UBS mantiene il rating "Neutrale" su Affirm (AFRM.US) dopo i risultati del Q4: sia GMV che utili hanno superato le aspettative, ma la guidance sulla crescita del GMV rallenta del 12%.

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, UBS ha recentemente pubblicato un rapporto di ricerca in cui fornisce un breve commento sulla revisione del bilancio del quarto trimestre dell'anno fiscale 2025 di Affirm Holdings (AFRM.US) e sulle prospettive per l'anno fiscale 2026. Gli indicatori come il volume totale delle transazioni di beni (GMV) e il rapporto tra il reddito netto e il GMV (RLTC) hanno mostrato prestazioni eccellenti. Considerando le prestazioni complessive delle varie attività e i rischi, la banca mantiene una valutazione "neutrale" su Affirm.

La banca ritiene che gli indicatori chiave di Affirm continuino a mostrare una forte performance, superando le aspettative. Si prevede che la crescita del GMV nell'anno fiscale 2026 supererà il 26% (contro il -38% dell'anno fiscale 2025). L'attività complessiva di Affirm mantiene una tendenza di sviluppo positiva, con GMV, RLTC e utile operativo rettificato (Adj. Op. Income) che superano di gran lunga le aspettative del mercato.

I punti salienti operativi di questo trimestre includono: 1. Prestiti a tasso d'interesse annuo dello 0%: crescita anno su anno del 93% (44% nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2025), grazie ai commercianti che continuano a osservare un aumento dei tassi di conversione derivanti da tali prestiti; 2. Collaborazioni con commercianti/piattaforme di primo piano: i primi cinque partner commerciali/piattaforme hanno contribuito per circa il 46% del GMV, con una crescita del GMV del 41% anno su anno; 3. Domanda da parte dei partner finanziari: i guadagni dalla vendita di prestiti (Gain on Sale) sono stati forti, superando le aspettative di mercato di circa il 30%, a conferma della forte domanda da parte dei partner finanziari.

Guardando al futuro, la società prevede che il limite inferiore della guidance di crescita del GMV rallenterà del 12%, poiché Affirm terminerà la collaborazione diretta con un importante partner aziendale alla fine del primo trimestre dell'anno fiscale 2026. Escludendo l'impatto della perdita di questo cliente (che ha contribuito per circa il 5% del GMV totale nella seconda metà del 2024), il rallentamento del limite inferiore della guidance di crescita si ridurrà a circa l'8%.

In termini di redditività, grazie a un ambiente di mercato finanziario favorevole, a una solida esecuzione aziendale e a un aumento della quota dei pagamenti rateali a tasso zero (gli utenti di questi prestiti hanno un punteggio di credito FICO in media superiore di 40 punti rispetto agli utenti complessivi di Affirm), l'azienda ha beneficiato sia delle riserve per perdite su crediti che dei costi di finanziamento. Di conseguenza, il principale indicatore di performance di Affirm—il rapporto tra il reddito netto e il GMV (RLTC)—rimane costantemente superiore alla guidance di medio-lungo termine della società del 3%-4%. Considerando che il margine di profitto RLTC per l'anno fiscale 2026 dovrebbe mantenersi intorno al 4%, questi fattori positivi dovrebbero continuare a influenzare favorevolmente anche l'anno fiscale 2026.

Opinioni supplementari su Affirm

La banca ritiene che Affirm sia un'azienda leader nel settore Buy Now Pay Later (BNPL), grazie in parte al suo modello di business diversificato e flessibile—sia in termini di dimensione dei prestiti (ad esempio, prodotti "pagamento in X rate" a breve termine e prestiti a lungo termine), sia in termini di modello di redditività (ossia la capacità di ottenere efficienza economica unitaria combinando le commissioni dei commercianti e i pagamenti dei consumatori), dimostrando così questo vantaggio.

Inoltre, la banca ritiene che Affirm mantenga solide relazioni di collaborazione con molte delle principali piattaforme di e-commerce e rivenditori negli Stati Uniti, come Amazon (AMZN.US), Shopify (SHOP.US), Apple (AAPL.US), Target (TGT.US), Expedia (EXPE.US), Booking (BKNG.US), Costco (COST.US), ecc., con un vantaggio competitivo di mercato significativo.

La banca rimane ottimista sulle aree di forza e sul potenziale di crescita dell'azienda. Mantenendo una solida efficienza economica unitaria, Affirm può crescere lanciando nuovi prodotti, espandendo i partner e implementando piani di go-to-market (GTM), come Apple Pay (inizialmente coprendo solo il settore e-commerce statunitense, con potenziale espansione futura), la carta di credito Affirm, il business business-to-business (B2B), e le attività internazionali (già lanciato il servizio nel Regno Unito in collaborazione con Shopify), ecc.

Tuttavia, dopo aver valutato complessivamente i vantaggi sopra menzionati e altri fattori di rischio, la banca mantiene una valutazione "neutrale" su Affirm. I principali rischi da monitorare includono: una certa concentrazione dei partner (Amazon e Shopify contribuiscono insieme a oltre il 35% del GMV), la concorrenza da parte di fornitori BNPL su larga scala (come PayPal BNPL, Afterpay, Klarna, ecc.), una quota eccessiva di attività e-commerce di consumo discrezionale e l'esposizione al rischio di credito dei consumatori, nonché una valutazione attualmente elevata—il che richiede che l'azienda, già a un livello di attività significativo, continui a realizzare una crescita composta sostenuta per supportare il livello di valutazione.