Chi si prepara per primo beneficia davanti all'inflazione! I fondi obbligazionari globali si accaparrano titoli di Stato australiani e tedeschi, mentre Federal Reserve e Bank of England vengono considerate "inseguitori"

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, i paesi che hanno reagito rapidamente all'impennata dell'inflazione di quest'anno stanno guadagnando il favore degli investitori obbligazionari; quelli che invece si sono mossi con lentezza potrebbero alla fine dover pagare tassi d'interesse più elevati. Jupiter Asset Management e Candriam, tra altre società di gestione patrimoniale, stanno acquistando titoli di stato australiani, scommettendo che i quattro rialzi dei tassi dall’inizio di febbraio segnino ormai la fine di questo ciclo. UBS Asset Management e il francese Carmignac Gestion SA stanno invece puntando sui Bund tedeschi, prevedendo che, mentre la Banca Centrale Europea si dimostra più attiva – e più capace della Federal Reserve e della Bank of England nel contenere le pressioni inflazionistiche – i rendimenti dei Bund scenderanno.

La logica è che le banche centrali che agiscono prima vedranno prima i risultati, limitando così la necessità di ulteriori rialzi. Diversamente dai cicli inflazionistici del 2021 e del 2022 – quando inizialmente sono rimaste alla finestra per poi irrigidire bruscamente la politica monetaria all’unisono – quest’anno le azioni sono state sfasate. Questo crea opportunità per gli investitori di puntare su percorsi diversi.

“Quest’anno tutto ruota attorno all’inflazione e alla credibilità delle banche centrali”, afferma Mark Nash, gestore di fondi a reddito fisso presso Jupiter Asset Management. “Chi scommette nel modo giusto ne trarrà beneficio.”

La trasmissione della politica monetaria avviene con ritardo, motivo per cui la stretta della Banca Centrale Europea non ha ancora completamente influenzato l’economia reale; questo spiega perché l’inflazione europea rimane elevata. Il presidente della Reserve Bank of Australia, Michele Bullock, ha sottolineato martedì che potrebbero servire dai 12 ai 18 mesi perché i rialzi dei tassi abbiano pieno effetto.

La posizione della BCE è stato il motivo chiave per cui Carmignac ha acquistato Bund tedeschi a cinque anni – la preferenza va ai Bund rispetto alle obbligazioni di altri paesi sviluppati. Negli ultimi mesi, la curva dei rendimenti dei Bund si è appiattita più che in altri paesi, superando anche altri membri del G-10 e segnalando attese di raffreddamento dell’inflazione futura.

“Distinguo varie banche centrali: da una parte la BCE, dall’altra la Federal Reserve e la Banca del Giappone”, ha dichiarato Guillaume Rigeade, co-responsabile per il reddito fisso della società francese di gestione patrimoniale. “La BCE è stata molto chiara tra marzo e aprile quando ha detto: ‘Ok, questa è una fiammata inflazionistica’.”

Il presidente della BCE Christine Lagarde ha dichiarato questa settimana che il rialzo dei rendimenti obbligazionari rallenterà la crescita e limiterà l’impatto dell’inflazione dovuta ai costi energetici in modo più marcato rispetto alle previsioni dello scorso mese – periodo in cui l’istituto ha varato il secondo rialzo dei tassi da giugno. I decisori politici dovrebbero anticipare al massimo possibili effetti secondari di questo tipo, “perché quando si manifestano, è già un po’ tardi”.

Kevin Zhao di UBS Asset Management ha continuato ad acquistare Bund trentennali e titoli di stato australiani, convinto che le banche centrali che hanno iniziato per prime ad alzare i tassi avranno bisogno di inasprire meno in futuro. Nel frattempo, mantiene posizioni corte sui Treasuries americani, aspettandosi che lo stimolo all’economia dato dall’AI richiederà ulteriori rialzi da parte della Federal Reserve.

“Durante uno shock dal lato dell’offerta, una banca centrale proattiva favorisce gli investimenti obbligazionari perché riduce il rischio di un’inflazione fuori controllo”, ha dichiarato Kevin Zhao.

Con il rialzo di questa settimana, la Reserve Bank of Australia è diventata la prima grande banca centrale ad avere riportato i tassi sopra il picco raggiunto durante la pandemia. I titoli di stato australiani sono saliti dopo che Bullock ha affermato che i quattro rialzi di quest’anno dovrebbero bastare a domare l’inflazione.

Nash di Jupiter Asset Management ha sovrappesato i titoli australiani in tutti i suoi fondi a reddito fisso e questa settimana ha ridotto le posizioni in appiattimento della curva, passando invece ai titoli a due anni – dopo che la banca centrale australiana ha fatto intendere che il ciclo di inasprimenti sta forse per concludersi. Ha sempre mantenuto un atteggiamento cauto sui Treasuries USA, ritenendo che la Fed sia “lenta” nell’inseguire le mosse di Australia ed Europa. Tuttavia, le vendite obbligazionarie di questo mese hanno spinto i rendimenti dei due anni USA ai livelli massimi da oltre due anni, il che lo ha indotto all’acquisto, motivando che il mercato sta prezzando troppi rialzi nei prossimi mesi.

Jamie Niven, senior portfolio manager fixed income di Candriam, preferisce i titoli australiani rispetto a quelli di Nuova Zelanda e USA. Ha anche ridotto l’esposizione ai titoli di stato britannici, sostenendo che la Bank of England – che non ha ancora alzato i tassi – sarà costretta a rincorrere.