Gli acquisti del Tesoro per sostenere il mercato sono "una goccia nel mare"! A settembre arriva un'ondata di emissioni obbligazionarie aziendali da 215 miliardi di dollari, il beneficio del riacquisto dei Treasury USA rischia di essere completamente annullato
Molti investitori non si aspettano che il mercato continui a invertire la tendenza, poiché l'azione di acquisto di obbligazioni da parte del Tesoro sarà compensata dall'emissione prevista di 215 miliardi di dollari di obbligazioni societarie a settembre.
Finanza Intelligente APP rileva che, dal 2006, il rendimento dei Treasury Usa a più lunga scadenza non si era mai mantenuto così elevato per così tanto tempo; con l’enorme deficit di bilancio, una nuova ondata di emissioni societarie e una riunione della Federal Reserve potenzialmente decisiva all’orizzonte, gli investitori prevedono di restare cauti nelle prossime settimane.
Il rendimento dei Treasury USA a 30 anni è salito al 5,34% a metà agosto, il livello più alto dal 2007, a soli 10 punti base dal massimo degli ultimi 22 anni. I dati mostrano che, fino a lunedì, da inizio gennaio tale rendimento ha chiuso sopra il 5% per 55 sedute, il maggior numero di giorni annuali sopra questa soglia dal 2006. Martedì, il rendimento era al 5,27%.
Nonostante il Segretario al Tesoro Bessent abbia annunciato il mese scorso l’ampliamento del programma di riacquisto dei vecchi titoli per arginare il rialzo dei rendimenti, sorprendendo il mercato, molti investitori non si aspettano un’inversione persistente dei rendimenti. Dopo un'emissione record ad agosto, si prevede che a settembre le emissioni di obbligazioni societarie raggiungeranno i 215 miliardi di dollari, compensando così l’effetto degli acquisti del Tesoro. Allo stesso tempo, quasi nessuno si aspetta che le preoccupazioni per il deficit statunitense, che continuano a penalizzare i titoli di Stato, si dissipino a breve termine.
“Finché la riforma del welfare non modificherà la dinamica del deficit”, il rendimento sulla parte lunga si prevede rimarrà elevato, secondo John Briggs, responsabile dello strategy sui tassi USA per Crédit Agricole North America. “Il riacquisto è solo una goccia nel mare.”

Rendimenti sopra il 5% sui titoli a lungo termine riportano il mercato ai livelli del 2006
Nel frattempo, la riunione della Federal Reserve di settembre metterà alla prova la determinazione del presidente Kevin Walsh nell’alzare i tassi in presenza di un’inflazione persistente; se la Fed dovesse esitare, si prevede che la pressione di vendita sui Treasury a lungo termine si intensificherà ulteriormente.
Dopo il discorso aggressivo di Walsh alla Jackson Hole la scorsa settimana, lunedì i trader stimavano circa al 70% le probabilità che la Fed alzi i tassi di circa 17 punti base alla riunione del 15-16 settembre. I dati sull’occupazione di agosto che saranno pubblicati venerdì, insieme all’importante dato sull’inflazione previsto per l’11 settembre, forniranno ulteriori indicazioni sulle pressioni inflazionistiche nell’economia.
Dato che i titoli a scadenza più lunga sono più esposti ai timori sull’inflazione, anche nel caso in cui la Fed lasci invariati i tassi mentre i prezzi al consumo accelerano, ciò potrebbe spingere gli investitori ad allontanarsi ancora di più dai trentennali USA attualmente in difficoltà.
Gregory Faranello, responsabile trading e strategy sui tassi USA di AmeriVet Securities, afferma: “Se vuoi abbassare i rendimenti sul lungo termine, devi alzare i tassi”, aggiungendo di prevedere che la Fed aumenterà effettivamente i tassi e di essere ottimista sui Treasury USA a 10 anni e scadenze inferiori.
Tuttavia, altri hanno continuato a scommettere su un ulteriore indebolimento del mercato. Le opzioni sui Treasury USA lunedì hanno mostrato che alcuni operatori puntano a rendimenti trentennali ancor più elevati, compresa una posizione che scommette su un rendimento intorno al 5,7% prima della scadenza del contratto il 20 novembre.

Il tasso di crescita sopra il 5% a 30 anni negli Stati Uniti può essere paragonato ai tassi di crescita consecutiva del 2006
Nell’immenso mercato dei Treasury USA da 31 mila miliardi di dollari, la posizione di nicchia dei trentennali rende la situazione ancora più complessa. La domanda per i titoli di Stato a scadenza lunga proviene principalmente da assicurazioni e fondi pensione, che cercano di coprire debiti pluridecennali. Al contrario, i gestori di fondi obbligazionari che desiderano ridurre la sensibilità al rischio tassi (duration) tendono a limitare l’esposizione sulla parte lunga.
Megan Swiber ed Eleanor Shaw, strategist tassi presso Bank of America, hanno scritto in un report uscito lunedì: “Nonostante il riacquisto del Tesoro e altre recenti iniziative politiche, gli investitori restano cauti nell’allungare la duration”, e aggiungono che “la riduzione degli acquisti ufficiali costringe il mercato a fare sempre più affidamento sulla domanda privata, più sensibile ai prezzi, per assorbire l’offerta in crescita di Treasury.”
Dopo un aumento dei rendimenti di circa 65 punti base dal punto più basso dell’anno, alcuni investitori mettono in dubbio quanto potranno ancora scendere i titoli a lunga scadenza. Il strategist di Natixis, Briggs, che era stato ribassista sulla parte lunga tutto l’anno, ora adotta una posizione “più neutrale” ai livelli attuali.
Dichiara che il rendimento trentennale “sta ancora salendo lentamente, ma il premio a termine e il rendimento reale sono già molto elevati: non c’è bisogno di crescere per sempre a ritmi sostenuti.”
Priya Misra, fund manager di JP Morgan Asset Management, afferma che il riacquisto del Tesoro potrebbe aiutare la domanda per le scadenze lunghe, ma “probabilmente impallidirà di fronte al massiccio aumento dell’offerta causato dagli investimenti in infrastrutture per l’AI.”
Aggiunge: “Forse ci stiamo avvicinando al picco dei rendimenti sulla parte lunga, ma data la varietà di forze contrastanti, il mercato resta incerto.”
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