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BlockBeats News、6月15日 ― ウォール街の投資銀行Bernsteinは、最近のレポートで、半導体製造装置メーカーが値上げの兆候を見せ始めており、関連銘柄が再び投資家の注目を集める可能性があると述べました。 ここ数ヶ月、市場はストレージ、アナログチップ、ウェハー、パッケージ基板のような分野で値上げの期待が高まり、コモディティ型テック株により注目が集まっていました。一方で、装置メーカー株は長期的な生産拡大サイクルの恩恵を受けてはいるものの、明確な値上げ材料に欠けていました。しかし、Bernsteinは、テックのコモディティ分野の値上げが最終的には資本支出の拡大につながり、装置メーカー自身も価格を引き上げる余地があると考えています。 日本の装置メーカーはこの変化の中心にあります。レポートでは、東京エレクトロンやSCREENのような企業は主に自社製品を円建てで価格設定しており、過去3年間で円が米ドルに対して大幅に下落したことにより、価格を調整する根拠となっていると指摘しています。さらに重要なのは、メーカー側の姿勢に変化が見られることです。従来、装置メーカーは価格引き上げには慎重でしたが、現在では納期の短縮、材料費、労務費、新モデルがもたらす付加価値などを価格に反映し始めています。 東京エレクトロンは、より積極的な価格政策で粗利益率を50％超に引き上げ、営業利益率を35％近くまで高めることを目指しています。SCREENも二段階の値上げを実施しており、まず顧客とインフレ関連の価格調整について協議し、その後新製品や追加機能に関連するより高い販売価格を目指しています。Bernsteinは国際もこのトレンドに追随する可能性があるとしています。 この値上げのロジックは、日本の前工程装置メーカーにとって特に有利です。一方で、DISCO、Lasertec、Advantestのような企業はすでに大幅な利益率拡大を経験しており、価格通貨もより多様化しているため、追加の値上げによる影響はより緩やかになる可能性があります。 ヨーロッパの装置大手も製品アップグレードの恩恵を受けています。レポートでは、ASMLの次世代EUV装置が大幅な価格上昇につながる可能性があり、先端パッケージ装置メーカーBesiも製品構成の改善による恩恵を受けると述べています。現状の需給逼迫環境において、ハイエンド装置メーカーは新製品の値上げだけでなく、迅速な納品に対するプレミアムも課すことができる可能性があります。 総じて、Bernsteinは、半導体装置株の投資ロジックが単に顧客の生産拡大に依存するのではなく、価格および利益率の改善にも広がってきていると評価しています。ストレージやウェハーなどの分野での値上げが新たな設備投資の波を生み出す中、装置メーカーもこの循環の恩恵を受け始める可能性があります。市場にとっては、東京エレクトロン、SCREEN、国際、ASMLなどが今回の値上げの動きが実際に具現化するかどうかを見極める上で重要な注目企業となるでしょう。

BlockBeatsのニュースによると、6月15日、JPMorganは最新のリサーチレポートで、AIサーバー、汎用サーバー、自動車電子機器の需要が継続的に増加する中、MLCC市場の需給バランスが今後数年で明確に引き締まり、2027年から2028年には不足状態に入る可能性があると述べています。 MLCCは電子機器で広く使用されている基本部品で、これまでは主にスマートフォン、PC、民生用電子機器のサイクルに結びついていました。しかし今回は、需要を牽引する主役が変化しています。JPMorganは、特にAIサーバーが業界で最も重要な増加源になっていると見ています。一般的な民生用電子製品と比べ、AIサーバーは電源の安定性や部品の規格に対する要求がさらに高く、より多くの大容量・高性能のMLCCが必要とされます。 レポートは、世界のMLCC業界の収益が2025年から2028年にかけて主に製品価格の上昇と需要構造の改善で急速に成長し続けると予測しています。JPMorganは、業界の需給が2025年には約10%の供給過剰から、2027年には約5%の不足に転じ、2028年にはさらに約6%の不足へと拡大すると見込んでいます。 サプライサイドの制約が今回の判断の鍵です。メーカーは依然として生産能力を拡大していますが、高規格MLCCは従来の生産能力で単純に測ることはできません。AIサーバーや自動車向けの製品はサイズも大きく、技術要求も高い上、生産の歩留まりも低くなります。JPMorganは、AIサーバー向けMLCCの一部は、一般的な製品の数分の一ほどの歩留まりしか得られない可能性があると指摘しており、これは名目上の生産能力の増加が即座に有効な供給に転換されるとは限らないことを意味します。 自動車電子機器ももう一つの安定した支えです。電気自動車、ハイブリッド車、およびスマート機能の向上により、1台あたりのMLCC使用量は増加し続けています。レポートは、2030年までに自動車、サーバー、ヒューマノイドロボットなど高成長分野の用途がMLCC全体需要の3分の1以上を占めると予測しています。 投資の観点では、JPMorganはアジアの主要MLCCメーカー全体に対して引き続き強気の姿勢を保持していますが、特に日本と台湾のメーカーをより好意的に見ており、韓国メーカーにはそれほど注目していません。その理由は、日本のMurata、Taiyo Yuden、TDK、および台湾のYageoが、バリュエーションや潜在的な収益弾力性の面でより魅力的だからです。一方、Samsung Electro-Mechanicsも業界の好況の恩恵を受けていますが、株価はすでに大幅に上昇しており、バリュエーションの優位性は相対的に弱いとしています。 ただし、レポートは、市場がある程度楽観的な見通しをすでに織り込んでいることにも注意を促しています。今年に入ってMLCC関連株は顕著に上昇していますが、今後の動向が継続するかどうかは、AIサーバーの需要が引き続き予想を上回るか、メーカーの増産が制約されるか、高級製品の価格が持続的に上昇できるかにかかっています。投資家にとっては、業界価格、在庫の変化、メーカーの生産能力と歩留まりに対する発言が、このサイクルの強弱を判断するための重要な指標となります。

JPMorganのストラテジストによると、米国株式は資金が循環的かつ経済に敏感な業種に移動する過程で追加的な押し上げを受ける可能性があるとのことです。これらの業種はイラン戦争時期に出遅れており、以前の市場上昇は成長著しいテクノロジー株に大きく集中していました。Michael Wilson氏が率いるチームは、ホルムズ海峡の通行量増加に関する報道や、金利・原油価格・ドルが株式市場への重荷を和らげる兆しが出ていることを指摘し、割安な株式が市場の主導役になる可能性があると述べました。S&P500指数は現在、過去最高値まで約2%の距離にあります。Wilson氏は、最近の米国株の調整は主にストレージ半導体株の下落が主因であり、その理由は業績の勢いが鈍化していることであって、ファンダメンタルズの悪化ではないとしています。利益成長主導のブル市場では、力強い上昇の後にこうした調整が起きるのはよくあることです。Wilson氏は、今後数週間は市場の変動がさらに続く可能性があるものの、現在のブル市場への自信は揺らいでいないと述べました。