Anteprima FOMC: il primo rialzo dei tassi di Warsh è più di una decisione di politica monetaria – è uno stress test per l'indipendenza della Fed

I mercati hanno ampiamente prezzato la riunione del FOMC di questa settimana come un evento da falco (hawkish). Con l'inflazione core statunitense in ripresa, i prezzi globali del petrolio che tornano sopra i US$100 al barile e i futures sui tassi di interesse che implicano una probabilità di rialzo di circa l'85%, la Federal Reserve avrebbe bisogno di una motivazione molto convincente se decidesse di rimanere in attesa questa settimana.

Il mercato prevede che la Fed potrebbe alzare i tassi di 25 punti base, portando l'intervallo target per il tasso sui federal funds al 3.75%–4.00%. Tuttavia, la questione che conta di più per i trader potrebbe non essere semplicemente se la Fed alzerà o manterrà i tassi. La domanda più grande è come il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, gestirà tre pressioni contrastanti: l'inflazione, la credibilità della politica monetaria e il rischio di interferenze politiche.

L'inflazione sta riaccelerando, lasciando meno spazio alla strategia "wait-and-see" della Fed

Fino a poco tempo fa, la Fed aveva ancora motivi per rimanere paziente. Alcuni funzionari sostenevano che i precedenti dati sull'inflazione mostrassero segni di raffreddamento e che la politica monetaria operasse con un certo ritardo, rendendo imprudente reagire frettolosamente alle fluttuazioni dei dati a breve termine.

Tuttavia, l'aumento dello 0.3% su base mensile dell'IPC core ad agosto ha cambiato la narrativa del mercato.

Affinché l'inflazione core sia coerente in modo sostenibile con l'obiettivo del 2% della Fed, gli aumenti mensili devono generalmente essere più vicini allo 0.2% o inferiori. Un aumento dello 0.3% non significa necessariamente che l'inflazione stia andando fuori controllo. Ma se combinato con un forte aumento dei prezzi del petrolio, crea due livelli di pressione:

1. L'aumento dei prezzi dell'energia fa salire direttamente l'inflazione complessiva.

Il petrolio sopra i US$100 al barile si ripercuote sui prezzi al consumo attraverso la benzina, i trasporti e i costi operativi aziendali, aumentando le aspettative di inflazione a breve termine.

2. Uno shock energetico potrebbe riaccendere l'inflazione core.

La Fed non è preoccupata solo per un aumento una tantum dei prezzi del petrolio. La sua preoccupazione maggiore è che le aziende possano trasferire i costi più elevati sui consumatori, che i lavoratori possano richiedere salari più alti e che le famiglie possano aumentare le aspettative sui prezzi futuri – creando in definitiva un effetto di inflazione di secondo livello più persistente.

Di conseguenza, la domanda chiave per questa riunione non è più se l'inflazione sia migliorata rispetto allo scorso anno. Invece, è se l'inflazione stia tornando al 2% a un ritmo sufficientemente rapido e credibile. Sulla base degli ultimi dati, la soglia per la Fed per mantenere un atteggiamento attendista si è alzata materialmente.

Il costo del mancato rialzo: delusione del mercato e rischi per la credibilità

Warsh ha assunto una posizione relativamente ferma sull'inflazione in passato. Se continua a sottolineare che l'inflazione non sarà tollerata, ma sceglie di non agire mentre l'inflazione e i prezzi del petrolio aumentano contemporaneamente, i mercati potrebbero chiedersi se la funzione di reazione politica della Fed sia diventata incoerente.

Questo è particolarmente importante quando i mercati dei tassi hanno già ampiamente prezzato un rialzo. Rimanere fermi potrebbe creare due conseguenze.

In primo luogo, i mercati potrebbero declassare rapidamente la loro valutazione dell'impegno della Fed nella lotta all'inflazione. Le aspettative di inflazione a lungo termine e i rendimenti obbligazionari potrebbero invece aumentare. Ciò inasprirebbe le condizioni finanziarie in un modo che la Fed non desidera – non perché la credibilità della politica si sia rafforzata, ma perché i mercati iniziano a richiedere un premio per il rischio di inflazione più elevato.

