Investitori: la posizione da falco della Federal Reserve non cambia il trend rialzista dell’oro, la logica di lungo termine favorevole al mercato permane

汇通网6月20日讯—— Axel Merk, fondatore e CEO di Merk Investments, ha dichiarato che, anche se la Federal Reserve concentrerà la propria politica sulla lotta contro l'inflazione adottando un orientamento complessivamente più "falco", gli investitori dell'oro non devono supporre che tale svolta politica possa porre fine al mercato toro di lungo periodo dei metalli preziosi.

Axel Merk, fondatore e CEO di Merk Investments, ha dichiarato che, anche se la Federal Reserve concentrerà la propria politica sulla lotta contro l'inflazione adottando un orientamento complessivamente più "falco", gli investitori dell'oro non devono supporre che tale svolta politica possa porre fine al mercato toro di lungo periodo dei metalli preziosi. Il nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, ha espresso chiaramente una posizione restrittiva in materia di politica monetaria; tuttavia, secondo Merk, i venti contrari di breve periodo che sta affrontando attualmente il mercato dell'oro potrebbero in realtà consolidare le basi dello sviluppo a lungo termine dello stesso. Da un lato, una politica monetaria restrittiva può ridurre notevolmente le incertezze politiche che pesano sul mercato; dall'altro, orienterà nuovamente gli investitori a guardare oltre le fluttuazioni temporanee dei tassi, riportando il focus sui persistenti e crescenti squilibri fiscali degli Stati Uniti.



Mercoledì di questa settimana, Warsh, dopo aver assunto la presidenza della Federal Reserve, ha tenuto la sua prima conferenza stampa inserendo ufficialmente la lotta contro l'inflazione e la stabilità dei prezzi come pilastri centrali del suo mandato. Il mercato ha interpretato pubblicamente queste dichiarazioni come un segnale fortemente restrittivo, e i trader hanno subito alzato le aspettative di futuri rialzi dei tassi da parte della FED, causando pressioni a breve termine sul prezzo dell'oro. Ma Merk sottolinea chiaramente che gli investitori non dovrebbero equiparare semplicemente la posizione "falco" della Federal Reserve a un fattore negativo di lungo periodo per l'oro.

Merk afferma senza mezzi termini: “Se tutte le altre condizioni restano invariate, l'approccio restrittivo di Kevin Warsh può effettivamente esercitare una pressione negativa temporanea sul prezzo dell'oro, ma nel lungo periodo questa politica sarà in grado di ridurre efficacemente la volatilità del mercato, rappresentando quindi un vantaggio di lungo termine per il mercato dell'oro.”

Secondo Merk, la riforma più significativa del nuovo corso di Warsh consiste nel ridurre l'eccessiva dipendenza della Federal Reserve dalle guidance preventive, restituendo al mercato finanziario la leadership nella definizione dei prezzi e nei segnali sulla congiuntura economica. Negli anni passati, le frequenti interpretazioni, segnalazioni e forward guidance della Fed hanno distorto i normali meccanismi di funzionamento del mercato, amplificando costantemente la sua volatilità e generando oscillazioni inutili dei prezzi.

“Sebbene gli aggiustamenti politici della Fed fossero spesso in linea con le esigenze di mercato, sono sempre arrivati con gravi ritardi, e ogni intervento ha causato ancora maggiori costi di mercato. Oggi, evitando questi gravi errori politici, si può ridurre la volatilità alla radice,” spiega Merk. Inoltre, sottolinea che le previsioni economiche ufficiali della Federal Reserve e i cosiddetti "dot plot" non hanno mai realmente predetto il mercato con precisione; anzi, spesso alimentano inutili volatilità e influiscono negativamente sul sentiment degli investitori, risultando di fatto poco utili.

