅延リスクが高まっている。2018-2019年の閉鎖の経験では、航空交通の遅延が政府再開の強力な触媒となった。

次に、補助栄養支援プログラム（SNAP、いわゆるフードスタンプ）の支払いも中断している。裁判所の判決により政府は緊急資金で一部の給付を支払うよう命じられているが、支払いの遅延は現実となっている。

さらに、議会スタッフ自身の給与も影響を受けており、これが議員たちの妥協を加速させる直接的な要因となる可能性がある。

また、いくつかの政治的日程も合意達成のウィンドウを生み出す可能性がある。レポートでは、11月4日にいくつかの州で選挙が行われ、議会は11月7日以降に休会に入る予定であり、これらが議員たちにその前に合意を目指す動機となりうると指摘している。

総合的に見て、Goldman Sachsの現時点での予測は、閉鎖が「最も可能性が高いのは11月第2週頃に終結する」というものである。

12月利下げの可能性？利下げの見通しは「閉鎖」期間次第

Goldman Sachsのシナリオによれば、政府が11月中旬頃に再開した場合、米労働統計局（BLS）は遅延していた9月の雇用統計を発表するのに数日を要する可能性がある。さらに重要なのは、12月5日に発表予定だった11月の雇用統計や、12月10日発表予定だった11月のCPIレポートも、1週間程度発表が遅れるリスクがあることだ。

雇用とインフレはFRBの金融政策決定の2大柱である。しかしレポートは、労働統計局が欠落した10月分のデータをどのように扱うかは現時点で不明だとしている。

ただし、Wallstreetcnの記事によれば、CitiのアナリストAndrew Hollenhorstのチームはより楽観的である。

同チームはレポートで、「政府閉鎖が今後2週間以内に終結するとの自信が高まっている」とし、政府が再開されればデータ発表が迅速に回復し、FRBは12月会合前に「最大3回の雇用統計を得る可能性がある」と述べている。これが25ベーシスポイントの利下げを継続する十分な根拠となる。

したがって、CitiはFRBが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うという基準予測を維持している。

一方、Morgan StanleyのエコノミストMichael T Gapenのチームは、閉鎖期間が長くなるほど12月利下げの確率が低下するとし、3つのシナリオを挙げている：

シナリオ1：来週終了。 政府が迅速に再開すれば、FRBは12月会合前に9月、10月、11月の3回の雇用統計と、9月および場合によっては10月のCPIや小売売上高などの重要データを得ることができる。Morgan Stanleyは、これらのデータが利下げ決定を支えるのに十分だと考えている。

シナリオ2：11月中旬に終了。 この場合、データは「より限定的」となり、FRBは9月分の雇用、小売、インフレレポートしか得られない可能性がある。ただし、Morgan Stanleyの分析によれば、その時点で州レベルの失業データや民間部門の指標が一部の空白を埋め、FRBが利下げを進める可能性は残る。

シナリオ3：感謝祭後（11月下旬）に終了。 これは最も悲観的なシナリオである。この場合、FRBは9月のCPIと雇用統計しか得られず、9月の小売売上高などの重要データは入手できないリスクがある。この「データ空白」の状況下では、州レベルや民間部門から強い悪化シグナルがない限り、FRBが12月に利下げを一時停止する可能性が高くなる。

経済的な代償が顕在化、第4四半期のGDP成長は大打撃の恐れ

FRBの決定に影響を与えるだけでなく、今回の閉鎖による経済的な代償も無視できない。Goldman Sachsはレポートで、今回の閉鎖は持続期間が最長となるだけでなく、影響範囲も過去より広く、以前の一部機関のみが対象だった閉鎖を大きく上回ると強調している。

Goldman Sachsのエコノミストチームの試算によれば、閉鎖が約6週間続いた場合、主に連邦職員の強制休暇により、2025年第4四半期の季節調整済み年率実質GDP成長が1.15ポイント減少するという。このため、レポートは第4四半期のGDP成長予測を1.0%に下方修正している。

ただし、この影響の大部分は一時的なものである。レポートは、休暇中の職員が職場復帰し、一部の連邦調達や投資が第4四半期から翌年第1四半期に移行することで、2026年第1四半期のGDP成長が1.3ポイント押し上げられ、同四半期のGDP成長予測が3.1%に上方修正されると見込んでいる。