In secondo luogo, se la Fed non alza i tassi questa volta e i dati futuri continuano a deteriorarsi, potrebbe essere costretta a rispondere in modo più aggressivo in seguito. Dal punto di vista della gestione del rischio, un rialzo di 25 punti base ora non significa necessariamente che la Fed abbia confermato l'inizio di un nuovo ciclo di inasprimento. Potrebbe invece trattarsi di un'azione preventiva limitata volta a evitare la necessità di rialzi maggiori in futuro.

In altre parole, la logica alla base di un rialzo questa settimana potrebbe non essere che la Fed veda l'economia in surriscaldamento. Potrebbe semplicemente essere che la Fed non vuole che i mercati concludano che sta rispondendo troppo lentamente alla rinnovata pressione inflazionistica.

Il costo del rialzo: Warsh affronta le domande sia della Casa Bianca che del mercato

Ciò premesso, un rialzo dei tassi non è privo di costi.

A poche settimane dalle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, qualsiasi decisione di inasprimento potrebbe essere politicizzata. Se la Casa Bianca si aspettava tassi più bassi, un rialzo della Fed potrebbe naturalmente innescare critiche sulla crescita economica, sulle condizioni del mercato immobiliare e sui costi di finanziamento. Se Warsh sostiene un rialzo, dovrà affrontare una sfida più profonda: come preservare l'immagine di indipendenza della Fed bilanciando la giustificazione politica con la pressione politica.

Per la Fed, tuttavia, la pressione politica non dovrebbe essere il motore principale della politica monetaria. Il vero pericolo è che se i mercati credono che la Fed ritarderà l'azione di lotta all'inflazione a causa delle elezioni o della posizione dell'amministrazione, la sua credibilità istituzionale potrebbe essere minata.

Il modo più probabile per Warsh di superare questo dilemma è inquadrare qualsiasi rialzo come una decisione di gestione del rischio basata sui dati, piuttosto che l'inizio di una serie preimpostata di aumenti dei tassi.

Ciò significa che potrebbe evitare di fornire un chiaro percorso dei tassi di interesse durante la conferenza stampa e sottolineare invece alcuni messaggi chiave:

● I progressi nella moderazione dell'inflazione rimangono insufficientemente rassicuranti;

● I prezzi del petrolio e i rischi geopolitici hanno aumentato l'incertezza sull'inflazione;

● La Fed non presume che ogni riunione successiva si tradurrà in un altro rialzo;

● Le decisioni future dipenderanno dall'occupazione, dalla domanda dei consumatori, dai salari e dalle aspettative di inflazione.

Tale messaggistica consentirebbe alla Fed di dimostrare una posizione anti-inflazione questa settimana pur mantenendo la flessibilità di fare una pausa – o persino un pivot – in seguito.

Il vero focus: non il rialzo di 25 punti base, ma se il percorso dei tassi viene riprezzato

Per i mercati finanziari, un rialzo di 25 punti base potrebbe essere già sostanzialmente prezzato. I driver di mercato più consequenziali saranno la dichiarazione post-riunione, il dot plot se rilasciato e la caratterizzazione della politica futura da parte di Warsh durante la conferenza stampa.

I trader dovrebbero osservare tre scenari chiave:

Scenario 1: un rialzo di 25 punti base con una guidance cauta

Se la Fed alza i tassi ma sottolinea che la mossa è un adeguamento una tantum in risposta ai recenti rischi di inflazione e prezzo del petrolio – senza confermare un continuo inasprimento – il dollaro statunitense potrebbe inizialmente salire prima di restituire alcuni guadagni. Le azioni potrebbero rimbalzare su una reazione "sell the rumor, buy the fact" o "bad news out of the way". Anche la pressione al rialzo sui rendimenti dei Treasury statunitensi potrebbe rimanere relativamente limitata.

