Der Wendepunkt am Anleihemarkt steht bevor! Die Schließungswelle geht dem Ende entgegen, die nächste Entwicklung der US-Staatsanleihen steht vor einer entscheidenden Prüfung.

Nach Informationen von Zhihui Finanzen nähert sich der Prozess, in dem Bondhändler im Zuge der durch den Nahostkrieg ausgelösten Verkaufswelle rasch ihre US-Staatsanleihen-Futures-Positionen schließen, allmählich dem Ende. Dies ebnet den Weg für neue Wetten und wird darüber entscheiden, ob der aktuelle Markteinbruch eine Umkehr erfährt oder sich weiter vertieft.

Vor dem militärischen US-Israelischen Angriff auf den Iran am 28. Februar waren die Positionen am US-Staatsanleihen-Futures-Markt deutlich auf sinkende Zinssätze ausgerichtet. Dies spiegelte zum Teil die Sorgen der Investoren über das Wirtschaftswachstum wider. Doch mit dem sprunghaften Anstieg der Ölpreise infolge des Krieges wurden diese Sorgen abrupt durch Inflationsängste ersetzt, was Händler unvorbereitet dazu zwang, ihre Positionen zu verlassen und den Marktrückgang verstärkte.

Nach einer Studie von Morgan Stanley klingen solche positionsbedingten Marktstörungen normalerweise innerhalb von 10 bis 15 Tagen ab. Der Dienstag war der 17. Handelstag seit Kriegsbeginn, und die Renditen von US-Staatsanleihen näherten sich Mehrmonatshochs. Allerdings sanken die Renditen später am Tag, nachdem Berichte aufkamen, dass die USA einen einmonatigen Waffenstillstand mit dem Iran anstreben.

Morgan Stanley Zinssatzstratege Shaun Zhou schrieb in einem Bericht am Montag: „Dies bringt den Markt einem Wendepunkt näher. In den kommenden Wochen sollte die Grenze zwischen Positionsschließungen und strukturellen Veränderungen klarer werden.“

Obwohl der größte Umfang der Positionsschließungen am 2. März erfolgte, sendeten die nachfolgenden neuen Positionen insgesamt ein Short-Signal, mit dem Ziel, weiter steigende Renditen von US-Staatsanleihen zu prognostizieren.

Citigroup Stratege David Bieber sagte in einem Bericht am Montag: „Wir beobachten während des Preisverfalls eine erhebliche Zunahme neuer Short-Risiken, derzeit weisen sowohl taktische als auch strukturelle Positionen eine ‚einseitig moderate Short‘-Charakteristik auf.“

Im Kassamarkt veröffentlichte J.P. Morgan am Dienstag eine Umfrage unter US-Staatsanleihen-Kunden, die einen deutlichen Anstieg neutraler Positionen zeigt – ein Hinweis darauf, dass im Markt große Unsicherheit über die zukünftige Renditeentwicklung von US-Staatsanleihen herrscht.

Was die am stärksten konzentrierten Positionsschließungen betrifft, verzeichneten die 10-jährigen US-Staatsanleihen-Futures seit dem 2. März das größte Volumen. In 12 von den letzten 16 Handelstagen sank das offene Interesse (d.h. die Größe neuer Risiken, die Händler halten) um insgesamt 550.000 Kontrakte, was etwa 36 Millionen USD Risiko pro Basispunkt entspricht. In aktuellen Benchmark-Bonds gerechnet entspricht dies etwa 45 Milliarden USD im 10-jährigen US-Staatsanleihensegment.

Im Folgenden finden Sie eine Übersicht der aktuellen Positionsindikatoren im Zinssatzmarkt:

Die Umfrage von J.P. Morgan zeigt, dass bis zur Woche vom 23. März Investoren ihre Short-Positionen um 6 Prozentpunkte reduzierten und entsprechend auf neutrale Positionen umschichteten (plus 6 Prozentpunkte). Die absoluten Long-Positionen blieben in dieser Woche unverändert, was das Netto-Long-Volumen auf den höchsten Stand seit Dezember brachte.

In der vergangenen Woche stieg das offene Interesse bei Optionen mit einem Ausübungspreis von 96,625 deutlich an, wobei die Mittelzuflüsse auf Absicherungen gegen Kursverluste zum Jahresende konzentriert waren. Beispielsweise kauften Käufer 1x2 Put-Spread-Optionen mit einem Verfall im Dezember 2026 und einem Ausübungspreis von 97,00/96,625. Auch Optionen mit einem Strike von 96,25 verzeichneten Nachfrage, es gab Zuwächse bei Calls und Puts mit Verfall im Juni 2026 – die Mittelzuflüsse beinhalteten den Kauf eines SFRM6 96.50/96.375/96.25/96.125 Put-Fly-Spreads in der vergangenen Woche. Optionen mit Strike 96,50 wurden ebenfalls rege gehandelt, die Mittelzuflüsse umfassten jüngst den Kauf eines SFRZ6 96.50/96.75/97.00/97.25 Call-Fly-Spreads, eines SFRM6 96.50/96.375/96.25/96.125 Put-Fly-Spreads und eines SFRM6 96.50/96.375/96.3125/96.1875 Put-Fly-Spreads.

Insgesamt ist bei Optionen mit Verfall im Juni, September und Dezember 2026 der Ausübungspreis 96,50 am stärksten im Fokus – zahlreiche Calls und Puts mit Verfall im Juni 2026 konzentrieren sich auf diesen Preis. Die SOFR-Juni-Optionen laufen am 12. Juni ab, eine Woche vor der Policy-Statement am 17. Juni. Außerdem gibt es beträchtliches offenes Interesse nahe dem Strike 96.4375, wobei die Mittelzuflüsse unter anderem den Kauf eines SFRM6 96.4375/96.50 Call-Spreads und den Verkauf eines 2QM6 97.375 Calls umfassen – dies ist eine Position in Form eines Bull-Fly-Spreads, mit einem Verhältnis von ca. 100.000 zu 50.000 Kontrakten.

Zudem hat das Niveau der Optionsprämien zur Absicherung von US-Staatsanleihen-Futures-Risiken den Extrembereich der letzten Monate verlassen, bleibt aber eindeutig Put-orientiert, insbesondere bei den längerfristigen Strukturen.