Crepe a Jackson Hole: gli Stati Uniti vendono euro e comprano yen senza preavviso, la Banca Centrale Europea teme che la quota di swap in dollari possa "svanire in una notte"
Questa turbolenza riflette il fatto che le norme della cooperazione finanziaria transatlantica sono sull'orlo del collasso. Le operazioni finanziarie unilaterali e fuori dagli schemi degli Stati Uniti hanno scatenato una profonda inquietudine in Europa: l'intervento politico dell'amministrazione Trump ignora gli interessi degli alleati e potrebbe persino “armare” i pilastri della stabilità finanziaria globale. Nonostante gli sforzi della Federal Reserve per rassicurare, non è più possibile coprire l'imprevedibilità delle autorità statunitensi, e la fiducia reciproca tra Europa e Stati Uniti è stata gravemente danneggiata.
Il simposio annuale globale delle banche centrali a Jackson Hole si è concluso, lasciando i funzionari della Banca Centrale Europea con un senso di inquietudine: non sono affatto convinti che le norme di cooperazione globale di lunga data restino intatte e temono ulteriori turbolenze nei già tesi rapporti con Washington.
Secondo quanto riportato da Reuters il 30 agosto, la scintilla è stata fornita da due recenti operazioni fuori dagli schemi del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti: la vendita di euro e l’acquisto di yen il 1° agosto a sostegno della valuta giapponese senza il preavviso abituale, e il piano di aumentare i riacquisti di titoli di stato a lunga scadenza per abbassare i costi di finanziamento sul lungo termine. Molti funzionari europei, in privato, hanno descritto questa "incursione" come "infuriante".
La preoccupazione più profonda riguarda il fatto che l'amministrazione Trump possa estendere le interferenze politiche alle linee di swap in dollari—un meccanismo di riserva di liquidità in dollari considerato la pietra angolare della stabilità finanziaria globale. Alcuni funzionari avvertono che potrebbe "scomparire da un giorno all'altro".
Anche se questa settimana i decisori della Federal Reserve hanno fatto di tutto per rassicurare i loro colleghi europei, e il presidente Walsh ha promesso di mantenere tutti gli impegni, esprimendo buona volontà anche con una foto insieme al governatore della Banca del Canada, a causa della separazione istituzionale tra banca centrale e governo federale, la Federal Reserve non può offrire nessuna garanzia assoluta contro improvvisi cambiamenti di rotta dell’amministrazione Trump.
La telefonata che non è arrivata: nessun preavviso sulla vendita di euro
Secondo quanto riportato, nella transazione di intervento sull'yen del 1° agosto, il Tesoro USA ha venduto euro e comprato yen. Il Segretario del Tesoro Besant ha confermato l'operazione in seguito, affermando di aver assicurato alle banche centrali della regione che si trattava solo di una "riedistribuzione delle risorse"; inoltre, venerdì ha dichiarato che gli asset in valuta acquistati erano provenienti dall’Exchange Stabilization Fund (ESF) del Tesoro.
Ciò che ha irritato in particolare i funzionari europei è stato il fatto che gli Stati Uniti non abbiano avvisato in anticipo, come da consuetudine, che la vendita di euro sarebbe stata parte dell’operazione. Secondo i media, un funzionario informato ha dichiarato: È infuriante, bisognerebbe sempre prendere il telefono e dare un preavviso. Un altro ha aggiunto:
Il messaggio che passa è che l’America fa quello che vuole.
Ci sono tuttavia funzionari più indulgenti che ritengono che un’operazione così atipica possa essere semplicemente una svista involontaria. Un rappresentante statunitense ha replicato che l’intervento USA-Giappone era finalizzato a contrastare la volatilità disordinata dello yen e a sostenere la stabilità dei mercati finanziari globali, "non mirato contro nessun altro"; il Tesoro mantiene una comunicazione stretta e costante con le controparti, ma non commenta sul dettaglio delle operazioni.
