Gli anziani vendono assicurazioni e fanno trading in borsa con leva finanziaria ai massimi storici! Segnali di bolla si moltiplicano sul mercato azionario sudcoreano, mentre la banca centrale inizia a monitorare da vicino la leva finanziaria

Il mercato azionario sudcoreano ha registrato un rialzo epico spinto dalla mania per i semiconduttori AI, ma con il saldo finanziato salito a livelli record e il sentiment speculativo dei piccoli investitori in crescita, segnali di una bolla stanno emergendo sempre più frequentemente.

Il saldo delle operazioni a margine sui titoli sudcoreani è salito a un record di 38.000 miliardi di won e, solo nelle poche settimane tra la fine di aprile e oggi, è balzato rapidamente da 25.000 miliardi di won. Ancora più significativo è il fatto che attualmente la fascia di età degli over 60 detiene quasi un terzo del saldo totale delle operazioni finanziate; secondo alcuni report, molti anziani stanno addirittura vendendo le proprie polizze di assicurazione sulla vita in perdita per dirottare i fondi nei conti azionari. Secondo un’analisi riportata da Bloomberg, le valutazioni sono già visibilmente troppo alte e il mercato è guidato più dall’emotività che dai fondamentali.

L’organo di vertice massimo in materia economica e finanziaria della Corea del Sud – incluso il governatore della Banca Centrale – ha già promesso di rafforzare il monitoraggio delle operazioni a margine, al fine di contenere preventivamente l’accumulo della leva finanziaria prima che il mercato percepisca pienamente i rischi.

Inoltre, la Banca Centrale Sudcoreana ha tenuto la scorsa settimana la prima riunione del Comitato di politica monetaria dopo l’insediamento del governatore Shin Hyun-song, lanciando già un segnale “hawkish”. Questo potrebbe rappresentare una minaccia potenziale per il mercato azionario sudcoreano.

Sebbene la settimana scorsa la Banca Centrale abbia mantenuto il tasso all’attuale 2,50%, il tono della riunione era chiaramente più aggressivo. Due dei sette membri hanno votato per un rialzo immediato di 25 punti base, e lo stesso Shin ha dichiarato che “anche se si fosse alzato ora il tasso durante questo incontro, ci sarebbero state ragioni convincenti”, sottolineando che, “sia che si guardi a prezzi, crescita, cambio o immobiliare, la direzione della politica è già chiara; resta solo da decidere quando, quanto velocemente e di quanto aumentare il tasso.” Secondo istituzioni come Morgan Stanley, la Bank of Korea alzerà il tasso due volte quest’anno (luglio e ottobre, di 25 bp ciascuna) e ancora due volte nella prima metà del prossimo anno, portando così il tasso di riferimento a 3,50%.

Ma le analisi indicano che la logica del trend rialzista strutturale non è stata ancora intaccata: Samsung Electronics e SK hynix mantengono un ruolo chiave nell’infrastruttura globale dell’AI. Tuttavia, nel breve termine, nei prossimi 60-90 giorni il rischio cresce notevolmente: se le aspettative di rialzo dei tassi dovessero materializzarsi, correzioni del 15%-20% potrebbero rappresentare una migliore finestra di ingresso, più che un segnale di uscita.

L’attuale rally del mercato coreano si è ormai spostato da una spinta dei fondamentali a una guidata dalla leva. L’iShares MSCI ETF (EWY) della Corea ha registrato un rialzo superiore al 300% dall’8 aprile 2025 ai minimi, periodo che coincideva con gli shock tariffari dell’amministrazione Trump; nello stesso periodo, il KOSPI (indice composito sudcoreano) è salito del 248%, risultando il primo tra i 92 principali mercati azionari globali monitorati da Bloomberg.

L’espansione del saldo delle operazioni a margine è particolarmente impressionante: solo tra fine aprile e oggi, quindi in meno di due mesi, da 25.000 miliardi di won è schizzato fino al record di 38.000 miliardi. Benché a livello globale il debito a margine sudcoreano sembri ancora moderato, il focus dovrebbe essere sulle problematiche strutturali che vi si celano dietro.

Il modo in cui il segmento anziano partecipa preoccupa il mercato: gli ultra-sessantenni adesso detengono quasi un terzo del saldo della leva. Diverse fonti riportano che alcuni anziani, pur di ottenere liquidità per investire in azioni, arrivano persino a riscattare le assicurazioni sulla vita in perdita—una manifestazione estremamente lampante dell’euforia di mercato. Le ricerche dello stesso Shin hanno già chiarito che, quando i mercati virano, il deleveraging può essere molto più veloce dell’accumulo, con i soggetti più deboli che subiscono le perdite maggiori.

L’inclinazione “hawkish” di Shin Hyun-song deriva dalla sua stessa produzione scientifica. Il nuovo governatore possiede solide competenze accademiche ed ha a lungo guidato la ricerca presso la Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS); la sua visione nasce dalla scuola di macro-finanza emersa dopo la crisi finanziaria globale – scuola secondo cui le crisi sono causate non solo dai cicli economici canonici, ma anche da quelli di leva finanziaria, spirali di liquidità e assunzione di rischio.

Il lavoro di Shin, assieme a Tobias Adrian, “Liquidity and Leverage”, è una pietra miliare in quest’area: la ricerca evidenzia come il mark-to-market dei bilanci possa trasformare il rally degli asset in una leva prociclica, e allo stesso tempo, una volta invertita la tendenza, in retroazioni violente e distruttive. Il messaggio centrale: il momento migliore per l’intervento è prima che la leva raggiunga livelli anomali, non dopo.

I dati macroeconomici recenti rafforzano la posizione aggressiva di Shin: a maggio, l’export coreano depurato per i giorni lavorativi è balzato del 60,7% YoY, quello non depurato del 53,2%, il dato più alto dal 1984; l’export di semiconduttori è esploso del 169,4%, con surplus commerciale salito a 26,9 miliardi di dollari.

Il parallelo tra l’attuale mercato coreano e la bolla giapponese del 1989 è ormai ampiamente discusso. Allora, azioni e immobili nipponici salirono all’unisono mentre il credito a margine si espandeva, e la Banca del Giappone alzò i tassi quando l’economia sembrava ancora solida, innescando una delle più gravi crisi di asset nella storia dei mercati. I rialzi per contenere la speculazione non solo frenarono il mercato, ma ne minarono completamente le fondamenta.

Alcuni analisti temono che l’intuito accademico di Shin potrebbe spingerlo a ripetere quella scelta fatale della BOJ: vedere nel boom azionario il “chiodo” da colpire con i tassi. Se i rialzi dovessero innescare proprio quella spirale dei margini descritta nelle sue ricerche, le conseguenze andrebbero ben oltre la semplice raffreddamento del mercato.

Tuttavia, la Corea non è il Giappone del 1989. Il suo motore esportatore legato all’AI appare più vitale: la posizione dominante di Samsung Electronics nella memoria HBM, il posizionamento di SK hynix nei nuovi cicli di spesa AI e il ruolo strategico del paese lungo tutta la catena di fornitura AI forniscono solide basi fondamentali di lungo periodo. La spesa dei grandi cloud provider rimane sostenuta, e il core trade sull’intelligenza artificiale risulta ancora saldo.

La vera sfida è: Shin saprà togliere la “benzina” prima che il mercato si infiammi, senza però scatenare quella spirale dei margini che egli stesso ha descritto nelle sue ricerche? Secondo gli analisti, dopo che la tempesta si sarà placata, resteranno asset di qualità da tenere in portafoglio; prima però gli investitori dovranno probabilmente affrontare una fase turbolenta.