Analisi: come SpaceX-Tesla fusa affronterà le sue problematiche in Cina

Reuters, 22 ottobre - Elon Musk ha in programma una grande fusione tra Tesla TSLA.O e Space Exploration Technologies SPCX.O (link), ma è probabile che questo progetto incontri ostacoli collegati alla Cina da parte delle autorità di regolamentazione su entrambe le sponde del Pacifico, a causa di preoccupazioni per la sicurezza nazionale e per la condivisione di dati e tecnologie.

Martedì, l'uomo più ricco del mondo ha dichiarato che le sue due aziende (link) hanno già istituito un comitato speciale per discutere la fusione, affermando che si tratta di una "buona idea". Tuttavia, per concretizzare questa visione sarà necessario gestire la difficile contraddizione tra l'elevata dipendenza di Tesla dalla Cina per la produzione e le attività di difesa di SpaceX.

SpaceX, azienda di razzi, fa ormai sempre più affidamento su contratti sensibili con il governo e la difesa americani, il che potrebbe portare qualsiasi fusione che coinvolga le attività di Tesla in Cina a essere sottoposta a un rigoroso esame per motivi di sicurezza nazionale.

Inoltre, le autorità cinesi richiedono che Tesla conservi attentamente i dati degli utenti raccolti dai suoi sistemi di guida autonoma all'interno dei confini cinesi, e qualsiasi firewall dovrà impedire il flusso di informazioni o tecnologia tra le due società.

Di seguito alcune delle possibili misure che Musk e le sue aziende potrebbero adottare per superare gli ostacoli posti da Washington o Pechino.

Tesla può mantenere le sue attività in Cina?

Una soluzione possibile è quella di creare, nell'entità risultante dalla fusione, un firewall attorno alle attività cinesi di Tesla, per evitare che SpaceX e altri dipartimenti abbiano accesso a dati sensibili. Daniel Kollar, responsabile automotive e mobilità presso la società di consulenza Intralink Group, afferma che tali misure non sono senza precedenti.

Ha citato esempi come Airbus (AIR.PA) e Honeywell (HON.O), spiegando che molte aziende hanno saputo gestire attività in Cina e importanti operazioni di difesa fuori dalla Cina.

Le attività di SpaceX legate alla difesa includono il progetto "Starshield", che sviluppa sistemi satellitari militari e d'intelligence per il Pentagono.

Secondo gli analisti, un firewall bidirezionale sarà probabilmente il requisito minimo per assicurare che i dati dei conducenti cinesi di Tesla restino in Cina. Dal 2021, Tesla rispetta già l'obbligo di conservare tutti i dati dei conducenti in Cina imposto dalle autorità di Pechino.

Michael Dunne, CEO della società di consulenza automotive Dunne Insights, specializzata nell’industria cinese, afferma che Tesla potrebbe continuare a operare in Cina come entità indipendente per diversi anni, con proprie capacità di ricerca e sviluppo e in rigorosa conformità con l’obbligo di conservare tutti i dati in Cina.

Tuttavia, Christopher Tang, professore alla Anderson School of Management dell’UCLA e esperto di catene di approvvigionamento globali, sottolinea che potrebbe non essere facile soddisfare sia Pechino sia Washington con questo tipo di “firewall”. Secondo lui, il governo cinese cercherà probabilmente di negoziare una serie di condizioni come parte della sua approvazione a qualsiasi proposta di fusione.

“La Cina lo userà come punto di forza nelle trattative,” dice Tang. “Al momento hanno il vantaggio negoziale.”

Ioannis Kokkoris, professore di diritto della concorrenza ed economia alla Queen Mary University di Londra, osserva che la Cina potrebbe chiedere due concessioni: l’accesso delle aziende cinesi a tecnologia di rilievo strategico e la garanzia di mantenere capacità produttiva e investimenti nel Paese.

Tuttavia, qualsiasi richiesta di condividere tecnologia sensibile connessa a SpaceX andrà direttamente a toccare i limiti imposti dagli Stati Uniti sulla sicurezza.

Questione scorporo?

Secondo gli analisti, ci sono tre possibili modalità di scorporo degli asset: una scissione (Tesla mantiene la maggioranza degli interessi economici), una vendita accompagnata da un accordo di licenza a lungo termine sul marchio, oppure una vendita diretta (eventualmente a un altro produttore automobilistico).

Qualsiasi tipo di scorporo comporta molte questioni complesse, tra cui una imminente: “chi acquisterà questi asset?”. Li Yanwei, analista della China Automobile Dealers Association, afferma che i produttori automobilistici cinesi non hanno bisogno di ulteriore capacità produttiva e quindi sono poco interessati.

Dall’altro lato, molti produttori stranieri hanno attualmente difficoltà finanziarie e sono anch’essi poco probabili come acquirenti. Kollar afferma che Musk sarebbe più propenso a scorporare e vendere le attività cinesi, piuttosto che cederne il controllo ad altri.

Kollar aggiunge, tuttavia, che a meno che Musk non intenda abbandonare il business automobilistico, si aspetta che Tesla cercherà di mantenere le attività in Cina secondo la struttura proprietaria attuale.

Né Tesla China né la State Administration for Market Regulation cinese hanno risposto a richieste di commento.

La Cina resta fondamentale per i flussi di cassa

L’uscita totale dal mercato cinese potrebbe non essere facile. Secondo Zhang Ye (traslitterato), amministratore delegato della società di consulenza AutoForesight con sede a Shanghai, i fornitori cinesi sono ormai profondamente integrati nell’impero commerciale di Musk e la produzione della fabbrica di Shanghai rappresenta oltre il 50% delle uscite globali di Tesla.

Tuttavia, alcuni investitori affermano che queste considerazioni non sono sufficienti per bloccare un eventuale accordo.

Brian Mulberry, chief market strategist di Zacks Investment Management—che investe sia in Tesla sia in SpaceX—sottolinea che la base manifatturiera di Tesla in Cina è significativa, ma Tesla sta già ampliando la capacità produttiva negli Stati Uniti, in particolare per i progetti relativi ai robot umanoidi e ai veicoli “Cybercab” senza conducente, e molti investitori sono più interessati agli sviluppi futuri promessi da Musk su questi fronti.

Mulberry aggiunge che secondo lui Tesla cercherà di convincere le autorità di regolamentazione statunitensi che le attività cinesi sono separate da quelle di SpaceX, ma se questo tentativo fallirà, Tesla potrebbe chiudere o ridurre le proprie attività produttive in Cina.

“L’impatto a breve termine sarebbe limitato e di dimensioni gestibili,” sostiene.

Il professor Tang dell’UCLA sottolinea che, sebbene il futuro di Tesla possa trovarsi fuori dalla Cina, il business attuale delle auto elettriche dipende fortemente proprio dal mercato cinese. Gran parte della liquidità necessaria per gli investimenti futuri deriva infatti dalla produzione di veicoli elettrici in Cina.

“Ecco perché la Cina userà questa circostanza a suo vantaggio,” afferma Tang. “Avete ancora bisogno di loro.”

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