¿Bajará la tasa de interés apenas asuma? Walsh aún no ha asumido el cargo, pero el mercado ya ha eliminado las expectativas.

Fuente: Datos de Jinshi

La posibilidad de que Kevin Warsh, nominado para la presidencia de la Reserva Federal, siga el camino de reducir las tasas de interés como espera Trump parece estar reduciéndose, debido a las perspectivas cada vez más optimistas para la economía estadounidense, la creciente confianza de los CEO en el futuro y la atención de los inversores al giro más agresivo de los responsables de la política monetaria.

El Fondo Monetario Internacional indicó el miércoles que, dado que se espera que el crecimiento económico de Estados Unidos aumente del 2,2% del año pasado al 2,4% este año, que la tasa de desempleo se mantenga cerca del 4% y que la inflación disminuya gradualmente, la Reserva Federal solo podrá "bajar moderadamente la tasa de política monetaria" en el próximo año, probablemente con un solo recorte de 25 puntos básicos.

Mientras tanto, una reciente encuesta de CEO de la Conferencia de Grandes Empresas Mundiales muestra que los CEO han mejorado significativamente tanto su perspectiva sobre la economía en general como sobre sus respectivas industrias. No hay casi ninguna señal de despidos masivos y las empresas están trasladando el aumento de costos causado por los aranceles de importación del gobierno de Trump—este conjunto de factores podría dificultar aún más la justificación para bajar las tasas.

Al mismo tiempo, los inversores han pospuesto su apuesta sobre el momento del primer recorte de tasas bajo el liderazgo de Warsh, de la reunión del 16-17 de junio a la del 28-29 de julio. Aunque su nominación aún no ha sido enviada formalmente al Senado, se espera que Warsh sea confirmado antes de la reunión de junio, ya que el mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal finalizará en mayo.

La mejora de las perspectivas quizás sea una buena noticia para la economía, pero podría poner a Warsh en el mismo dilema que Powell: los datos y sus colegas apuntan en una dirección, mientras que la Casa Blanca tira en otra.

Los economistas Christopher Hodge y Selin Aker de Natixis escribieron en un informe: "La función de reacción de la Reserva Federal se ha vuelto ligeramente más hawkish". Llegaron a la conclusión de que el banco central probablemente solo realizará dos recortes de 25 puntos básicos este año, en lugar de los tres que esperaban anteriormente.

Mullin dice que todavía es posible un gran recorte de tasas en 2026

La próxima reunión de la Reserva Federal está programada para el 17 y 18 de marzo, y se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantenga la tasa de referencia en el rango de 3,50%-3,75%. Las nuevas proyecciones económicas trimestrales y de tasas de interés también se publicarán al final de esa reunión.

En diciembre pasado, entre los funcionarios del banco central, quien tenía una perspectiva de recorte de tasas más cercana a la deseada por Trump era el gobernador de la Reserva Federal, Mullin, quien fue presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca de Trump. Mullin previó que la tasa de política de la Fed bajaría al rango de 2,00%-2,25% en 2026. En comparación, la mediana de las expectativas entre sus colegas solo anticipaba un recorte de 25 puntos básicos como apropiado.

Casi tres meses después, tras la publicación de un sólido informe de empleo de enero, Mullin dijo este jueves a Fox Business Channel que todavía cree que las tasas podrían bajar un punto porcentual completo este año mediante cuatro recortes de 25 puntos básicos, y que lo ideal sería hacerlo más pronto que tarde.

Su perspectiva se basa parcialmente en su expectativa de que la inteligencia artificial tendrá un "profundo efecto deflacionario" en la productividad, lo que constituye un "shock de oferta" que, según Warsh, también debería crear condiciones para reducir las tasas.

Mullin dijo: "Realmente no creo que tengamos un problema de inflación", aunque las últimas cifras de inflación superan en un punto porcentual el objetivo del 2% del banco central. El mandato de Mullin como gobernador técnicamente ya ha finalizado, pero puede continuar en el cargo hasta que se nombre un sucesor. A menos que alguien deje el consejo de siete gobernadores de la Fed, Warsh necesitará que Mullin deje su puesto para poder asumir el cargo.

Warsh enfrenta un posible dilema

Las actas de la reunión de la Reserva Federal del 27-28 de enero muestran que actualmente casi no hay apoyo para depender del optimismo sobre la inteligencia artificial para remodelar la política monetaria. Los informes del personal muestran que el potencial económico podría estar experimentando un leve aumento—eso es el "shock de oferta" al que se refiere Mullin—pero solo en una dosis moderada. Sin embargo, la demanda sigue siendo lo suficientemente fuerte como para mantener la presión sobre los precios.

Las actas también mencionaron un comentario inesperado: varios responsables políticos están abiertos a la posibilidad de que la próxima acción sobre las tasas sea un aumento. Además, Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, quien votó junto a Mullin en enero en contra de un recorte, dijo esta semana que si el fuerte crecimiento del empleo vuelve a ocurrir, "mantener la tasa de política del FOMC en su nivel actual podría ser adecuado".

El informe de empleo de EE.UU. de febrero se publicará el 6 de marzo.

La combinación de una inflación persistente, una tasa de desempleo estable y un crecimiento económico continuo sería, en muchos aspectos, un resultado satisfactorio para la Reserva Federal. Los responsables de la política monetaria generalmente creen que la inflación disminuirá, y prevén que la desaceleración en el crecimiento del empleo y la baja tasa de despidos ayudarán a mantener estable la tasa de desempleo. Mientras esta perspectiva continúe y no haya señales de que las expectativas de inflación del público estén aumentando, no habrá incentivos para tomar ninguna otra acción más allá de esperar.

Este resultado podría poner a Warsh en una situación difícil. Él ya ha expuesto razones por las cuales las tasas deberían bajar, y ahora tendrá que enfrentar a un presidente decidido y abiertamente expresivo, quien ya da por sentado que el nominado a presidente de la Reserva Federal hará lo que él dice. A principios de este mes, Trump declaró que no le pidió a Warsh que baje las tasas, pero que tiene claro lo que hará su nominado.

Trump tuvo múltiples enfrentamientos con Powell por su insistencia en recortes de tasas más agresivos, pero el mes pasado, al hablar de Warsh, dijo: "No quiero hacerle esa pregunta. No creo que sea apropiado... Quiero mantener una relación buena y pura. Pero, por supuesto, él quiere bajar las tasas".

Trump también dijo a NBC News que no tenía "ninguna duda" de que las tasas de interés bajarán. "Nuestras tasas son demasiado altas", dijo. Trump relacionó su llamado a recortes de tasas con el deseo de financiar más barato la deuda federal y reducir los costos de las hipotecas, y mostró poca preocupación por la inflación, considerando que ya desapareció.

Sin embargo, dado que el crecimiento económico actual supera su estimación de potencial y que la inflación reciente ha avanzado poco hacia el objetivo de la Reserva Federal, el banco central no tiene urgencia de reducir las tasas, y mucho menos de hacerlo de manera significativa como sugieren Trump o Mullin.

El discurso sobre el Estado de la Unión de Trump ante el Congreso a principios de esta semana resaltó esta paradoja, ya que promocionó lo que considera logros y buenas noticias que ya han sucedido o están por venir. Muchos analistas coinciden en que el estímulo fiscal en forma de recortes de impuestos, la desregulación continua y el entorno crediticio laxo respaldado por los recortes de tasas de la Reserva Federal el año pasado podrían significar un auge económico—lo que hace menos probable que se reduzcan aún más los costos de los préstamos.