Inoltre, il piano di Besant di aumentare i riacquisti di titoli di stato a lunga scadenza (che potrebbe richiedere l’emissione di più titoli a breve termine) preoccupa ugualmente i funzionari della BCE—così come l’acquisto degli yen, ciò indica che il governo è pronto a ricorrere a misure non convenzionali per abbassare il costo del finanziamento. Secondo una fonte:
"Questi interventi spesso danno solo un sollievo temporaneo, ma chiaramente sono molto preoccupati. Cosa succederà dopo? Pressioni sulla Fed affinché inizi a comprare sul mercato?"
Sebbene la Federal Reserve sia l’unico decisore di politica monetaria negli Stati Uniti e sia disegnata per essere indipendente dal governo eletto, secondo fonti, Trump ha già dimostrato di essere disposto a fare qualsiasi cosa per ottenere ciò che vuole e i funzionari europei temono che questo possa scatenare turbolenze di mercato ben oltre i confini americani.
I funzionari statunitensi hanno invece ribadito che l’aumento dei riacquisti di titoli di stato a lunga scadenza è pensato per fornire maggior liquidità al segmento long-term, "non è politica monetaria, né un tetto ai tassi di interesse". Tuttavia, giovedì un funzionario del Tesoro ha ammesso che il Tesoro è "veramente concentrato nel comprimere i rendimenti sul lungo termine" perché, a loro avviso, quei rendimenti hanno superato il "valore equo".
Il timore che le linee di swap "spariscano da un giorno all'altro"
Un’altra fonte di preoccupazione per i funzionari europei è che le ingerenze politiche possano infine estendersi alle riserve di liquidità in dollari offerte dalla Fed alle principali banche centrali globali—le linee di swap in dollari, considerate fondamentali per la stabilità finanziaria mondiale.
Queste linee di swap garantiscono alle banche commerciali globali l’accesso al dollaro, soprattutto nei periodi di tensione finanziaria. La Fed rinnova questa operazione ogni anno, a condizione che essa tuteli gli interessi statunitensi e i mercati—poiché, durante i momenti di turbolenza, le banche straniere potrebbero essere costrette a vendere titoli del Tesoro americano.
Secondo le fonti:
"Ma questo governo non agisce sempre razionalmente; se adottano politiche commerciali di ritorsione contro i più stretti alleati, Trump potrebbe dire 'stanno ricattando', e le linee di swap potrebbero sparire da un giorno all'altro."
Ciononostante, le stesse fonti affermano che al momento non ci sono segnali concreti che mettano in pericolo questi meccanismi di riserva, che dovrebbero quindi rimanere in vigore—le linee di swap sono autorizzate dal Federal Open Market Committee (FOMC), gestite dalla Fed e non dal Governo. Inoltre, il Tesoro ha risposto:
"Le decisioni sugli strumenti della Fed e sulle linee di swap spettano alla Fed; ogni annuncio del Tesoro sulle operazioni in yen o sul riacquisto del debito non indica nulla di diverso."
Le rassicurazioni di Walsh e le aspettative ancora divergenti
Di fronte alle preoccupazioni dei colleghi europei, i responsabili della Fed hanno fatto ogni sforzo questa settimana per rassicurare, promettendo che tutti gli impegni saranno rispettati.
Secondo i media, il presidente della Fed, Walsh, ha compiuto una visita in Europa più di un mese dopo la sua nomina, cercando di instaurare solidi rapporti con le controparti locali, lasciando una impressione complessivamente positiva. Alla sua prima conferenza di Jackson Hole come guida della Fed, ha anche posato per una foto insieme al governatore della Banca Centrale del Canada, Tiff Macklem—un gesto piccolo ma significativo, nel contesto di una guerra commerciale in escalation e sempre più aspra tra Trump e il Canada.
Tuttavia, data la tradizionale separazione istituzionale tra banca centrale e governo, i funzionari della Fed non possono offrire alcuna garanzia assoluta contro eventuali improvvisi cambiamenti politici del presidente Trump. Besant conta invece di discutere di stabilità finanziaria, e di portare avanti l’agenda governativa nei prossimi giorni insieme ai ministri delle finanze e ai governatori delle banche centrali del G20 ad Asheville, North Carolina.
Secondo gli analisti, le ripercussioni della conferenza di Jackson Hole sono tutt'altro che concluse e ci vorrà tempo per ristabilire la fiducia reciproca tra le banche centrali transatlantiche.
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