Abstimmungsergebnis 7-2! Die Bank of Japan erhöht die Zinsen mit der schnellsten Geschwindigkeit seit 1990, ohne ein deutlich restriktiveres Signal zu geben.
Die Bank of Japan hat den Leitzins auf 1,25 % angehoben, was den höchsten Stand seit 1995 darstellt und die sechste Zinserhöhung seit der Abkehr von der Negativzinspolitik im März 2024 ist. Von den neun Ausschussmitgliedern stimmten Asada und Sato aus Gründen der aktuellen wirtschaftlichen Lage dagegen, was die noch bestehenden Meinungsverschiedenheiten über weitere Straffungen innerhalb der Bank widerspiegelt. In ihrer Erklärung betonte die Bank of Japan, dass sie weiterhin die Zinsen anheben und das Maß der Lockerung anpassen werde; die Formulierung der Forward Guidance hat sich im Vergleich zur Erklärung im Juli jedoch kaum verändert und sendet kein deutlich stärker restriktives Signal aus.
Die Bank von Japan hat am Freitag (18. September) den Leitzins um 25 Basispunkte auf 1,25 % erhöht – der höchste Stand seit 1995 und die sechste Zinserhöhung seit dem Ausstieg aus der Negativzinspolitik im März 2024. Das Tempo dieser Zinserhöhung ist das schnellste seit 1990 und markiert den Beginn einer neuen Phase der Normalisierung der japanischen Geldpolitik.
Die Entscheidung wurde nicht einstimmig getroffen. Zwei der neun Mitglieder, Asada und Sato, stimmten aufgrund der aktuellen wirtschaftlichen Lage gegen die Maßnahme, was widerspiegelt, dass es innerhalb der Institution weiterhin Meinungsverschiedenheiten hinsichtlich weiterer Straffungen gibt. Der Yen schwächte sich nach der Bekanntgabe der Entscheidung kurzfristig ab, da der Markt die zwei Gegenstimmen als Signal für wachsende Widerstände gegen zukünftige Zinserhöhungen deutete.
Die Bank von Japan erklärte in ihrer Stellungnahme, dass sie weiterhin Zinserhöhungen und Anpassungen des Lockerungsgrades vornehmen wird, jedoch beschränkten sich die Formulierungen im Forward Guidance im Vergleich zur Stellungnahme vom Juli auf minimale Änderungen und sendeten kein deutlich stärkeres hawkisches Signal aus. Gleichzeitig betonte die Bank, dass trotz der Zinserhöhung das finanzielle Umfeld weiterhin locker bleiben werde.
Zuvor hatte die Bank von Japan im Juni die Zinsen erhöht, mit dem kürzesten Abstand zwischen zwei Zinserhöhungen seit 1990. Präsident Kazuo Ueda wird voraussichtlich in einer Pressekonferenz die Hintergründe der Entscheidung sowie den Zinsausblick für die nächsten Monate erläutern.
Zinserhöhung umgesetzt, aber Forward Guidance bleibt neutral
Die Zinserhöhung um 25 Basispunkte wurde bereits breit von den Medien berichtet, und die Markterwartungen waren nahezu einheitlich. Dennoch bot die tatsächliche Politikstellungnahme keine zusätzlichen hawkischen Signale – die Zentralbank bekräftigte, dass sie die Geldpolitik weiterhin gemäß wirtschaftlicher Aktivität und Preisentwicklung anpassen werde, wobei die Formulierungen stark denen früherer Aussagen ähnelten und keine Beschleunigung der Straffung signalisierten.
Die Bank von Japan betonte zudem, dass auch nach dieser Zinserhöhung ein lockeres finanzielle Umfeld erwartet wird, was zum Teil eine übermäßig hawkische Interpretation des Politikpfads im Markt unterdrückte.
In der Stellungnahme wurde besonders hervorgehoben, dass die Vermeidung eines Überschreitens des CPI-Inflationsziels von 2 % und möglicher negativer Auswirkungen auf die Wirtschaft eine wichtige Perspektive für die aktuelle Politik darstellt. Die Bank verpflichtete sich außerdem, Zeitpunkt und Tempo von Anpassungen auf der Grundlage der Wahrscheinlichkeiten des Basisszenarios und diverser Risiken sorgfältig zu prüfen.
