Wer zuerst bei der Inflation handelt, profitiert zuerst! Globale Anleihefonds kaufen australische und deutsche Staatsanleihen, während die Fed und die Bank of England als "Nachzügler" gelten.

German Finance APP hat erfahren, dass Länder, die während des diesjährigen Inflationsanstiegs schnell gehandelt haben, bei Anleiheinvestoren auf Beliebtheit stoßen; wer jedoch zögerlich war, muss am Ende mit höheren Zinssätzen rechnen. Jupiter Asset Management und Candriam gehören zu den Fondsmanagern, die australische Staatsanleihen kaufen und darauf wetten, dass die vier Zinserhöhungen seit Februar bedeuten, dass dieser Zyklus bald endet. UBS Asset Management und die französische Carmignac Gestion SA hingegen setzen auf deutsche Staatsanleihen, in der Erwartung, dass die Europäische Zentralbank aktiver handelt und Inflation besser eindämmen kann als die Federal Reserve und die Bank of England, wodurch die Renditen deutscher Staatsanleihen sinken werden.

Die Logik dahinter ist, dass Zentralbanken, die früher handeln, auch schneller Ergebnisse sehen und damit nur begrenzt weiter nachlegen müssen. Anders als bei der letzten Inflationswelle 2021 und 2022 – damals verhielten die Zentralbanken sich zunächst passiv und zogen die Politik dann gemeinsam und stark an – sind die Maßnahmen dieses Jahr zeitlich versetzt. Das schafft für Investoren die Möglichkeit, auf unterschiedliche Wege zu setzen.

„Dieses Jahr dreht sich alles um Inflation und Zentralbank-Glaubwürdigkeit“, sagte Mark Nash, Fixed-Income-Fondsmanager bei Jupiter Asset Management. „Wer richtig wettet, profitiert.“

Da die Übertragung der Geldpolitik verzögert erfolgt, ist die Straffung der Europäischen Zentralbank noch nicht vollständig in der Realwirtschaft angekommen – das erklärt, warum die Inflation in Europa weiterhin hoch bleibt. Die Vorsitzende der australischen Zentralbank, Michelle Bullock, machte diesen Punkt am Dienstag klar und wies darauf hin, dass Zinserhöhungen 12 bis 18 Monate benötigen, um ihre volle Wirkung zu entfalten.

Die Haltung der Europäischen Zentralbank ist der Hauptgrund, warum Carmignac deutsche fünfjährige Staatsanleihen kauft – im Vergleich zu anderen Staatsanleihen aus Industrieländern bevorzugen sie deutsche Anleihen. In den letzten Monaten hat sich die Renditekurve deutscher Anleihen stärker abgeflacht als die anderer Länder, und übertrifft sogar die Mitglieder der G-10, was auf eine zukünftige Abschwächung der Inflationserwartungen hinweist.

„Ich trenne die Zentralbanken auf – die Europäische Zentralbank auf der einen Seite, die Federal Reserve und die Bank of Japan auf der anderen“, sagte Guillaume Rigaud, Co-Leiter Fixed Income bei dieser französischen Vermögensverwaltungsgesellschaft. „Die Europäische Zentralbank hat im März/April sehr klar gesagt: ‚Okay, das ist ein Inflationsschock.‘“

Die EZB-Präsidentin Christine Lagarde erklärte diese Woche, dass steigende Anleiherenditen das Wachstum abbremsen und den Einfluss hoher Energiekosten auf die Inflation stärker begrenzen werden als in der Prognose des letzten Monats – und zwar nach der zweiten Zinserhöhung seit Juni, die die EZB im vergangenen Monat vorgenommen hat. Die Entscheidungsträger sollten solche Sekundäreffekte so früh wie möglich antizipieren, „denn wenn sie auftreten, ist es schon etwas zu spät.“

Kevin Zhao von UBS Asset Management hat kontinuierlich deutsche 30-jährige Staatsanleihen sowie australische Anleihen gekauft, da er davon ausgeht, dass Zentralbanken, die früh mit Zinserhöhungen beginnen, später weniger stark straffen müssen. Gleichzeitig geht er Short auf US-Anleihen, da er erwartet, dass die von KI getriebene US-Wirtschaft die Federal Reserve zu weiteren Zinserhöhungen zwingt.

„Während eines Angebots-Schocks ist eine proaktive Zentralbank für Anleiheinvestoren von Vorteil, denn sie senkt das Risiko einer außer Kontrolle geratenen Inflation“, sagte Kevin Zhao.

Mit der Zinserhöhung dieser Woche ist die australische Zentralbank die erste große Zentralbank, die die Zinsen über das Niveau der Pandemiezeit hinaus erhöht hat. Nachdem Bullock angedeutet hatte, dass die vier Zinserhöhungen dieses Jahr ausreichen würden, um die Inflation einzudämmen, stiegen australische Staatsanleihen.

Nash von Jupiter Asset Management ist in allen seinen Fixed-Income-Fonds übergewichtet in australischen Anleihen und hat diese Woche seine Positionen in der Kurvenabflachung reduziert und stattdessen auf Anleihen mit zweijähriger Laufzeit umgestellt – nachdem die australische Zentralbank angedeutet hatte, dass das Ende des Straffungszyklus naht. Er bleibt beim Kauf von US-Anleihen vorsichtig und meint, die Federal Reserve sei „langsamer“ bei der Nachahmung der Schritte Australiens, Europas usw. Dennoch hat der Bondverkauf diesen Monat die Rendite von zweijährigen US-Anleihen auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren getrieben und Nash dazu veranlasst, zu kaufen, weil die Marktpreise für weitere Zinserhöhungen in den kommenden Monaten zu hoch seien.

Jamie Niven, Senior Portfoliomanager für Fixed Income bei Candriam, bevorzugt australische Anleihen gegenüber denen aus Neuseeland und den USA. Er hat zudem sein Engagement in britischen Staatsanleihen reduziert, weil die britische Zentralbank, die noch keine Zinserhöhung vorgenommen hat, aufholen muss.