10x Research: Il calo del potere d'acquisto delle società di tesoreria digitale e la vendita delle whale stanno limitando la crescita di Bitcoin
10x Research ha pubblicato sulla piattaforma X che la significativa fase di consolidamento di Bitcoin non durerà per sempre. La performance di Bitcoin non è guidata dai cicli, ma piuttosto da quanto nuovo capitale entra nel mercato per compensare i fondi in uscita. A differenza dell’oro, il prezzo di Bitcoin dipende maggiormente dalla nuova domanda netta per afflussi effettivi di asset piuttosto che dalle aspettative sui tassi d’interesse. Monitorare la dinamica di domanda e offerta di Bitcoin offre un grande vantaggio per prevedere la prossima direzione del mercato.
L’attuale narrativa di mercato è principalmente plasmata da due temi dominanti nel settore crypto, e dall’inizio dell’estate di quest’anno abbiamo già preso l’iniziativa nel cogliere questi due temi. Il tema centrale è che le società di Digital Asset Treasury stanno esaurendo il loro potere d’acquisto, mentre la pressione di vendita da parte dei detentori tradizionali limita temporaneamente il potenziale rialzista di Bitcoin.
Abbiamo previsto da tempo che la volatilità di Bitcoin si sarebbe contratta dopo che lo slancio portato dal GENIUS Act negli Stati Uniti fosse svanito, permettendo al mercato di entrare in uno “strato d’aria” durante la pausa estiva del Congresso. Il rallentamento del flusso di notizie dovrebbe sopprimere la volatilità, comprimere il valore netto degli asset delle società di Bitcoin treasury e limitare le vendite aggressive di azioni e ulteriori acquisti di Bitcoin da parte di aziende come MicroStrategy, limitando naturalmente il potenziale rialzista di Bitcoin. La nostra previsione che MicroStrategy avrebbe subito una significativa rivalutazione rispetto a Bitcoin si è avverata, con il suo valore netto degli asset (NAV) compresso a solo 1,2 volte.
Al momento di queste analisi, le società di digital asset treasury sono ancora considerate intoccabili, lodate dai team di ricerca dei fornitori di servizi e amplificate dai media molto prima che il mercato si accorgesse delle vulnerabilità che abbiamo identificato. Ora MicroStrategy acquista solo poche decine di milioni di dollari alla volta, non miliardi – una scala troppo piccola per convincere gli investitori che nuovi fondi stanno guidando il prossimo rialzo di Bitcoin.
La seconda narrativa che limita la crescita di Bitcoin è che il mercato ha compreso che i wallet tradizionali stanno vendendo Bitcoin per un valore di miliardi di dollari – in sostanza vendendo per soddisfare la domanda degli ETF. Abbiamo identificato questa dinamica già nel nostro report “Who is Really Impacting Bitcoin Prices?” del 20 giugno 2025, seguito da “How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond” del 26 giugno 2025, e “Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade” del 5 luglio 2025. Il mercato ha impiegato un po’ di tempo per allinearsi a questa narrativa, ma alla fine i driver hanno esaurito le ragioni per mantenere argomentazioni rialziste.
Dal mese di giugno, la nostra analisi mostra che il volume di vendita di questi detentori tradizionali corrisponde solo alla capacità di assorbimento degli ETF e dei nuovi fondi di mercato, evitando un crollo del mercato ma creando un nuovo equilibrio. In questo contesto, la volatilità di Bitcoin è destinata a diminuire – la strategia ottimale è vendere volatilità, poiché i prezzi probabilmente rimarranno all’interno di un intervallo.
Fino a poco tempo fa, vendere volatilità è stata una delle strategie più redditizie negli ultimi mesi. Nonostante i flash crash con leva, Bitcoin è ancora intorno ai 110,000 dollari.
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