Inflationsdruck als Treiber der Zinserhöhung
Der zentrale Treiber dieser Zinserhöhung ist der anhaltend steigende Inflationsdruck. Die Bank von Japan erwartet, dass der CPI-Anstieg in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 deutlich zunehmen und die 2 %-Marke überschreiten wird, während auch die mittelfristigen Inflationserwartungen steigen. Die Realzinsen verbleiben auf niedrigem Niveau und der Aufwärtsdruck beginnt sich auf die Verbraucherpreise zu übertragen.
Langwierige Konflikte im Nahen Osten gemeinsam mit wieder steigenden Ölpreisen stellen für das energieimportabhängige Japan eine erhebliche Bedrohung dar. Die teuren Energiepreise treiben nicht nur die Inflation, sondern beeinträchtigen auch die Handelsbilanz.
Mabrouk Chetouane, Global Head of Market Strategy bei Natixis Investment Managers, erklärte, dass diese Zinserhöhung "vor allem darauf abzielt, den vor einigen Quartalen gestarteten Prozess der Normalisierung der Geldpolitik fortzusetzen" und betonte, dass "die Rückkehr struktureller positiver Inflation einen klaren Ausstieg Japans aus dem Niedrigzinsumfeld erfordert. Die in Haushaltsumfragen erfassten Inflationserwartungen zeigen, dass der Druck weiterhin anhält".
Externer Druck ist ebenfalls ein wichtiger Hintergrund für diese Zinserhöhung. Die Trump-Regierung äußerte Bedenken hinsichtlich der steigenden Renditen amerikanischer Staatsanleihen und der Schwäche des Yen gegenüber dem US-Dollar und übte Druck auf die Bank von Japan aus, eine robuste Politik zu verfolgen, um die Inflation zu dämpfen und den Yen zu stärken.
US-Finanzminister Scott Bessent zeigte sich besonders entschlossen und erklärte öffentlich, dass er gemeinsam mit Japan den Yen stützen werde. Er traf sich mit Zentralbank-Chef Kazuo Ueda und drängte ihn dazu, wirkungsvolle geldpolitische Maßnahmen zu ergreifen. Der Yen stieg letzte Woche kurzzeitig auf ein Sechsmonatshoch bei etwa 152, fiel anschließend jedoch zurück und wird derzeit im Bereich von 155 bis 156 gehandelt.
Blick der Märkte richtet sich auf Ueda-Pressekonferenz
Die Gegenstimmen von zwei Ausschussmitgliedern gehören zu den auffälligsten Signalen dieser Sitzung. Asada und Sato führten explizit die aktuelle wirtschaftliche Lage als Grund für ihren Widerstand gegen eine Zinserhöhung an, was zeigt, dass im Politikausschuss deutlich unterschiedliche Ansichten über das Tempo der Straffung bestehen.
Für die Märkte bedeutet dies, dass die Zinserhöhungspfad der Bank von Japan auf gewissen internen Widerstand stößt. Der Yen gab nach der Entscheidung nach, was zum Teil die Sorgen der Investoren widerspiegelt, dass der Zeitplan für weitere Zinserhöhungen unsicher bleibt. Ob künftige Zinserhöhungen reibungslos erfolgen können, hängt weiterhin vom Verlauf der Wirtschaftsindikatoren und der Bildung eines Konsenses im Ausschuss ab.
Die Zinserhöhung selbst war bereits von den Märkten erwartet worden. Daten von Totan Research und Totan ICAP zeigen, dass die Marktteilnehmer vorher die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung nahezu bei 100 % einkalkuliert hatten, und die von Zentralbank-Vertretern in letzter Zeit ausgesandten hawkischen Signale haben den Investoren zu weiteren Wetten auf eine Beschleunigung des Straffungstempos bewegt.
Da sich die Forward Guidance kaum verändert hat, bestehen jedoch weiterhin Zweifel an der nächsten politischen Vorgehensweise. Die Investoren richten ihre Aufmerksamkeit nun auf die Pressekonferenz von Kazuo Ueda am Nachmittag, in der sie auf weitere Hinweise zum zukünftigen Zinsweg der Bank von Japan hoffen.
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