Walsch gibt am 28. August sein Debüt in Jackson Hole, die Wall Street wartet dringend auf den Inflationsbekämpfungs-Fahrplan der Federal Reserve.
Der Markt beobachtet aufmerksam die Rede von Waller in Jackson Hole. Die Inflation liegt seit fünf Jahren beständig über dem 2%-Ziel, und Wallers zurückhaltender Kommunikationsstil seit seinem Amtsantritt lässt Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Federal Reserve aufkommen. Fachleute betonen, dass der Markt enttäuscht wäre, wenn Waller lediglich vage Zusagen macht und keinen konkreten Plan zur Inflationsbekämpfung vorlegt.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Walsh, wird am 28. August auf dem Wirtschaftspolitik-Symposium in Jackson Hole eine Rede halten, die weithin als tiefgreifend für das Vertrauen in die Federal Reserve angesehen wird.
Walsh erklärte, er möchte diese Rede nutzen, um die „wichtigen Herausforderungen“ für die Federal Reserve zu definieren – darunter die Besorgnis über das Inflationsziel, Produktivität, demographische Veränderungen und globale ökonomische Schocks.
Vor dem Hintergrund, dass die Inflation fünf Jahre in Folge das 2%-Ziel überschreitet, hat Walshs bisheriges bewusstes Vermeiden von Forward Guidance die Märkte verunsichert. Investoren warten dringend auf substanzielle Signale hinsichtlich des Zinspfads und der konkreten Maßnahmen zur Inflationskontrolle.
Mehrere Experten betonten, dass die Märkte zutiefst enttäuscht wären, sollte Walsh weiterhin nur Aussagen machen, ohne weitere Informationen zu konkreten Maßnahmen zur Bekämpfung der Inflation zu liefern. Seit seinem Amtsantritt verfolgt Walsh bewusst eine „leisere Federal Reserve“ und verweigert Prognosen zum politischen Kurs.
Die jüngsten Wirtschaftsdaten vom Juli zeigen eine Abkühlung der Inflation, ein verlangsamtes Beschäftigungswachstum und einen Rückgang der Konsumausgaben, was die Wahrscheinlichkeit eines Zinsschrittes im September deutlich senkt.
Beobachter der Federal Reserve betonen, dass Walsh in seiner Rede unbedingt Raum schaffen muss, um zu erläutern, wie die Zentralbank auf die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen – insbesondere das anhaltend hohe Inflationsniveau – reagieren wird.
Der Markt braucht mehr als nur Versprechen
Walsh trat im Mai dieses Jahres die Nachfolge von Powell als Vorsitzender der Federal Reserve an. Die Kernherausforderung bei der Übernahme dieses Amtes ist ein langer und anhaltender Inflationsdruck. In jedem öffentlichen Rahmen versprach er, die Preisstabilität wiederherzustellen, blieb aber stets unklar, wann die Inflation tatsächlich wieder auf 2% sinken wird und welche konkreten politischen Instrumente er dafür einsetzen möchte.
Diese unklare Haltung hat bereits zu direkter Kritik von Experten geführt. Patrick Harker, derzeit Professor an der Wharton School der University of Pennsylvania und ehemaliger Präsident der Federal Reserve Bank of Philadelphia, erklärte:
"Walsh muss das große Thema im Raum – nämlich das Inflationsproblem – direkt ansprechen. Er muss mehr als nur 'wir arbeiten daran' sagen, solche Aussagen sind nicht mehr ausreichend, der Markt wäre äußerst enttäuscht."
Auch Marco Casiraghi, Senior Economist bei Evercore ISI, vertritt eine ähnliche Auffassung. Er betont:
"Walsh wird es schwer haben, die aktuelle politische Diskussion in seiner Rede völlig zu vermeiden. Allein die Wiederholung der starken Zusagen zur Wiederherstellung der Preisstabilität aus den Pressekonferenzen im Juni und Juli sind vermutlich nicht mehr ausreichend."
