Il 90% delle tariffe aggiunte da Trump nel 2025 è stato sostenuto dagli stessi americani? La stima della Federal Reserve di New York

Spiegazione: Questo articolo è stato scritto da quattro studiosi della Federal Reserve Bank di New York e pubblicato sul sito della Federal Reserve di New York il 12 febbraio, con il titolo originale “Who Is Paying for the 2025 U.S. Tariffs?”. Mary Amiti è responsabile del dipartimento Mercato del lavoro e dei prodotti del gruppo Ricerca e Statistica della Federal Reserve Bank di New York; Chris Flanagan è analista di ricerca del gruppo Ricerca e Statistica della Federal Reserve Bank di New York; Sebastian Heise è economista del gruppo Ricerca e Statistica della Federal Reserve Bank di New York; David E. Weinstein è professore di economia alla Columbia University.

Il 20 febbraio, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha stabilito che l’International Emergency Economic Powers Act non conferisce al presidente il potere di imporre dazi senza l’approvazione del Congresso. Di conseguenza, gli Stati Uniti si trovano ad affrontare la questione del rimborso di 175 miliardi di dollari di tasse. Il mercato teme che il governo federale degli Stati Uniti sarà costretto ad emettere più obbligazioni, preoccupazione che ieri ha portato al calo del mercato obbligazionario e al forte aumento dell’oro e dell’argento. Tuttavia, Trump cercherà sicuramente ogni modo per evitare i rimborsi.

Nel corso del 2025, l’aliquota media dei dazi sulle importazioni statunitensi è salita dal 2,6% al 13%. In questo post del blog, utilizziamo i dati sulle importazioni fino a novembre 2025 per analizzare quanto di questi dazi sia stato effettivamente sostenuto dagli Stati Uniti. Abbiamo scoperto che quasi il 90% dell’onere economico dei dazi ricade sulle imprese e sui consumatori statunitensi.

I dazi del 2025

Nella figura seguente, abbiamo rappresentato i dazi mensili sulle importazioni degli Stati Uniti nel 2025. I punti blu mostrano l’aliquota media dei dazi legali ponderata per il valore delle importazioni annuali del 2024. I punti rossi mostrano l’aliquota media effettivamente riscossa su base mensile, calcolata dividendo il totale dei dazi riscossi per il valore totale delle importazioni. L’aliquota media dei dazi all’inizio dell’anno era molto bassa, pari al 2,6%. Successivamente, in aprile e maggio, vi è stato un brusco aumento, quando i dazi sui prodotti cinesi sono stati aumentati di 125 punti percentuali, salvo poi essere ridotti di 115 punti a metà maggio. Alla fine dell’anno, l’aliquota media dei dazi arriva al 13%.

L’aliquota media dei dazi è aumentata

Fonte: U.S. Census Bureau, statistiche sul commercio estero; U.S. International Trade Commission (USITC); governo statunitense, aliquota legale dei dazi.

Nota: L’aliquota dei dazi è la media ponderata per il valore delle importazioni annuali del 2024. L’aliquota media effettiva riscossa è il totale mensile dei dazi riscossi diviso per il valore totale delle importazioni di quel mese.

L’aliquota media effettivamente riscossa è inferiore all’aliquota media dei dazi a causa di numerose esenzioni. Ad esempio, sebbene gli Stati Uniti impongano un dazio del 35% sulle merci importate dal Canada, secondo l’Accordo Stati Uniti-Messico-Canada (USMCA), l’83% di queste merci è esente da dazi statunitensi. Un secondo motivo per cui l’aliquota effettiva è più bassa è che gli importatori si sono orientati verso prodotti con dazi più bassi. La differenza tra le aliquote legali e quelle effettivamente riscosse ha raggiunto il picco in aprile e maggio, quando gli importatori hanno ridotto gli acquisti dalla Cina per evitare dazi più elevati.

Il grafico successivo mostra come le catene di approvvigionamento globali si siano spostate a causa dei dazi elevati. Abbiamo rappresentato la quota delle importazioni per paese (o regione) negli anni 2017, 2024 e 2025, ordinando i paesi in base alla loro quota nelle importazioni del 2017. Questi sette paesi esportatori rappresentavano circa l’80% delle importazioni statunitensi nel 2017, con la Cina che da sola costituiva quasi il 25% delle importazioni totali. Dopo che i dazi sulle merci cinesi sono aumentati di 9 punti percentuali nel 2018 e 2019, entro il 2024 la quota delle importazioni dalla Cina è scesa intorno al 15%. Notevolmente, nei primi 11 mesi del 2025 la quota della Cina nelle importazioni statunitensi è scesa di altri 5 punti percentuali, scendendo sotto il 10%. In confronto, Messico e Vietnam hanno guadagnato la maggiore quota di mercato. Attualmente la Cina è il paese con l’aliquota dei dazi più alta tra quelli mostrati nel grafico.

La quota della Cina nelle importazioni totali degli Stati Uniti è diminuita in modo significativo

Fonte: U.S. Census Bureau, statistiche sul commercio estero.

Nota: L’altezza di ogni colonna rappresenta la quota del valore delle importazioni non petrolifere provenienti da quel paese sul totale delle importazioni non petrolifere. I dati per il 2025 (colonna rossa) coprono da gennaio a novembre. I paesi sono ordinati in base alla quota di importazione del 2017.

Chi sostiene il costo dei dazi?

