Un mercato a due velocità lascia Bitcoin bloccato tra prese di profitto ed esitazione
Bitcoin si trova in uno strano equilibrio. Da un lato, i detentori di lungo termine stanno costantemente realizzando profitti a livelli elevati, trasformando monete detenute da anni in guadagni ad ogni opportunità.
Dall’altro lato, i detentori di breve termine stanno a malapena raggiungendo il pareggio, mostrando quasi nessuna convinzione nel realizzare profitti o perdite. Questo mercato a due velocità definisce l’attuale contesto e aiuta a spiegare perché i rally sembrano pesanti e perché i ribassi non si trasformano mai in capitolazione.
Il prezzo di Bitcoin ha superato i $117.120 il 18 settembre, alimentato dalla volatilità derivante dall’ultimo taglio dei tassi della Federal Reserve. Nonostante la volatilità che ha preceduto la rottura sopra i $115.000, Bitcoin è aumentato moderatamente nell’ultimo mese e quasi del 24% da inizio anno. Sotto questa calma apparente si cela una storia divisa.
Il SOPR dei detentori di lungo termine, che misura se le monete detenute da più di 155 giorni vengono spese in profitto o in perdita, si attesta a 1,78. Questo valore è ben al di sopra della sua mediana storica, il che significa che l’offerta matura sta arrivando sul mercato con guadagni costanti.
Nel frattempo, il SOPR dei detentori di breve termine, che traccia la redditività delle monete più recenti, è piatto a 1,00. Questo livello rappresenta essenzialmente il pareggio: la moneta media di breve termine spesa viene venduta più o meno allo stesso prezzo a cui è stata acquistata.
Questa divisione tra LTH e STH crea uno squilibrio nel modo in cui si sviluppano i rally. Quando i LTH vendono in profitto, forniscono un flusso continuo di offerta che deve essere assorbito. Se anche i partecipanti di breve termine vendono in profitto, il mercato può gestirlo, poiché quei momenti spesso coincidono con espansioni di tendenza, quando la domanda è ampia e gli acquirenti sono desiderosi. Ma quando i detentori di breve termine rimangono al pareggio, la domanda si restringe e la distribuzione di lungo termine preme sul mercato.
I dati degli ultimi due mesi illustrano chiaramente questo squilibrio. Negli ultimi 60 giorni, i detentori di lungo termine hanno realizzato profitti in 33 giorni distinti, rispetto ai soli 16 giorni redditizi per i detentori di breve termine. Ancora più importante, ci sono stati 17 giorni in cui i detentori di lungo termine hanno venduto in profitto mentre quelli di breve termine hanno venduto in perdita. Questa è la vera definizione di un mercato a due velocità: una coorte che scarica con fiducia, l’altra che fatica a tenere il passo.
L’effetto sul prezzo è sottile ma importante. I rendimenti su 30 e 90 giorni sono positivi (circa +3,8% e +13,4%), ma il percorso è stato irregolare. Ogni movimento verso l’alto è stato incontrato da monete mature che arrivano sul mercato, lasciando i rally di breve durata. Senza una partecipazione più forte da parte dei detentori di breve termine, questi avanzamenti sembrano fragili. Il SOPR di breve termine ha mostrato solo brevi escursioni sopra 1 per poi ricadere rapidamente, incapace di costruire la serie che segnala un ampio slancio nella presa di profitto.
Il rapporto SOPR, che divide il SOPR di lungo termine per quello di breve termine, cattura tutto ciò in un unico indicatore. A 1,77, il rapporto è decisamente elevato, mostrando che i detentori di lungo termine stanno realizzando significativamente più profitto per moneta rispetto ai loro omologhi più recenti. Storicamente, rapporti così alti segnano periodi in cui il mercato assorbe l’offerta matura senza l’aiuto di una nuova pressione d’acquisto. A meno che questo rapporto non si raffreddi, i rialzi rischiano di esaurirsi prematuramente.
Le tendenze di volume aggiungono un altro livello. Le ultime due settimane hanno visto un volume spot medio leggermente inferiore rispetto al periodo di due settimane precedente. Il prezzo è riuscito a salire, ma una partecipazione più sottile aumenta il rischio di falsi breakout. Senza un turnover di cassa più consistente, gli short squeeze e i rally guidati dai derivati possono invertirsi rapidamente.
Il fatto che il SOPR di breve termine e il prezzo rimangano strettamente correlati (con una correlazione a 30 giorni di circa 0,64) suggerisce che i movimenti intraday seguono la redditività realizzata. Tuttavia, senza ampiezza, questi movimenti mancano di forza duratura.
Bitcoin può continuare a salire anche con vendite elevate da parte dei detentori di lungo termine, ma questi guadagni restano tattici. Fino a quando il SOPR di breve termine non rimarrà stabilmente sopra 1, i rally mancheranno di convinzione. Il segnale da osservare è un periodo di diverse settimane in cui le monete di breve termine vengono costantemente vendute in profitto. Questo indicherebbe un ampliamento della domanda e segnerebbe un progresso più sano. Per ora, la struttura favorisce il trading in range e improvvisi scatti piuttosto che tendenze rialziste prolungate.
Bitcoin è tutt’altro che ribassista, ma è vincolato. I guadagni ci sono, ma sono difficili da ottenere perché una parte del mercato sta incassando mentre l’altra sta a malapena raggiungendo il pareggio. Questa struttura a due velocità continuerà a influenzare il mercato finché la domanda non si amplierà o l’offerta non si raffredderà.
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