Dietro la scommessa di 2 miliardi di dollari su Polymarket, l’autosalvataggio della Borsa di New York

Il movimento di auto-salvataggio della Borsa di New York ridefinisce essenzialmente la natura delle attività delle borse tradizionali: dalla perdita del mercato IPO al calo dei volumi di scambio e alla crescita stagnante del business dei dati, non è più possibile mantenere la competitività affidandosi esclusivamente ai modelli di profitto tradizionali delle borse.

Scritto da: Chloe, ChainCatcher

 

All'inizio di ottobre, ICE ha annunciato un investimento fino a 2 miliardi di dollari in Polymarket, una mossa che ha scosso il mercato; quasi nello stesso periodo, Kalshi ha annunciato un finanziamento di 300 milioni di dollari con una valutazione di 5 miliardi di dollari. In una notte, la posizione delle piattaforme di previsione è stata elevata al mainstream finanziario. Ma perché ICE ha bisogno di fare questa mossa, trasformando una piattaforma a lungo rimasta in una zona grigia in uno strumento di previsione legale? Le attività delle storiche borse di Wall Street stanno affrontando una trasformazione urgente?

Le difficoltà della Borsa di New York: quota di mercato erosa, calo del business dei dati

Guardando solo alla situazione competitiva attuale delle borse statunitensi, secondo il rapporto "US Equity Market Structure Compendium 2024", il mercato azionario USA è altamente frammentato e disperso. La quota di mercato della NYSE (New York Stock Exchange) di ICE è circa del 19,7%, mentre quella del NASDAQ è del 15,6%. In termini di capitalizzazione di mercato, NASDAQ ha già superato NYSE. Solo tra giugno e settembre di quest'anno, il primo ha superato il secondo per quattro mesi consecutivi, riflettendo la preferenza degli investitori per le aziende tecnologiche.

D'altra parte, per quanto riguarda le IPO, NASDAQ con 79 IPO tradizionali supera di gran lunga le 15 della NYSE, controllando l'accesso alla quotazione delle nuove aziende. Le startup tecnologiche e le aziende in crescita scelgono in massa NASDAQ, indebolendo non solo le entrate da listing fee della NYSE, ma soprattutto privandola della forza trainante per la crescita futura di capitalizzazione e volumi di scambio.

Guardando a lungo termine, dal 2000 al 2016, la quota di mercato combinata di NYSE e NASDAQ è crollata da circa il 95% a meno del 30%. Dietro ciò c'è un cambiamento fondamentale del mercato azionario statunitense: le negoziazioni non sono più concentrate sulle borse principali, ma si sono disperse su borse minori, sistemi di trading alternativi (ATS), numerosi dark pool e mercati OTC.

Secondo l'analisi del NASDAQ, il mercato azionario USA si è ormai diviso in tre mercati indipendenti: borse tradizionali (circa 35-40%), dark pool e trading non pubblico (circa 25-30%), e trading retail e OTC (circa 30-40%). Questa frammentazione porta a una liquidità dispersa.

Anche se la NYSE cerca di mantenere la posizione di leader, deve affrontare concorrenti da ogni direzione: non solo NASDAQ, ma anche nuove borse come Cboe, decine di piattaforme ATS e l'enorme ecosistema dei dark pool.

Inoltre, anche il segmento dei servizi dati, un tempo considerato ad alto margine, è in calo. Secondo il rapporto finanziario annuale 2024 pubblicato da ICE a febbraio, i ricavi da dati di borsa e servizi di connessione nel quarto trimestre sono stati di 230 milioni di dollari, in calo del 2% su base annua. Ciò indica che la crescita del business tradizionale dei dati di mercato (come dati di quotazione e servizi in abbonamento) ha raggiunto un collo di bottiglia, con una domanda ormai satura per i dati finanziari tradizionali. Tuttavia, ICE ritiene che, sebbene le vendite di dati di mercato tradizionali siano in calo, ci sia ancora mercato per indici e strumenti di analisi personalizzati e ad alto valore aggiunto.

Di fronte a queste sfide, ICE negli ultimi anni ha iniziato a ristrutturare le attività della NYSE. Nell'ottobre scorso, la SEC ha approvato la proposta della NYSE sulle opzioni ETF spot bitcoin, segnando un passo per conquistare il mercato dei derivati. Il trading di derivati genera solitamente commissioni più alte rispetto allo spot, e mentre CME ha a lungo monopolizzato il mercato dei futures, la NYSE cerca di ottenere una fetta del mercato dei derivati lanciando le opzioni ETF.

