La battaglia dei Perp DEX: il veterano Hyperliquid affronta lo sblocco da 1.1 billions, le nuove forze attirano utenti con incentivi

Autore: Nancy, PANews

Titolo originale: Nuova e vecchia concorrenza tra Perp DEX: Hyperliquid affronta la pressione di sblocco da 10 miliardi, nuove piattaforme attirano traffico tramite incentivi

Il 22 settembre, durante un evento collaterale del KBW 2025 Summit in Corea, si è svolta una speciale "esibizione di e-sport", in cui i trader di contratti hanno mostrato dal vivo in 10 minuti come utilizzare piattaforme di contratti decentralizzati per scommettere con leva fino a 100x. Nuove piattaforme come Lighter, edgeX, GRVT e altre hanno gareggiato insieme sullo stesso palco. Il 23 settembre, il fondatore di Hyperliquid è apparso alla sede del KBW, evento raro dato che raramente si mostra in pubblico, attirando attorno a sé numerosi fan di Hype.

Attualmente, la competizione nel settore Perp DEX è particolarmente accesa.

Il leader Hyperliquid si trova ad affrontare il potenziale rischio negativo di un'enorme quantità di token in fase di sblocco, mentre nuovi concorrenti come Aster, Lighter ed edgeX stanno rapidamente attirando utenti grazie a meccanismi di incentivazione e all'effetto ricchezza, rimescolando la struttura del mercato. In un contesto di competizione tra tecnologia, capitale e attenzione, lo spazio di crescita di questo settore si sta ulteriormente ampliando.

Pressione di vendita da 10 miliardi in arrivo, la proposta di riduzione dell'offerta accende il dibattito nella community

L'ascesa di Hyperliquid, oltre a beneficiare di un'esperienza di trading on-chain efficiente e di costi ridotti, è stata favorita anche dalla strategia di attrarre utenti e capitali tramite la performance del prezzo nelle fasi iniziali. Questo approccio ha permesso a Hyperliquid di dominare a lungo il settore dei Perps DEX, portandolo a primeggiare sia nel volume di trading on-chain che nella fidelizzazione degli utenti, lasciando i concorrenti molto indietro.

Tuttavia, l'imminente sblocco di una grande quantità di token ha già suscitato preoccupazioni nel mercato. Più di un mese fa, Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, aveva pubblicamente espresso ottimismo su HYPE, affermando che il token avrebbe potuto crescere di 126 volte e che il reddito annualizzato nel 2028 avrebbe potuto raggiungere i 25.8 miliardi di dollari, mentre all'epoca il reddito previsto di Hyperliquid era di 5.1 miliardi di dollari. Tuttavia, il 22 settembre Hayes ha scelto di liquidare tutte le sue posizioni, motivando la decisione con la pressione di sblocco imminente su HYPE. Nonostante ciò, continua a sostenere che l'opportunità di una crescita di 126 volte esiste ancora, dato che il 2028 è ancora lontano.

In realtà, secondo il monitoraggio dei dati di Tokenomist, dal 29 novembre inizierà lo sblocco lineare di 238 milioni di Hype da parte dei core contributor nei prossimi 24 mesi, con un valore attuale di sblocco di 10.8 miliardi di dollari e una potenziale pressione di vendita mensile di circa 450 milioni di dollari. Tuttavia, considerando che il buyback di HYPE ad agosto è stato di circa 110 milioni di dollari, ciò è ben lontano dal coprire la potenziale pressione di vendita.

Il fondo Maelstrom della famiglia Hayes ha sottolineato che questa è la "prima vera prova" per Hyperliquid, poiché il rilascio mensile rappresenta un rischio significativo per la stabilità del prezzo di HYPE. "Immagina di essere uno sviluppatore di Hyperliquid. Dopo anni di duro lavoro, stai per ricevere una quantità di token che può cambiarti la vita, e basta un click per incassare."

Il fondo ha inoltre sottolineato che anche la strategia DAT (crypto treasury company) è ben lontana dalla scala dello sblocco futuro dei token HYPE. Ad esempio, la società biotech quotata al Nasdaq Sonnet BioTherapeutics utilizzerà 305 milioni di dollari in contanti per acquistare altri token HYPE.

Di fronte alle preoccupazioni del mercato, Jon Charbonneau, co-fondatore di DBA, e Hasu, responsabile strategico di Flashbots, hanno proposto di ridurre l'offerta totale di HYPE del 45%. La proposta evidenzia che Hyperliquid possiede attualmente una grande quantità di token autorizzati ma non in circolazione, detenuti dal fondo di assistenza (AF, circa 31 milioni di HYPE) e dalle emissioni future e premi per la community (FECR, circa 4.21 milioni di HYPE). Si suggerisce di modificare il modello economico di Hyperliquid, incluso il ritiro di tutte le autorizzazioni per i token HYPE non ancora coniati destinati a emissioni future e premi per la community (FECR), la distruzione di tutti i token HYPE attualmente detenuti e successivamente ricevuti dal fondo di assistenza (AF), e la rimozione del limite massimo di 1 miliardo di HYPE, ottimizzando così la struttura finanziaria del protocollo senza influire sui diritti degli attuali detentori o sulla capacità di supporto finanziario del protocollo.

