Analisi approfondita del World Gold Council: il mercato dell'oro alla fine tornerà alla calma dopo l’alta volatilità

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　　Juan Carlos Artigas, CEO per le Americhe e responsabile globale della ricerca del World Gold Council, Taylor Burnette, responsabile della ricerca per le Americhe, e Ray Jia, direttore della ricerca per l’area Asia-Pacifico (esclusa l’India) e vice direttore dello sviluppo del settore per la Cina, hanno pubblicato giovedì un articolo congiunto che analizza approfonditamente se la performance dell’oro abbia subito una trasformazione strutturale. Di seguito l’analisi completa.

　　La volatilità del prezzo dell'oro e i principali fattori chiave alla base dei movimenti

　　

I fattori che hanno portato a una simile volatilità sono stati analizzati nei rapporti “Gold Market Comment” di gennaio, febbraio e marzo del World Gold Council, e includono specificamente:

• Ridimensionamento delle aspettative sui tagli dei tassi della Fed e aumento dei rendimenti obbligazionari — spinti da molteplici fattori, tra cui la nomina di Kevin Walsh come presidente della Fed a fine gennaio e l’accresciuta preoccupazione sull’inflazione innescata dal conflitto in Medio Oriente di fine febbraio;
• Il rafforzamento del dollaro, che ha interrotto una tendenza al ribasso durata tre mesi;
• Dopo l’ultima rapida impennata del prezzo dell’oro, liquidazioni di posizioni long da parte degli investitori su futures, opzioni e Etf sull’oro — con il prezzo dell’oro salito rapidamente da 5.000 a 5.500 dollari/oncia in soli tre giorni, la concentrazione delle posizioni long aveva generato una situazione di ipercomprato che poi ha portato a ipervenduto;
• Quando il prezzo dell’oro rompeva livelli chiave al ribasso, l’attivazione degli stop loss amplificava ulteriormente la volatilità.

　　Sebbene il prezzo dell’oro sia rimbalzato più volte, il perdurare dei rischi geopolitici e il più elevato bisogno di liquidità nei periodi di pressione di mercato hanno influenzato ulteriormente la volatilità dell’oro, specialmente in un contesto in cui il conflitto in Medio Oriente impatta su snodi commerciali e della domanda rilevanti come Dubai.

　　È importante notare che

(Figura 2). A marzo, anche la volatilità di azioni e obbligazioni è cresciuta sensibilmente, situazione che si è verificata anche in passato. Ad esempio, durante la crisi finanziaria globale (GFC), data la buona liquidità dell’oro e la sua precedente performance positiva, gli investitori ne hanno effettuato vendite per soddisfare richieste di margini o bisogni di liquidità. Uno scenario simile si è verificato anche durante la pandemia di COVID-19 che ha colpito i mercati finanziari globali. In quasi tutti questi casi, l’oro ha generalmente performato bene, contribuendo a fornire “una fonte di liquidità d’emergenza”. Inoltre, . Questo rappresenta uno dei principali vantaggi che caratterizzano il suo ruolo strategico nei portafogli: fungere da fonte di liquidità nelle fasi di pressione sui mercati.

　　La volatilità elevata dell’oro si ridurrà?

　　Le analisi indicano che

(Figura 3). Come illustrato nella Figura 1, nella maggior parte dei casi la volatilità annualizzata dell’oro è compresa tra il 10% e il 18%. I dati storici dimostrano che “la vita media” di uno shock di volatilità del prezzo dell’oro (ovvero il tempo necessario perché l’effetto si dimezzi) è di circa 1,6 mesi, simile a quella delle azioni. Ciò significa che, sebbene la volatilità dell’oro possa toccare massimi di molti anni, di solito tende poi a tornare verso livelli medi di lungo termine.

　　Le vendite hanno impattato sulla liquidità del mercato dell’oro?

　　

(Figura 4). Durante la correzione dell’ultima settimana di gennaio, il volume medio giornaliero del trading globale sull’oro ha raggiunto 965 miliardi di USD (pari a 5.805 tonnellate/giorno), stabilendo un nuovo record storico. Le attività OTC, prevalentemente guidate dai membri della LBMA, hanno segnato 395 miliardi di USD/giorno, in aumento del 41% rispetto alla settimana precedente. Il volume di derivati sull’oro scambiati sulle principali borse è salito del 45% a 520 miliardi di USD/giorno, con COMEX e la Shanghai Futures Exchange (SHFE) in testa e con forti incrementi; il volume degli scambi su Etf sull’oro è esploso del 137% a 49 miliardi di USD/giorno rispetto alla settimana precedente.

　　Un andamento simile si è verificato anche a marzo. Con la flessione del prezzo dell’oro, i volumi medi giornalieri sono saliti a 525 miliardi di USD, in crescita dell’11% su base mensile e del 46% rispetto alla media giornaliera del 2025 (361 miliardi di USD), trainati in particolare dalle attività OTC LBMA e COMEX. Questo andamento è simile a quanto accaduto nel marzo 2020 quando la pandemia colpì i mercati globali, innescando vendite generalizzate e confermando ancora una volta che l’oro offre grande liquidità nelle fasi di stress finanziario diffuso.

　　Allo stesso tempo,

Negli ultimi mesi, il mercato dell’oro ha subito alcuni shock occasionali, ma una caratteristica evidente è che l’espansione dello spread è stata di brevissima durata (Figura 5). È interessante notare che i quattro maggiori aumenti dello spread si sono verificati tra domenica notte e lunedì mattina e tra giovedì notte e venerdì, con prezzi che saltavano in apertura o chiusura durante le ore asiatiche, tipicamente meno liquide, seguiti da un rapido ritorno alla normalità.

　　Analizzando la relazione tra lo spread bid-ask e la volatilità realizzata, si può anche ottenere un’altra misura della liquidità del mercato dell’oro.

Effettuando adeguamenti per la volatilità, lo spread rimane globalmente all’interno dei range storici ed è già tornato dai picchi precedenti (Figura 6). Ciò indica che l’espansione dello spread è più di natura temporanea che strutturale, e che dovrebbe continuare ad attenuarsi man mano che la volatilità diminuisce.

　　L’oro rimane un asset strategico nei portafogli?

　　Nonostante la recente impennata della volatilità,

. Gli shock inflazionistici di solito impattano negativamente sia azioni che obbligazioni, inducendo una correlazione positiva tra le due asset class. Il recente aumento dei prezzi petroliferi legato alle tensioni con l’Iran potrebbe accentuare la volatilità di mercato connessa all’inflazione. Nel frattempo, la correlazione dell’oro con gli asset rischiosi resta bassa o negativa, offrendo agli investitori una soluzione di copertura (Figura 7).

　　Di conseguenza,

L’analisi di un portafoglio ipotetico globale azionario/obbligazionario (il classico 60/40) conferma questi risultati (Figura 8). Inoltre, nelle prime fasi di eventi di rischio, l’oro tende a essere il primo asset a correggere fungendo da fonte di liquidità; tuttavia, se l’incertezza persiste, l’oro di solito si rivaluta e supera le altre asset class. Dunque,

Editor Responsabile: Zhu Henan