Le operazioni di arbitraggio e le materie prime sostengono le valute dei mercati emergenti, la cui stabilità supera quella delle valute del G7

Le valute dei mercati emergenti stanno mostrando una stabilità superiore rispetto a quelle delle economie sviluppate; alcuni investitori ritengono che questa tendenza potrebbe diventare la più lunga degli ultimi vent’anni.

L’indice di volatilità di JPMorgan mostra che la volatilità delle valute dei mercati emergenti è stata inferiore a quella delle valute del G7 per quasi 200 giorni consecutivi, segnando il periodo più lungo dal 2008. Se questa tendenza dovesse continuare fino a 208 giorni, si raggiungerebbe un nuovo record storico dal 2000.

Questo gruppo di valute, solitamente considerato più rischioso, presenta una stabilità rara, frutto di molteplici fattori. L’indebolimento del dollaro e le aspettative di un allentamento graduale da parte della Federal Reserve hanno alleviato la pressione sui mercati emergenti. Allo stesso tempo, i prezzi elevati delle materie prime e i forti afflussi di capitali stanno sostenendo la domanda di asset dei mercati emergenti. JPMorgan Asset Management ha dichiarato che questo ambiente ha ulteriormente aumentato l’attrattiva delle operazioni di carry trade.

“Le valute dei mercati emergenti restano il fulcro delle operazioni di carry trade, quindi un contesto di volatilità controllata continuerà ad attrarre flussi di capitale verso gli asset locali dei mercati emergenti”, ha affermato Jason Pang, gestore di portafoglio fixed income presso la sede di Hong Kong della società.

La strategia di carry trade – cioè prendere in prestito valute a basso interesse per investire in asset ad alto rendimento nei mercati emergenti – si distingue soprattutto nei periodi di stabilità di mercato e, grazie ai costanti afflussi di capitali, contribuisce ulteriormente alla stabilità delle valute. Damian Sassower, chief emerging market credit strategist di Bloomberg Intelligence, ha scritto in un rapporto che la chiave di questa strategia è la scelta della valuta di finanziamento, con le valute asiatiche a basso rendimento che tradizionalmente rappresentano la principale fonte di leva a basso costo.

Questo meccanismo ha favorito forti movimenti di portafoglio. Gli indicatori di flusso di capitale di Bloomberg mostrano che quest’anno la velocità dei flussi verso i mercati emergenti ha raggiunto il livello più alto dal periodo corrispondente del 2019, proseguendo la significativa crescita dell’anno scorso – quando i flussi sono stati i maggiori dal 2009.

I flussi di capitale hanno anche sostenuto la performance delle valute dei mercati emergenti. L’indice Bloomberg che traccia otto valute dei mercati emergenti ha registrato un aumento di circa il 2,8% dall’inizio dell’anno, proseguendo il forte rialzo del 17,5% dello scorso anno.

Anche fattori strutturali contribuiscono a contenere la volatilità del mercato.

Matthew Ryan, responsabile della strategia di mercato di Ebury Partners Ltd., ha sottolineato che il miglioramento dei fondamentali dei mercati emergenti, una crescita economica relativamente più forte rispetto alle economie sviluppate e riserve valutarie abbondanti contribuiranno a mantenere bassa la volatilità delle valute dei mercati emergenti quest’anno.

In contrasto, le valute delle economie sviluppate stanno affrontando turbolenze. All’inizio di quest’anno, il presidente degli Stati Uniti Trump ha minacciato di imporre dazi all’Europa (per favorire l’acquisizione della Groenlandia) e l’incertezza sulla nomina del presidente della Federal Reserve ha portato a un aumento della volatilità implicita del dollaro.

Anche la volatilità dello yen è salita a causa delle preoccupazioni per le prospettive fiscali del Giappone e delle aspettative di una possibile intervento delle autorità. Se le operazioni di carry trade sullo yen dovessero essere chiuse, lo yen potrebbe subire ulteriori pressioni – un rischio definito una “bomba a orologeria”.

Le preoccupazioni sulla “eccezionalità” degli Stati Uniti e sul percorso fiscale del Paese stanno inoltre spingendo alcuni investitori a guardare oltre il dollaro per i loro investimenti.

“Gli investitori stanno guardando alle valute dei mercati emergenti con bassa volatilità, come il dollaro di Singapore, il baht thailandese e il renminbi,” ha dichiarato Daniel Chen, gestore di portafoglio di Grasshopper Asset Management. “La tendenza di bassa volatilità delle valute dei mercati emergenti proseguirà fino al prossimo evento di rischio estremo.”

Redattore: Guo Mingyu