Scenario 2: un rialzo di 25 punti base con segnali di ulteriore inasprimento quest'anno

Questo sarebbe lo scenario più da falco per i mercati. Se Warsh suggerisce che i rischi di inflazione non sono più solo temporanei, o indica che la Fed ha bisogno di prove più chiare di disinflazione prima di poter fermare l'inasprimento, i mercati potrebbero aumentare nuovamente le aspettative sui tassi terminali. L'indice del dollaro statunitense e i rendimenti dei Treasury a breve scadenza potrebbero salire, mentre l'oro e i titoli tecnologici ad alta valutazione potrebbero affrontare una maggiore pressione.

Scenario 3: nessun rialzo dei tassi, ma avvertimenti da falco più forti

Se la Fed lascia inaspettatamente invariati i tassi, Warsh dovrebbe usare una comunicazione molto forte per compensare il divario politico. Ad esempio, potrebbe affermare chiaramente che la decisione è solo una pausa e che la probabilità di un rialzo a ottobre o alla prossima riunione è aumentata.

Altrimenti, i mercati potrebbero interpretare la decisione come prova che la Fed è più preoccupata per i rischi economici al ribasso che per l'inflazione. Ciò potrebbe pesare sul dollaro statunitense e supportare gli asset di rischio, ma potrebbe anche innescare un rinnovato aumento delle aspettative di inflazione.

Prospettiva di trading di CFD: osserva l'interazione tra dollaro statunitense, azioni statunitensi, oro e petrolio greggio

La volatilità del mercato intorno a questa riunione del FOMC potrebbe non limitarsi agli indici azionari statunitensi. Potrebbe anche diffondersi al dollaro statunitense, all'oro, al petrolio greggio e agli asset legati ai Treasury.

Se il risultato è da falco, i trader potrebbero concentrarsi su:

● CFD sul dollaro statunitense: il dollaro potrebbe essere supportato dalle aspettative di differenziali dei tassi di interesse più ampi;

● CFD sugli indici tecnologici statunitensi: tassi di interesse più elevati sono generalmente meno favorevoli per i titoli growth ad alta valutazione;

● CFD sull'oro: l'aumento dei rendimenti reali e un dollaro statunitense più forte potrebbero fare pressione sui prezzi dell'oro a breve termine;

● CFD sul petrolio greggio: i prezzi del petrolio affrontano influenze simultanee da geopolitica, rischi di approvvigionamento e l'effetto di soppressione della domanda di tassi più elevati, portando potenzialmente a una maggiore volatilità.

Se il risultato è meno da falco di quanto i mercati si aspettino, i trader dovrebbero prestare attenzione alla potenziale debolezza del dollaro, a un rimbalzo delle azioni statunitensi e a prezzi dell'oro più forti. Tuttavia, con il petrolio greggio a livelli elevati, il pricing del rischio geopolitico potrebbe ancora far divergere il petrolio dal tradizionale comportamento di mercato guidato dai tassi di interesse.

Conclusione

La decisione più difficile di Warsh questa settimana non è semplicemente se alzare o mantenere i tassi. È come evitare di essere visto alla guida di una Fed che è "dietro la curva" sull'inflazione, impedendo al contempo che un rialzo dei tassi venga interpretato come un impegno meccanico a lungo termine all'inasprimento.

Sulla base degli attuali dati sull'inflazione, dei prezzi del petrolio e del pricing di mercato, un rialzo di 25 punti base rimane il risultato più probabile. Ma la domanda più importante è se la Fed segnalerà che potrebbe essere ancora necessario un ulteriore inasprimento quest'anno. Quel segnale potrebbe determinare la prossima mossa importante del dollaro statunitense, delle azioni statunitensi, dell'oro e del petrolio greggio dopo la riunione del FOMC.

La volatilità del mercato spesso aumenta in modo significativo intorno alla decisione sui tassi del FOMC e alla conferenza stampa del presidente. Per catturare i movimenti di mercato in tempo reale e le opportunità long/short su dollaro statunitense, indici, oro e petrolio greggio, considera di fare trading di CFD su Bitget. Assicurati di impostare stop loss, gestire la leva finanziaria e controllare la dimensione della posizione. I CFD sono prodotti a leva ad alto rischio e potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. Valuta attentamente la tua tolleranza al rischio prima di fare trading.

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