L’onere dei dazi è un termine tecnico che misura come il costo dei dazi sia spartito tra esportatori esteri e importatori nazionali. Sebbene siano gli importatori a pagare i dazi, se gli esportatori riducono i loro prezzi di esportazione, l’“onere economico” dei dazi può spostarsi sugli esportatori. Spieghiamo questo effetto con un semplice esempio: supponiamo che un esportatore estero chieda 100 dollari per un prodotto e il paese importatore decida di imporre un dazio del 25%. Se il prezzo estero resta a 100 dollari, il dazio pagato sarà di 25 dollari, portando il prezzo di importazione a 125 dollari. In questo caso, l’onere del dazio ricade completamente sugli importatori; ovvero, la traslazione del dazio sul prezzo di importazione è del 100%, quindi sostenuta da consumatori e imprese statunitensi.

Al contrario, gli esportatori possono ridurre i loro prezzi per non perdere quote di mercato. Se l’esportatore estero risponde al dazio abbassando il prezzo a 80 dollari (ossia 100 dollari diviso 1,25), l’importatore continuerà a pagare 100 dollari (di cui 20 dollari come dazio allo Stato). In questo caso, il 100% dell’onere del dazio ricade sugli esportatori esteri, che ora incassano 20 dollari in meno per lo stesso prodotto; in altre parole, poiché il prezzo di importazione non cambia, la traslazione del dazio è nulla.

Consideriamo un caso intermedio: supponiamo che l’esportatore riduca il prezzo a 96 dollari per condividere parte del costo del dazio del 25%. In questo caso, il dazio viene calcolato sul prezzo inferiore, così che il prezzo finale per l’importatore sarà di 120 dollari. In tal caso, il prezzo di esportazione più basso significa che l’esportatore sostiene un onere di 4 dollari, mentre il prezzo più alto pagato dall’importatore comporta un onere di 20 dollari. Definiamo la quota di onere dell’importatore come l’aumento del prezzo dovuto ai dazi (120 dollari meno 100 dollari) diviso per il totale dei dazi riscossi; in questo esempio, la quota dell’importatore è dell’83% (20 dollari su 24 dollari); la quota dell’esportatore (ovvero il calo del prezzo diviso per il totale dei dazi) è del 17% (4 dollari su 24 dollari).

Poiché l’onere dei dazi dipende dall’effetto dei dazi sui prezzi di esportazione e di importazione, ci concentriamo ora sulla stima dell’impatto dei dazi su questi prezzi. Seguiamo la metodologia di studi precedenti che hanno analizzato l’effetto dei dazi sui prezzi dei prodotti esportati negli Stati Uniti nel 2018-2019. In quel primo lavoro, abbiamo messo in relazione le variazioni annuali dei prezzi di esportazione esteri con le variazioni annuali dei dazi. Abbiamo controllato anche per le variazioni medie dei prezzi dei prodotti in tutti i paesi e per le variazioni medie dei prezzi delle importazioni in ciascun paese in ogni mese, per isolare l’effetto differenziato dei dazi.I nostri precedenti studi hanno rilevato che gli esportatori esteri non hanno ridotto i loro prezzi, quindi l’intero onere dei dazi è stato sostenuto dagli Stati Uniti. Cioè, la traslazione dei dazi sul prezzo d’importazione è stata del 100%.

Ora applichiamo la stessa analisi ai dazi del 2025, includendo i dati da gennaio 2024 a novembre 2025 (gli ultimi disponibili) su base annua. Riportiamo i risultati nella tabella seguente. In questa analisi, permettiamo anche che la traslazione vari nei diversi mesi del 2025. I nostri risultati mostrano che la maggior parte dell’onere dei dazi continua a ricadere su imprese e consumatori statunitensi. Questi risultati sono coerenti con altri due studi che riportano una traslazione elevata dei dazi sui prezzi delle importazioni statunitensi.

La maggior parte dell’onere dei dazi grava sugli importatori statunitensi

Fonte: Calcoli degli autori; U.S. Census Bureau, statistiche sul commercio estero.

Nota: I risultati sono basati su dati mensili a livello di paese per voce doganale a 10 cifre (HTS) da gennaio 2023 a novembre 2025, tutte le variabili sono variazioni logaritmiche su 12 mesi. La variabile dipendente è la variazione logaritmica del prezzo di importazione (sostituito dal valore unitario), al netto dei dazi (cioè il prezzo di esportazione estero). La variabile indipendente è la variazione logaritmica su 12 mesi di (1 + aliquota dazio). Questa variabile è interagita con una dummy pari a 1 per settembre/ottobre 2025 e un’altra dummy pari a 1 per novembre 2025. Le regressioni includono effetti fissi per prodotto HTS10 e effetti fissi per paese-data.

Evidenziamo due principali risultati. Primo, nei primi otto mesi del 2025, il 94% dell’onere dei dazi è stato sostenuto dagli Stati Uniti. Questo risultato significa che un dazio del 10% ha portato a una riduzione del prezzo di esportazione estero di soli 0,6 punti percentuali. Secondo, la traslazione dei dazi sui prezzi di importazione è diminuita verso la fine del 2025. Cioè, a fine anno una quota maggiore dell’onere dei dazi è stata sostenuta dagli esportatori esteri. A novembre, un dazio del 10% è stato associato a una riduzione del prezzo di esportazione estero dell’1,4%, indicando una traslazione sui prezzi di importazione statunitensi dell’86%. Considerando che il dazio medio a dicembre era del 13% (vedi primo grafico), i nostri risultati mostrano che i prodotti soggetti al dazio avevano prezzi di importazione statunitensi superiori dell’11% rispetto a quelli non soggetti a dazi (13 per 0,86). Come mostrato nei due grafici precedenti, questi prezzi di importazione più elevati hanno portato le aziende a riorganizzare le catene di approvvigionamento.

In sintesi, imprese e consumatori statunitensi continuano a sostenere la maggior parte dell’onere economico dei dazi elevati imposti nel 2025.