Vuoi un taglio dei tassi? I 20 punti base scomparsi: come una revisione statistica può raffreddare il PCE?
Il 26 giugno, il Bureau of Economic Analysis (BEA) degli Stati Uniti ha annunciato che nella revisione annuale del PIL del 30 settembre apporterà un adeguamento sistematico al metodo di calcolo dei prezzi delle tre principali categorie del PCE, comprendendo software e accessori per computer, servizi di gestione di portafoglio e consulenza sugli investimenti, servizi legali, con una revisione retrospettiva dei dati storici fino al 2021.
Essendo il principale indicatore dell'inflazione monitorato dalla Federal Reserve, con un PCE core su base annua attualmente pari al 3,4%, questa revisione delle metodologie di calcolo operata dal BEA non è neutrale, ma presenta una chiara inclinazione al ribasso. Si prevede che tale modifica porterà la lettura del PCE core di maggio a scendere di circa 20 punti base al 3,2%, correggendo chirurgicamente i dati dell'inflazione alla fonte; anche la previsione sul PCE core per il quarto trimestre del 2026 sarà rivista al ribasso dal 3,1% a circa il 2,8%, un valore significativamente inferiore alla mediana del 3,3% indicata dalla Federal Reserve.
Questo raffreddamento dell'inflazione “sulla carta” avrà due conseguenze macroeconomiche di rilievo: in primo luogo, la divergenza tra i diversi indicatori di inflazione si accentuerà ulteriormente. Poiché il CPI core non sarà interessato da questa modifica, nei prossimi mesi il CPI core potrebbe mostrarsi più resistente rispetto al PCE core, mettendo in evidenza le divergenze tra i diversi metodi di misurazione dell'inflazione sottostante. In secondo luogo, le categorie revisionate rappresentano tutte i principali contributori positivi all'inflazione del PCE core, indicando una scelta deliberata per abbassare le letture dell'inflazione.
Ancora più rilevante, il nuovo metodo non sarà più direttamente legato agli indici di prezzo pubblicamente disponibili, riducendo significativamente la trasparenza e rendendo difficile agli enti esterni la verifica indipendente dei dati ufficiali; ciò non solo indebolisce la credibilità degli indicatori statistici, ma rende anche i dati sull'inflazione più suscettibili alle influenze dei cicli politici, aumentando il rischio di mascherare le pressioni inflazionistiche reali.
Raffreddamento sulla carta: come possono sparire 20 punti base?
La revisione dell’algoritmo del PCE di questa volta è, nella sostanza, un aggiustamento tecnico che mira ad attenuare le fluttuazioni economiche di breve periodo cambiando il “proxy dei prezzi”.
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