Scende sotto la soglia dei 4000! L'oro perde oltre il 12% nel mese, Goldman Sachs: il mercato rialzista non è finito

Fonte: Dati Jinshi

Il gold spot ha toccato martedì un minimo intraday di 3943 dollari, il livello più basso dal novembre scorso, con una perdita mensile cumulata del 12,4%. La causa principale è stata l’aumento dell’inflazione legato all’aumento vertiginoso dell’energia dopo la guerra in Iran, che ha rafforzato le aspettative di rialzi della Fed e il Dollar Index. Tuttavia, Goldman Sachs rimane positiva sull’oro, mantenendo invariato il target di fine anno a 4900 dollari, sottolineando che l’acquisto strutturale delle banche centrali dei mercati emergenti e le preoccupazioni fiscali continueranno a sostenere il settore nel lungo periodo.

Questo mese, l’oro si avvia a registrare il più grande calo mensile degli ultimi 17 anni, ma le principali istituzioni di Wall Street mantengono invariato il target price elevato di fine anno.

Martedì, il gold spot è sceso sotto la soglia dei 4000 dollari/oncia, toccando un minimo di 3943 dollari, il livello intraday più basso da novembre, e ha registrato un calo giornaliero fino all’1,8%. Finora, nel mese, la perdita cumulativa è di circa il 12,4%; se questo livello dovesse mantenersi fino a fine mese, sarebbe il maggiore calo mensile dal mese di ottobre 2008. Le aspettative di rialzo della Fed e la forza del dollaro creano una duplice pressione, sovrastando la tradizionale logica di bene rifugio e copertura dall’inflazione.

Davanti alla recente debolezza dell’oro, Goldman Sachs mantiene invariato il target di fine anno a 4900 dollari/oncia. Samantha Dart, co-head della Ricerca Commodities di Goldman Sachs, ha specificato chiaramente in un rapporto pubblicato domenica scorsa: “Il trend rialzista dell’oro non è ancora finito.” I fattori trainanti sono la continua diversificazione delle riserve da parte delle banche centrali dei mercati emergenti e le persistenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale dei paesi occidentali.

Il crollo dell’oro, insieme alla solida fiducia di Goldman Sachs, ha inasprito bruscamente il dibattito tra ribassisti e rialzisti. Attualmente l’attenzione degli investitori si sposta sui dati occupazionali ADP e non agricoli di giugno in uscita questa settimana dagli Stati Uniti, per valutare ulteriormente la direzione della politica monetaria della Fed.

Il calo del mese segna il peggior risultato dal 2008, performance trimestrale altrettanto deludente

Il gold spot martedì è sceso dell’1% a 3975,04 dollari l’oncia, mentre il future su oro con scadenza agosto ha perso l’1,2% a 3988,60 dollari. Il calo mensile cumulato è di circa il 12,4% e si tratta del quarto mese consecutivo di ribasso.

Guardando a un arco temporale più lungo, anche questo trimestre l’oro dovrebbe registrare la maggior perdita trimestrale dal giugno 2013, interrompendo il trend rialzista che durava dal 2024. Dall’apice storico toccato a fine gennaio, l’oro è già in calo di oltre il 6% da inizio anno; da quando la guerra in Iran è scoppiata a fine febbraio, la perdita ha raggiunto circa il 25%, scendendo al di sotto della media mobile a 200 giorni e di altre importanti soglie tecniche.

Anche gli altri metalli preziosi sono sotto pressione. Il silver spot (58,20, -0,43, -0,74%) ha perso l’1,6% a 57,35 dollari/oncia, il platino è sceso dello 0,5% a 1566,90 dollari, mentre il palladio è salito leggermente dello 0,5% a 1219,55 dollari. Tutti e tre affrontano perdite sia mensili che trimestrali, con il silver esposto al maggiore calo mensile dal settembre 2011 e il platino destinato a registrare la peggiore perdita mensile dal 2008 e il peggior trimestre dal gennaio 2020.

Le aspettative di rialzo della Fed e il dollaro forte esercitano una duplice pressione

La logica principale dietro la recente discesa dell’oro riguarda la pressione inflazionistica che ha accresciuto le aspettative di rialzo della Fed. Dopo la guerra in Iran, il prezzo dell’energia è aumentato vertiginosamente, rafforzando ulteriormente la persistenza dell’inflazione e guidando al rialzo la valutazione dei percorsi dei tassi d’interesse.