Vertrauensprobleme durch fehlende Forward Guidance
In den vergangenen zwanzig Jahren haben die wichtigsten Zentralbanken weltweit ihre Kommunikationsmechanismen deutlich ausgeweitet – etwa durch häufigere Pressekonferenzen, die Veröffentlichung von Protokollen politischer Sitzungen sowie regelmäßige Updates zu wirtschaftlichen Perspektiven und politischen Leitlinien.
Dieser Prozess der Transparenz wurde besonders nach der Finanzkrise 2008–2009 sichtbar: Damals sank der Leitzins auf null, und die Zentralbanken nutzten Forward Guidance, um die langfristigen Kreditkosten zu senken.
Laut Berechnungen von Joseph Briggs, Volkswirt bei Goldman Sachs, führte eine intensivere Kommunikation zu einer Reduzierung der Zinsschwankungen um etwa 10% für das folgende Jahr und verbesserte die Effizienz der Geldpolitik; er fand keine Hinweise darauf, dass eine verstärkte Kommunikation die Reaktionsgeschwindigkeit der Zentralbanken auf wirtschaftliche Veränderungen verlangsamte.
Walsh geht jedoch bewusst den entgegengesetzten Weg – er bevorzugt weniger öffentliche Äußerungen von Funktionären, kürzere politische Statements und erwägt sogar, die Anzahl der Sitzungen des FOMC zu reduzieren. Zudem wünscht er sich, dass die Märkte wirtschaftliche Daten selbstständig interpretieren, anstatt einfach den Signalen von Federal Reserve-Vertretern zu folgen.
Jim Bullard, ehemaliger Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis und aktueller Dekan der Mitch Daniels School of Business an der Purdue University, brachte es auf den Punkt: "Das Vertrauen in die Federal Reserve ist gefährdet – der Markt beginnt zu glauben, dass das Komitee es nicht ernst meint, die Inflation auf 2% zu senken."
Bullard betonte außerdem, dass Walsh bislang keine klare Bereitschaft geäußert hat, das 2%-Inflationsziel durch Zinserhöhungen zu erreichen – diese Zurückhaltung ist selbst zur Quelle von Marktsorgen geworden.
Bullard warnte weiter, dass, falls Walsh vor Erreichen des 2%-Inflationsziels die offizielle Inflationsreferenz – also den jährlichen Anstieg des Personal Consumption Expenditures Price Index – ändern sollte, dies dem institutionellen Vertrauen in die Federal Reserve zusätzlichen Schaden zufügen könnte.
Die größte Veränderung seit Volcker
Historisch betrachtet sehen einige Ökonomen den Politikstil von Walsh als die markanteste Veränderung bei der Federal Reserve seit Jahrzehnten.
Stephen Stanley, Chief US Economist bei Santander US Capital Markets, erklärte: "Die Ernennung von Walsh fühlt sich wie die größte Veränderung seit Paul Volcker an. Damals wurde speziell ein Vorsitzender berufen, um den Kurs zu wechseln."
Gary Richardson, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der University of California, Irvine, meint, Volcker änderte damals die Vorgehensweise des FOMC grundlegend und gab die Kontrolle über die Zinsentscheidungen an die Märkte zurück – was zu einer deutlichen Zinserhöhung führte.
Er schätzt, dass die Kombination aus reduzierter Forward Guidance und der Verkleinerung der Bilanz der Federal Reserve durch Walsh ebenfalls die Führung der langfristigen Zinssätze an die Märkte überträgt und wahrscheinlich steigende Langfristzinsen bewirken wird.
Der aktuelle Zielbereich für den Leitzins der Federal Reserve liegt bei 3,50% bis 3,75%. Walsh hat bisher keine öffentlichen Angaben gemacht, unter welchen wirtschaftlichen Bedingungen eine Zinssenkung ausgelöst werden könnte. Die Rede nächste Woche in Jackson Hole wird seine bisher mit Abstand meistbeachtete Gelegenheit sein, Stellung zu beziehen.
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