La diminuzione continua dell'incertezza in ambito di politica monetaria porterà dunque cambiamenti positivi inattesi per il mercato dell'oro. In futuro, gli investitori non dovranno più ossessionarsi con ogni comunicato, dot plot o previsione sui tassi della FED, e torneranno gradualmente a concentrarsi sullo scenario strutturale che sostiene i prezzi dell’oro: il debito e i deficit fiscali americani, sempre più pesanti e insostenibili. “Qualunque sia l’andamento di breve periodo, l'attuale modello di deficit fiscale degli Stati Uniti è ormai insostenibile, e rappresenta la base principale delle posizioni lunghe sull’oro,” afferma Merk, sottolineando che il focus nella determinazione dei prezzi dell’oro finirà per spostarsi dalle fluttuazioni temporanee della politica monetaria al rischio fiscale di lungo periodo.



Oggi il principale dibattito di mercato è se alti tassi d’interesse e rendimenti obbligazionari elevati continueranno a pesare sui prezzi dell’oro. Secondo la teoria finanziaria tradizionale, l’oro, non essendo un asset che genera interessi, subisce un aumento del costo opportunità in regime di rialzi dei tassi e dei rendimenti, condizione generalmente negativa per il suo prezzo. Ma Merk mette in dubbio questa logica così rigida e unidirezionale.

Fa notare che l’oro svolge molteplici funzioni chiave nei portafogli, e non può essere semplicemente paragonato agli asset indicizzati ai tassi d’interesse. In periodi di instabilità del sistema monetario e di continuo pegioramento fiscale, il principale valore dell’oro è fornire protezione contro la svalutazione monetaria, conservare il potere d’acquisto patrimoniale e difendere dagli shock sistemici. “Il mio obiettivo nel detenere oro non è mai stato speculare sui differenziali di breve periodo dei tassi, ma difendere il potere d’acquisto di lungo periodo del capitale,” afferma Merk.

Anche se Warsh riuscisse a ricostruire la credibilità della politica monetaria della Fed e portasse avanti con successo il percorso anti-inflazionistico, il ritorno dell'inflazione ai livelli desiderati e il pieno recupero economico richiederebbero comunque molto tempo, e non potrebbero avvenire in modo repentino. Merk cita l’esempio del leggendario presidente della FED Paul Volcker: negli anni ‘80 avviò una stretta monetaria senza precedenti, invertendo la rotta dell’iperinflazione, ma neppure durante il suo mandato si riuscì a centrare il target del 2%; la vera e propria discesa dell’inflazione si concretizzò solo verso la fine del suo mandato e all’inizio di quello di Greenspan. Questo implica che il rischio inflazionistico di lungo termine nel mercato resta, continuando a sostenere la domanda di protezione in oro.



Oltre all’influenza della politica monetaria, la leggera pressione sui prezzi dell’oro negli ultimi tempi è stata soprattutto causata da turbolenze geopolitiche temporanee. Le tensioni in Iran hanno influenzato i prezzi del petrolio, le aspettative inflazionistiche e le fluttuazioni dei tassi reali, generando effetti combinati di breve periodo che hanno compresso i prezzi dell’oro. Merk però prevede che questa correlazione anomala tra prezzi verrà meno e si normalizzerà gradualmente.

“La correlazione temporanea tra l’oro e il prezzo del petrolio scomparirà: questo cambiamento fornirà un ulteriore impulso positivo al rimbalzo dell’oro,” sostiene Merk. Una volta esauriti questi fattori di pressione temporanea di natura geopolitica, l’oro tornerà alle sue logiche fondamentali.

Merk infine sottolinea che gli investitori non devono semplificare la logica dell’oro a un mero gioco sui tassi. La politica restrittiva della Fed può ridurre alcune incertezze, ma non risolverà di certo il problema del grande deficit statunitense, dell’alto indebitamento pubblico e dell’alta frequenza delle crisi geopolitiche globali. Sono questi rischi strutturali profondi a costituire il vero value investing di lungo periodo nell’oro, garantendo che il mercato toro resterà solido e non verrà spazzato via da cambi di rotta temporanei della politica della Federal Reserve.