- Oltre 19 miliardi di dollari in liquidazioni hanno eliminato l'eccesso di leva finanziaria, forzando un ampio reset sistemico del mercato.
- Le stablecoin si sono evolute in strumenti di bilancio portatori di rendimento, poiché la domanda di leva finanziaria è diminuita.
- RWAs e mercati DEX perpetui sono emersi come segnali chiave di liquidità e fiducia sotto stress.
Oltre 19 miliardi di dollari in posizioni crypto a leva sono stati liquidati nei mercati globali nell’ottobre 2025, portando a un ampio reset sistemico. Questo è avvenuto durante un aumento della volatilità, che ha colpito sia le piattaforme centralizzate che quelle decentralizzate in tutto il mondo. Secondo DWF Labs, ciò ha eliminato l’eccesso di leva, ristretto i limiti di rischio e reindirizzato il capitale verso la gestione del bilancio, la struttura dei rendimenti e infrastrutture finanziarie più solide.
La liquidità diventa un test della struttura di mercato
Durante tutto il 2025, i mercati crypto hanno affrontato ripetuti eventi di stress legati alla volatilità e a deleveraging forzato. In particolare, la liquidità on-chain ha continuato a funzionare durante questi episodi. Al contrario, diverse piattaforme di trading centralizzate hanno subito interruzioni e fallimenti a cascata, secondo DWF Labs.
Questa divergenza ha rimodellato il modo in cui i partecipanti al mercato valutano la credibilità. La profondità della liquidità sotto stress ora agisce come un segnale strutturale piuttosto che come una metrica di marketing. I progetti con un design di mercato solido hanno mantenuto la partecipazione, mentre la liquidità guidata dagli incentivi è scomparsa una volta che la volatilità è aumentata.
Tuttavia, la sola fornitura di liquidità non offre più differenziazione. Le strategie di market-making sono diventate ampiamente accessibili, comprimendo i margini su tutte le piattaforme. Secondo Andrei Grachev, Managing Partner di DWF Labs, la concorrenza ha eliminato i vantaggi basati esclusivamente sugli spread.
Di conseguenza, i risultati hanno sostituito la liquidità grezza come elemento differenziante. I partecipanti al mercato hanno dato priorità alle controparti, alla distribuzione e alla domanda credibile. Picchi artificiali di volume hanno innescato pressioni di vendita da parte dei trader sistematici, rafforzando la disciplina.
Questo ambiente ha costretto il capitale a cercare efficienza piuttosto che leva. Questo cambiamento è diventato più chiaro man mano che le stablecoin si sono evolute oltre i semplici strumenti di pagamento.
Le stablecoin diventano strumenti di bilancio
La chiarezza normativa negli Stati Uniti ha accelerato l’adozione delle stablecoin nel 2025. L’offerta totale di stablecoin è cresciuta di oltre il 50% anno su anno, secondo DWF Labs. Le stablecoin portatrici di rendimento hanno superato i 20 miliardi di dollari in circolazione, mostrando un chiaro cambiamento nell’utilizzo.
Le istituzioni utilizzano sempre più le stablecoin per gestire il capitale inattivo piuttosto che per trasferire fondi. Le strutture portatrici di rendimento hanno permesso al capitale di rimanere liquido generando al contempo rendimenti. Stablecoin hanno iniziato ad agire come versioni programmabili del denaro su un bilancio.
Questo cambiamento è stato supportato da modelli di dollaro sintetico. Ad esempio, USDf di Falcon Finance consente agli utenti di depositare asset che non generano rendimento e ricevere invece un dollaro sintetico. Gli utenti possono quindi ottenere rendimenti tramite un token di rendimento separato con limiti di rischio chiari.
La maggior parte degli utenti si preoccupava ancora più della sicurezza che dei rendimenti elevati. DWF Labs ha osservato che opzioni di rimborso chiare, sistemi trasparenti e modelli di rischio ben testati hanno guidato l’adozione. Di conseguenza, le piattaforme di stablecoin hanno sempre più gareggiato sulla solidità e affidabilità dei loro bilanci.
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RWAs e Perpetuals ancorano la credibilità del mercato
Gli asset reali on-chain si sono espansi durante tutto il 2025. Il valore degli RWA tokenizzati è cresciuto da circa 4 miliardi a 18 miliardi di dollari. La crescita si è concentrata su Treasury statunitensi, prodotti di credito e fondi di investimento.
È importante sottolineare che gli RWAs sono integrati direttamente nei sistemi di prestito e liquidità. Questi asset sono passati da strumenti di rendimento passivo a collaterale attivo. Artem Tolkachev, Chief RWA Officer di Falcon Finance, ha descritto la strategia come l’accettazione di collaterale diversificato per sbloccare liquidità e rendimento.
La tokenizzazione del credito privato ha guadagnato forza per ragioni simili. Il debito tokenizzato ha combinato rendimento con collaterale credibile, consentendo al contempo un rimborso più rapido. Questa struttura ha permesso ai detentori di mantenere esposizione recuperando allo stesso tempo liquidità.
Allo stesso tempo, i mercati dei derivati hanno rafforzato i segnali di credibilità. Nel 2025, il rapporto tra il volume dei derivati DEX e CEX è quadruplicato anno su anno. Le piattaforme perpetue decentralizzate hanno ridotto i gap di esecuzione mentre le infrastrutture centralizzate hanno affrontato ripetuti stress.
Secondo Andrei Grachev, i mercati perpetui quotano costantemente prezzi più alti rispetto ai mercati spot. I Perps hanno compresso il sentiment in segnali osservabili come i funding rate, l’open interest e il comportamento delle liquidazioni. Le istituzioni hanno iniziato a utilizzare questi mercati più spesso per valutare quanto fossero affidabili i sistemi.
Nuovi DEX perpetui dark-pool sono emersi per proteggere la privacy dei grandi trader. Queste piattaforme nascondono i dettagli degli ordini pur dimostrando che le operazioni sono avvenute on-chain. DWF Labs ha affermato di supportare questo tipo di infrastruttura attraverso il suo lavoro DeFi.
Insieme, asset reali e mercati perpetui hanno aiutato a collegare l’attività crypto a strutture di bilancio chiare e tracciabili. Il deleveraging forzato ha ridotto la leva, rafforzato i controlli di rischio e modificato la tempistica del capitale.
In combinazione con il taglio dei tassi della Federal Reserve di settembre e una direzione normativa statunitense più chiara, le istituzioni hanno allocato capitale in modo più deliberato. Molte hanno allineato l’esposizione ai framework di rischio annuali piuttosto che ai cicli speculativi.
I builder hanno affrontato una disciplina simile. Nonostante i grandi round di raccolta token nel 2025, le performance post-lancio sono state diverse. I progetti con utilità sostenuta hanno mantenuto gli utenti, mentre le piattaforme guidate dagli incentivi hanno perso slancio una volta che le emissioni sono diminuite.
Con la fine del 2025, i mercati crypto mostrano una leva inferiore e un’allocazione di capitale più rigorosa. La durabilità della liquidità, i bilanci portatori di rendimento, gli RWAs e i mercati perpetui definiscono sempre più la struttura. Secondo DWF Labs, queste dinamiche mostrano un mercato che risponde alla domanda reale piuttosto che ai cicli di leva guidati dalle liquidazioni.