Inoltre, per rafforzare il ruolo della NYSE come fornitore di dati e indici, a luglio di quest'anno ICE ha lanciato non solo l'Elite Tech 100 Index, ma soprattutto ha investito in Polymarket, pianificando di confezionare i dati di probabilità in tempo reale di Polymarket in prodotti finanziari da vendere ai clienti istituzionali.

I dati dietro le piattaforme di previsione sono una risorsa fondamentale per i prodotti finanziari

ICE lo sa meglio di chiunque altro: i dati prospettici forniti dai mercati di previsione sono ciò che i dati finanziari tradizionali non possono offrire.

Al di là della naturale propensione umana al gioco d'azzardo, la logica di fondo dei mercati di previsione si basa sulla "Saggezza della folla" (Wisdom of Crowds): quando ci sono abbastanza partecipanti diversificati, la previsione collettiva è spesso più accurata di quella dei singoli esperti, perché i partecipanti mettono in gioco soldi veri e, con questa restrizione, valutano le informazioni con maggiore attenzione, non potendo essere semplici spettatori.

Secondo una ricerca della Charles University del 2024, le piattaforme che permettono ai partecipanti di scommettere su eventi futuri dimostrano una notevole capacità predittiva in vari settori, tra cui finanza, economia, politica e politiche pubbliche.

Si potrebbe pensare che dieci esperti di un settore possano coprire gran parte del mercato, ma quando migliaia di persone scommettono di tasca propria su un evento incerto, ognuno mette in campo le proprie conoscenze e informazioni, e poiché si sommano tutte le informazioni disponibili, la previsione risultante è più accurata di quella di qualsiasi singolo esperto.

Ed è proprio questa capacità predittiva e i dati accumulati che ICE considera una risorsa fondamentale per i prodotti finanziari.

Il movimento di auto-salvataggio della NYSE ridefinisce i segmenti di business delle borse tradizionali

Ovviamente, non tutti i mercati di previsione possono raggiungere gli stessi risultati. Secondo la ricerca "Sports Forecasting", la qualità dei dati dei mercati di previsione dipende dalla "liquidità di mercato", definita dal volume di scambi e dal numero di partecipanti, ed è positivamente correlata con l'accuratezza delle previsioni. In altre parole, i mercati di previsione con maggiore liquidità tendono a produrre risultati più rapidi e accurati.

Solo durante le elezioni presidenziali USA del 2024, Polymarket ha gestito oltre 3,3 miliardi di dollari di transazioni in meno di 15 mesi dal lancio, raggiungendo un picco di 2,5 miliardi a novembre. Inizialmente specializzata in previsioni politiche, la piattaforma si è ora estesa a sport, indicatori macroeconomici ed eventi culturali, coprendo tutto, dalle decisioni sui tassi della Federal Reserve ai finali delle serie TV.

Quando volumi e liquidità di questa portata vengono riconosciuti, queste piattaforme di previsione, un tempo considerate gioco d'azzardo online illegale, diventano rapidamente infrastrutture ricercate dal mercato finanziario. Ora ICE vuole integrare i dati di Polymarket nei propri sistemi di trading interni: un'integrazione simile a quella che avvenne con il servizio Bloomberg Terminal, che fornisce dati di mercato in tempo reale agli esperti finanziari.

Si può anche dire che ICE sta essenzialmente cercando una complementarità per le carenze del mercato finanziario. Secondo le statistiche di Kalshi per il 2025, nella previsione dei dati sull'inflazione, il consenso degli economisti di Bloomberg ha un'accuratezza solo del 20%, mentre i mercati di previsione raggiungono l'85%, una differenza di 65 punti percentuali. Gli economisti hanno sottostimato l'inflazione per otto mesi, mentre i mercati di previsione, grazie alla partecipazione di persone con background diversi, hanno colto accuratamente la realtà del mercato.

Se le due parti collaborano, i loro dati e le analisi tradizionali formeranno una relazione complementare piuttosto che sostitutiva.

Il movimento di auto-salvataggio della NYSE ridefinisce essenzialmente la natura delle attività delle borse tradizionali: dalla perdita del mercato IPO al calo dei volumi di scambio e alla crescita stagnante del business dei dati, non è più possibile mantenere la competitività affidandosi esclusivamente ai modelli di profitto tradizionali delle borse.

Si può immaginare che, quando ICE confezionerà questi dati per venderli a hedge fund, banche d'investimento e banche centrali, ciò che venderanno non sarà il passato, ma il diritto di prezzare il futuro. In un mondo sempre più imprevedibile, questo potrebbe essere il bene più prezioso.