Autore: Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise
Traduzione: Luffy, Foresight News
Di solito, nei miei memorandum da Chief Investment Officer, cerco di esprimere opinioni sulle dinamiche di mercato. Ad esempio, la scorsa settimana ho scritto perché ora è la "stagione di Solana" e ho previsto che il principale concorrente di Ethereum avrebbe avuto una forte ripresa entro la fine dell'anno. Da allora, SOL è salito del 7,72%, niente male.
Ma oggi osservare il mercato delle criptovalute è come guardare il pre-partita del Super Bowl. A causa dei tagli dei tassi d'interesse, dell'aumento massiccio degli afflussi nei fondi ETP, delle crescenti preoccupazioni per il dollaro e del forte slancio di tokenizzazione e stablecoin, il mercato si sta preparando a un forte rally di fine anno. Tuttavia, come investitori, la maggior parte di noi rimane in attesa. Perché?
Innanzitutto, storicamente, agosto e settembre sono i due mesi peggiori dell'anno per le criptovalute. Ma la ragione più importante è che i progressi significativi — come la recente approvazione da parte dei principali broker degli ETP su bitcoin, o i progressi legislativi al Congresso — spesso richiedono tempo per produrre risultati.
Quindi, mentre aspettiamo, voglio condividere con voi alcune informazioni sulla situazione della Securities and Exchange Commission (SEC) riguardo l'approvazione degli ETP su criptovalute. A mio avviso, la SEC si sta preparando a liberalizzare completamente questo mercato.
Standard generali di quotazione
Attualmente, gli ETP su criptovalute spot vengono approvati dalla SEC caso per caso. Se vuoi lanciare negli Stati Uniti un ETP su criptovalute spot basato su un nuovo asset (come un ETP su Solana o Chainlink), devi presentare una richiesta speciale alla SEC per ottenere il permesso.
Nella tua domanda, devi dimostrare alcune condizioni di mercato: che il mercato abbia sufficiente liquidità per supportare l’ETP, che il mercato non sia manipolato, e così via.
Senza esagerare, questo richiede tempo. Il processo di revisione della SEC per ogni domanda può durare fino a 240 giorni e, anche così, non c’è alcuna garanzia di approvazione. La prima domanda per un ETP su bitcoin spot fu presentata nel 2013, ma la SEC ha approvato il prodotto solo nel 2024. Presentare domanda è sempre stato costoso e rischioso.
Ma proprio mentre parliamo, la SEC sta lavorando per stabilire "standard generali di quotazione" per gli ETP su criptovalute. L’idea è: sotto questi standard, se una domanda soddisfa determinati requisiti chiaramente definiti, la SEC la approverà quasi certamente. E anche rapidamente: la domanda sarà approvata in 75 giorni o meno.
Quali sono questi requisiti?
La SEC sta ancora lavorando su questo punto e ascoltando il settore delle criptovalute. Attualmente, la maggior parte delle proposte sostiene che, purché l’asset sottostante abbia contratti futures negoziati su una borsa regolamentata negli Stati Uniti, l’emittente dovrebbe poter lanciare un ETP su criptovalute spot. Le borse di futures idonee includono giganti come il Chicago Mercantile Exchange (CME) e il Chicago Board Options Exchange (Cboe), ma potrebbero includere anche piattaforme di derivati meno conosciute come Coinbase Derivatives Exchange e Bitnomial. Se la lista più ampia verrà approvata, tra gli asset che potrebbero presto ottenere un ETP ci sono Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin e Bitcoin Cash. Con l’introduzione di nuovi contratti futures, questa lista probabilmente crescerà ancora.
Cosa ci insegna la storia
Gli standard generali di quotazione potrebbero essere approvati già a ottobre e la loro adozione potrebbe portare a una grande quantità di nuovi ETP su criptovalute. Questo è intuitivo e la storia degli ETF lo conferma.
Fino alla fine del 2019, tutti gli ETF seguivano lo stesso processo di approvazione caso per caso che oggi seguono gli ETP su criptovalute. Ma nel 2019, la SEC ha approvato la "ETF Rule", stabilendo standard generali di quotazione per gli ETP su azioni e obbligazioni. Successivamente, il numero di ETF emessi è aumentato drasticamente.
Il grafico qui sotto, tratto da ETFGI, mostra il numero di ETF quotati ogni anno negli Stati Uniti. Prima dell’approvazione della ETF Rule, in media venivano lanciati 117 nuovi ETF all’anno. Da quando la regola è entrata in vigore, questo numero è più che raddoppiato, arrivando a 370 all’anno.
Fonte: Bitwise, ETFGI
Con l’aumento del numero di ETF, è aumentato anche il numero di emittenti, perché per le aziende è diventato molto più semplice lanciare un ETF.
Mi aspetto che accada la stessa cosa nel settore delle criptovalute. Dovremmo vedere la nascita di decine di ETP su criptovalute a singolo asset e basati su indici, e molti gestori di asset tradizionali lanceranno anch’essi ETP su criptovalute spot.
Cosa significa questo per i prezzi degli asset crypto
Gli investitori potrebbero facilmente fraintendere l’impatto sul mercato. La sola esistenza di ETP su criptovalute non garantisce grandi afflussi di capitali. Serve un interesse fondamentale per l’asset sottostante.
Ad esempio, gli ETP su Ethereum spot sono stati lanciati a giugno 2024, ma solo nell’aprile 2025, quando è cresciuto l’interesse per le stablecoin, hanno iniziato davvero ad attirare capitali. Allo stesso modo, sospetto che ETP basati su asset come Bitcoin Cash faticheranno ad attrarre afflussi, a meno che l’asset stesso non mostri nuovi segnali di vitalità.
Tuttavia, il significato degli ETP è che, se i fondamentali iniziano a migliorare, l’asset ha molte più probabilità di salire fortemente. La maggior parte dei capitali mondiali è controllata da investitori tradizionali e, quando esistono ETP, per questi investitori è molto più facile allocare fondi nel settore delle criptovalute.
C’è poi un punto più ampio, forse più difficile da quantificare: gli ETP riducono il mistero che circonda le criptovalute. Rendono le criptovalute meno intimidatorie per l’investitore medio, più visibili e più accessibili. Per i nativi delle criptovalute con una dozzina di indirizzi wallet, Chainlink, Avalanche, Polkadot non sono più token dal nome strano; sono codici azionari che chiunque può acquistare tramite il proprio conto broker. Questo porta più attenzione alle criptovalute e ai loro numerosi casi d’uso nella vita reale. Le persone sono più propense a notare articoli su Chainlink che collabora con Mastercard per i pagamenti, sul Wyoming che utilizza Avalanche per emettere stablecoin, o su Standard Chartered che esplora l’uso della tecnologia Ripple per i pagamenti transfrontalieri.
L’adozione da parte della SEC degli standard generali di quotazione rappresenta un momento di "maturità" per le criptovalute, un segnale che siamo entrati nel mainstream, ma è solo l’inizio.
