Il taglio dei tassi della Federal Reserve a settembre è ormai certo, l'indice CPI non potrà cambiarlo?

I dipartimenti di trading di Wall Street prevedono che l’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) che sarà pubblicato giovedì mostrerà un aumento dell’inflazione, ma poiché la situazione del mercato del lavoro domina la narrazione di mercato, non si stanno preparando a forti oscillazioni del mercato azionario.

Stuart Kaiser, responsabile della strategia di trading azionario statunitense di Citi, ha dichiarato che i trader di opzioni stanno scommettendo su una volatilità moderata dell’indice S&P 500 (SPX) dopo la pubblicazione del rapporto CPI, con una variazione prevista di circa lo 0,7%. Questa aspettativa è inferiore alla media della volatilità effettiva dello 0,9% nei giorni di pubblicazione del CPI nell’ultimo anno, ed è anche inferiore alle aspettative di volatilità prima della pubblicazione del prossimo rapporto sull’occupazione del 3 ottobre. Inoltre, Kaiser ritiene che le attuali aspettative implicite di volatilità siano già elevate.

Tutto ciò è legato alle previsioni dei trader sul percorso dei tassi di interesse della Federal Reserve. Poiché i dati sull’occupazione negli Stati Uniti mostrano segnali di debolezza “sufficienti a minacciare la crescita economica”, il mercato prevede che la Federal Reserve ridurrà il tasso dei fondi federali di 25 punti base alla fine della riunione di settembre, e potrebbe continuare a tagliare i tassi anche nelle riunioni di ottobre e dicembre.

Wall Street sta osservando da vicino l’approccio della Federal Reserve, e il mercato ha già prezzato un taglio dei tassi superiore a 1 punto percentuale nel prossimo anno. Tuttavia, un aumento dell’inflazione potrebbe sconvolgere questo percorso.

Andrew Tyler, responsabile dell’intelligence sui mercati globali di JPMorgan, ha scritto lunedì in un rapporto ai clienti: “Riteniamo che i dati CPI non presenteranno un rischio reale che costringa la Federal Reserve a sospendere il taglio dei tassi a settembre. Tuttavia, crediamo che se i dati CPI saranno significativamente più hawkish, ciò cambierà la strategia della Federal Reserve per le riunioni di ottobre e dicembre.”

Diverse grandi banche hanno già aumentato le aspettative di taglio dei tassi, ritenendo che la Federal Reserve effettuerà più tagli rispetto alle previsioni precedenti. Ad esempio, gli economisti di Barclays ora prevedono tre tagli di 25 punti base quest’anno, con altri due tagli nel 2026.

Questo rapporto CPI diventerà “uno dei tanti indizi per i trader statunitensi nell’interpretare il percorso dei tassi della Federal Reserve”, arricchendo il puzzle dei dati economici attuali.

Tyler ha scritto che se il rapporto mostrerà un forte aumento dei prezzi al consumo, “potremmo vedere l’inflazione accelerare fino alla fine dell’anno e anche nel 2026”. Ha affermato che questo risultato potrebbe portare la Federal Reserve a sospendere i tagli dei tassi nelle riunioni di ottobre e dicembre, soprattutto se indicatori di crescita economica come il PIL continueranno a salire.

Gli economisti prevedono che il core CPI di agosto, esclusi i costi di cibo ed energia, aumenterà dello 0,3% su base mensile, mentre l’aumento su base annua rimarrà al 3,1%—un livello ben superiore all’obiettivo del 2% della Federal Reserve e invariato rispetto al mese precedente.

Lo scenario “più probabile” proposto dal team di Tyler mostra: il core CPI aumenterà tra lo 0,3% e lo 0,35% su base mensile, e la fascia di volatilità dell’indice S&P 500 sarà compresa tra un calo dello 0,25% e un aumento dello 0,5%.

Tyler ha scritto che se il core CPI aumenterà tra lo 0,25% e lo 0,3% su base mensile, il dipartimento di trading di JPMorgan prevede che l’indice S&P 500 salirà tra l’1% e l’1,5%; se l’aumento sarà inferiore allo 0,25%, l’indice S&P 500 potrebbe registrare un rimbalzo tra l’1,25% e l’1,75%; se l’aumento del core CPI supererà lo 0,4% su base mensile, l’indice S&P 500 potrebbe scendere fino al 2%—ma ritiene che la probabilità di questo scenario sia solo del 5%.

JPMorgan elabora strategie di trading per il giorno del CPI

Poiché la crescita economica rimane resiliente, i trader ritengono che i rischi nelle prossime settimane siano bassi. Il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta mostra che il tasso di crescita annualizzato del PIL reale nel terzo trimestre raggiungerà il 3%, leggermente inferiore al 3,3% del secondo trimestre, ma ancora a un livello relativamente forte.

Questo spiega anche perché il Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) sia ben al di sotto della soglia chiave di 20, oltre la quale i trader iniziano a preoccuparsi. Nel frattempo, il Citi US Economic Surprise Index—che misura se i dati economici effettivi superano o meno le aspettative—si trova vicino al livello più alto dall’inizio di gennaio di quest’anno.

Il Citi US Economic Surprise Index si aggira vicino al livello più alto dall’inizio di gennaio di quest’anno

Normalmente, un aumento dell’Economic Surprise Index è positivo per il mercato azionario. Tuttavia, nell’attuale contesto, se l’economia dovesse sorprendere ulteriormente in positivo, ciò potrebbe complicare l’obiettivo della Federal Reserve di “contenere l’inflazione”, costringendola a mantenere i tassi elevati più a lungo.

Kaiser di Citi ha dichiarato: “Tutto dipenderà dal mercato del lavoro. Se la Federal Reserve taglierà i tassi a ottobre, è molto probabile che i dati sull’occupazione siano ancora sotto pressione e che l’inflazione non abbia registrato un aumento superiore alle aspettative.”