Si apprende che il fondo gestito da DBA e i due proponenti detengono posizioni significative in HYPE e, qualora la proposta fosse sottoposta a voto di governance formale, intendono votare a favore. Attualmente, la proposta ha già suscitato ampio dibattito e attenzione nella community.

Il mercato entra in una fase di accelerata differenziazione, incentivi trainano un'ondata di traffico a breve termine

Negli ultimi giorni, Aster ha attirato utenti e attenzione su nuove piattaforme emergenti grazie all'effetto ricchezza. Con la riaccensione della competizione tra Perp DEX, gli utenti si affollano per ottenere airdrop, mentre le piattaforme adottano strategie innovative per attrarre liquidità.

Attualmente, il mercato Perp DEX mostra una struttura altamente concentrata ma con una differenziazione accelerata, in cui la crescita dei leader mostra segni di rallentamento e le nuove piattaforme emergono rapidamente grazie alle aspettative di incentivi.

Secondo i dati di Dune, al 23 settembre, nel mercato dei contratti perpetui Top10, Hyperliquid detiene la quota di mercato più alta con il 38,1%; seguono Lighter (16,8%), Aster (14,9%) ed edgeX (12,3%). Tuttavia, i dati di Dune mostrano anche che la quota di mercato di Hyperliquid è scesa dal 49,3% di 90 giorni fa al 38%, indicando una leggera tendenza al ribasso nel breve termine. Al contrario, la crescita delle nuove piattaforme è significativa: ad esempio, Paradex ha visto il volume di trading degli ultimi 7 giorni aumentare del 235,8% rispetto alla settimana precedente; Aster è cresciuta del 146% negli ultimi 7 giorni; Lighter è cresciuta di circa il 166,7% negli ultimi 90 giorni; edgeX ha registrato una crescita del 544,2% nel volume di trading negli ultimi 90 giorni. Questo indica che la recente crescita del mercato è stata catturata principalmente dalle nuove piattaforme.

Guardando al volume di trading giornaliero, i dati di PerpetualPulse mostrano che nelle ultime 24 ore il volume totale di trading dei principali Perp DEX è stato di circa 42.9 miliardi di dollari, con Hyperliquid che ha contribuito per 15.2 miliardi di dollari, Aster, Lighter ed edgeX rispettivamente per 8.6 miliardi, 6.3 miliardi e 5.9 miliardi di dollari. Queste quattro piattaforme rappresentano complessivamente l'84,1% del totale, confermando l'elevata concentrazione del mercato, ma anche l'accelerazione della differenziazione delle quote.

Il solo volume di trading non riflette pienamente la reale situazione di mercato; il rapporto tra open interest e volume di trading (OI/Volume) è considerato un indicatore migliore dell'attività degli utenti e della salute del mercato. Secondo i dati raccolti da Haseeb Qureshi, managing partner di Dragonfly (22 settembre), un rapporto elevato (>100%) indica che la piattaforma ha molti utenti con posizioni reali e un uso attivo della leva, segno di un mercato sano, come Hyperliquid (287%) e Jupiter (395%); un rapporto medio-basso (10–65%) suggerisce che il trading è principalmente di breve termine o di arbitraggio, con attività reale degli utenti limitata, come Lighter e Orderly (entrambi al 29%); un rapporto molto basso (<20%) indica wash trading o incentivi, con scarsa retention a lungo termine, come Aster (12%) e Paradex (13%).

In effetti, l'aumento temporaneo del volume di trading e delle posizioni aperte su queste piattaforme è strettamente legato ai loro meccanismi di incentivazione e alle aspettative di mercato. Ad esempio, Aster ha visto un'impennata del volume di trading a breve termine grazie all'effetto ricchezza e al secondo airdrop; Lighter, edgeX e altri sono stati influenzati dalle aspettative di lancio del token nel Q4, con utenti concentrati sull'accumulo di punti.

Tuttavia, la dimensione complessiva del mercato Perp DEX sta entrando in una nuova fase. Secondo i dati di DeFillama, al 23 settembre, il volume di trading giornaliero dei Perp DEX ha superato i 43.21 miliardi di dollari, con un aumento di circa il 530,7% dall'inizio dell'anno.

In sintesi, la competizione attuale tra i Perp DEX ruota principalmente attorno all'attenzione e agli incentivi. Nel breve termine, airdrop e aspettative di lancio di token continueranno probabilmente a guidare la lotta per il traffico, alimentando esplosioni cicliche di volumi e migrazioni di utenti. Tuttavia, la vera chiave sarà se le piattaforme riusciranno a trasformare questo traffico a breve termine in retention reale e attività di trading a lungo termine.