Secondo i dati del CME FedWatch, gli operatori del mercato ora si aspettano tre rialzi della Fed quest’anno, con una probabilità di rialzo a settembre prezzata attorno al 64%. “Il mercato si trova ad affrontare la triplice pressione di alta inflazione, attese di tassi elevati e un dollaro forte, fattori che bastano a comprimere ogni driver rialzista dell’oro,” afferma l’analista di Marex Edward Meir.

Sebbene tradizionalmente l’oro sia visto come uno strumento di copertura contro l’inflazione, il suo appeal come asset senza rendimento diminuisce notevolmente in un contesto di tassi elevati. Al contempo, il dollaro si è apprezzato di oltre il 2% questo mese, avviandosi verso il secondo mese consecutivo di rialzi, rendendo l’oro denominato in dollari sempre più costoso per gli investitori con altre valute.

Dal punto di vista tecnico, l’analista di Vantage Markets Melbourne, Hebe Chen, sottolinea che dopo la rottura dei livelli chiave di supporto, la pressione di vendita si è accelerata visibilmente e le prime prese di profitto si sono rapidamente tramutate in un indebolimento più profondo del momentum a breve termine.

Goldman Sachs mantiene il target a 4900 dollari, puntando sulla domanda strutturale delle banche centrali

Goldman Sachs sottolinea nel report che, dal 2022, l’oro è cresciuto complessivamente del 123%, enfatizzando che la logica strutturale di rialzo non è cambiata.

“Dal punto di vista strutturale, la diversificazione delle riserve da parte delle banche centrali dei mercati emergenti – soprattutto dopo il congelamento delle riserve russe nel 2022 – rimane il fondamento del nostro target a 4900 dollari/oncia per fine anno,” scrive Samantha Dart nel report.

Secondo un recente sondaggio del World Gold Council, condotto tra febbraio e maggio di quest’anno su 76 banche centrali, per la prima volta si registra che il 45% delle banche interpellate prevede di aumentare le proprie riserve aurifere nei prossimi 12 mesi.

A livello ciclico, Goldman Sachs riconosce la presenza di ostacoli a breve termine – “La postura aggressiva della Fed sta frenando la narrativa del deprezzamento della valuta” – ma gli economisti di Goldman Sachs prevedono che la Fed manterrà stabili i tassi quest’anno, con l’allentamento che inizierà solo nella seconda metà dell’anno prossimo. Goldman Sachs prevede quindi una graduale ripresa dell’esposizione negli ETF sull’oro, in grado di fornire un cuscinetto contro la pressione ciclica ribassista. Dart osserva inoltre che, nel medio termine, i timori sui rischi fiscali dell’Occidente e altri temi macro accelereranno la diversificazione del capitale privato sull’oro, mantenendo un profilo di rischio comunque orientato al rialzo.

Il rimbalzo necessita di tre condizioni, gli analisti avvertono che la fase laterale potrebbe continuare

Il mercato attualmente stabilisce condizioni chiare che i rialzisti devono vedere soddisfatte per riprendere il controllo. Christopher Wong, strategist dei metalli preziosi presso OCBC, afferma: “I rialzisti dell’oro hanno bisogno che almeno una delle seguenti tre condizioni migliori: calo dei rendimenti reali, indebolimento del dollaro o un evidente ritracciamento delle attese hawkish sulla Fed. In caso contrario, i rimbalzi potrebbero essere assorbiti progressivamente e il prezzo dell’oro potrebbe sostenersi sotto i massimi precedenti per un periodo di consolidamento più lungo.”

Una sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti di questa settimana ha catalizzato attenzione sui mercati – la corte ha stabilito che il membro del board Fed Lisa Cook può mantenere la sua posizione durante il contenzioso sulle accuse, mai provate, di frode ipotecaria contro Trump che mirava alla sua rimozione. L’esito rafforza l’indipendenza della Fed, che potrà mantenere un approccio basato sui dati nonostante le pressioni esterne. Gli ultimi dati sull’inflazione della settimana scorsa restano su livelli alti, ma sono comunque nel range previsto dagli analisti.

In questo momento gli investitori sono in attesa dei dati sull’ADP employment di giugno e sul Non Farm Payroll che usciranno questa settimana, utili a valutare la resilienza del mercato del lavoro e il suo impatto sul percorso di policy della Fed – sono i dati chiave che a breve determineranno la direzione dell’oro.