Renminbi-Index: Ist der Aufwärtstrend vorbei?

Morning FX

Ende Januar erlebte der Renminbi-Index die erste deutliche Korrektur im aktuellen Aufwärtstrend.Der Index, der die Stärke des Renminbi gegenüber einem Währungskorb aus US-Dollar, Euro, koreanischem Won, japanischem Yen und australischem Dollar misst, fiel innerhalb einer Woche von fast 99 auf 97,50.

Abb.: Korrektur des Renminbi-Index

Anschaulich betrachtet stieg der EUR/CNY von 8,07 um 2000 Pips auf 8,26; der JPY/CNY erholte sich von einem historischen Tief um 1000 Pips auf über die Unterstützung bei 4,50.

1. Warum wurde der Trend der relativen Stärke des Renminbi gebrochen?

Die aktuelle Aufwärtsbewegung des Renminbi-Index begann im Juli letzten Jahres. Während andere Nicht-US-Währungen seitwärts tendierten, führte ein rekordhoher Handelsüberschuss zur eigenständigen Aufwertung des Renminbi.

Im aktuellen kollektiven Prozess der Entdollarisierung konnte der Renminbi jedoch nicht Schritt halten. Die europäischen Währungen, angeführt vom Euro, stiegen unter dem Einfluss von Fluchtkapital rasch an. Der Yen erholte sich aufgrund von Interventionsdrohungen, und USDJPY fiel an einem Tag um 500 Pips. Im Vergleich dazu, obwohl der Mittelkurs des Renminbi auf 7,0 sank, gab es keine Panik und USDCNY fiel nie unter 6,95.

Abb.: Starker Anstieg der Nicht-US-Währungen gegenüber dem Renminbi

Dahinter steht eine Divergenz in der Währungslogik: Die Entwicklung des Renminbi wird vor allem durch innere Faktoren bestimmt, die auf einen geordneten Aufwertungsprozess durch das Devisenangebot und -nachfrage zurückzuführen sind.Dies zeigt sich auch darin, dass die Volatilität der Nicht-US-Währungen deutlich anstieg, während die des Renminbi auf niedrigem Niveau blieb. Die Nicht-US-Währungen wurden hingegen durch externe Faktoren beeinflusst: Die Angst vor einem Vertrauensverlust in den US-Dollar und Interventionsfurcht führten zu Kapitalrückflüssen und Spekulationsliquidationen.

Abb.: Unaufgeregte Volatilität des Renminbi

2. Wie ist der Ausblick für den Renminbi?

Verglichen mit der ersten Entdollarisierungswelle ab April letzten Jahres: Damals stieg EUR/USD nach der Einführung von Gegenzöllen innerhalb von fünf Monaten von 1,08 auf über 1,18, also um fast 10 %, während der Renminbi im gleichen Zeitraum nur etwa 2 % aufwertete.

Falls die aktuelle Bewegung vergleichbar stark wie im letzten Jahr ausfällt, ist die Korrektur des Renminbi-Index noch nicht abgeschlossen. Objektiv betrachtet ist die Intensität und Nachhaltigkeit der europäischen Reaktion diesmal jedoch fraglich, sodass der Anstieg des Euro wahrscheinlich geringer ausfällt als im Vorjahr und damit auch die Korrektur des Renminbi-Index begrenzt bleibt.

Abb.: Unaufgeregte Volatilität des Renminbi

Andererseits gibt es beim Renminbi gegenüber dem US-Dollar Nachholpotenzial. Nach dem Unterschreiten der 7,0er-Marke im Dezember ist ein allgemeiner Abwärtstrend beim USDCNY etabliert. Die vorangegangene Aufwertung der Nicht-US-Währungen verleiht dem Renminbi zusätzlichen Auftrieb.

3. Fazit

(1) Der Renminbi-Index erlebte Ende Januar eine deutliche Korrektur, was auf die Abwesenheit im aktuellen Entdollarisierungsprozess zurückzuführen ist und zeigt, dass das Angebot und die Nachfrage nach dem Renminbi weiterhin von internen Faktoren bestimmt werden.

(2) Mit Blick auf die Zukunft liefert die aktuelle Aufwärtsbewegung der Nicht-US-Währungen dem Renminbi weiterhin Aufwertungspotenzial; Gewinnmitnahmen bei hohen Kursen bleiben eine sinnvolle Wahl.