IOSG Wochenbericht｜Politikwende und Marktveränderung: Analyse des US-Regulierungsrahmens für Kryptowährungen

Chainfeeds Zusammenfassung:

In den vergangenen drei Jahren hat sich die Haltung der USA gegenüber Kryptowährungen deutlich gewandelt – von einer anfangs überwiegend durch Strafverfolgung und eine eher ablehnende Haltung geprägten Politik hin zu einem konstruktiveren, regelbasierten Regulierungsansatz.

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Autor:

IOSG Ventures

Meinung:

IOSG Ventures: Der „CLARITY Act“ stellt einen wichtigen Meilenstein im regulatorischen Rahmenwerk für digitale Vermögenswerte in den USA dar. Er legt zentrale Kriterien fest, anhand derer beurteilt wird, ob ein Blockchain-System von der SEC als ausgereiftes System anerkannt wird. Dadurch wird klar zwischen digitalen Vermögenswerten unterschieden, die als digitale Waren unter die Aufsicht der CFTC fallen, und solchen, die als Wertpapiere unter die SEC-Regulierung fallen. Die sieben Reifegrad-Kriterien umfassen marktkapitalisierungsgetriebene Entwicklung, vollständige Funktionalität, offene Interoperabilität, programmatische Systeme, dezentralisierte Governance, Fairness und verteiltes Eigentum. Nach der Anerkennung als ausgereiftes System können die nativen Token unter CFTC-Aufsicht als digitale Waren gehandelt werden, während andere On-Chain-Assets ihren bisherigen Status behalten. Für Staking-Dienste bietet der „CLARITY Act“ einen klaren sicheren Rahmen: Reine On-Chain-Validatoren/Sequencer-Betrieb und Belohnungsverteilung erfordern keine SEC-Registrierung, wie es etwa bei Lido oder Rocket Pool im ministerialen Modell der Fall ist. Neue Formen von Staking-Derivatfinanzierungen oder zentralisierten, verwahrenden Dividendenmodellen fallen jedoch weiterhin unter die Wertpapierregulierung. Für Liquid Staking Token (LST) sind 1:1-Zertifikate ausgenommen, aber Asset-Management-Zertifikate, die zusätzliche Re-Staking-Strategien oder Ertragsumverteilung beinhalten, unterliegen der SEC-Aufsicht. Im Bereich dezentraler Börsen (DEX) sind Spot-Trades mit nativen Token von der Registrierungspflicht befreit, während Wertpapier-Token, Derivate oder RWA weiterhin der SEC oder CFTC unterliegen. Gleichzeitig erkennt der „CLARITY Act“ zwar an, dass die Gebührenverteilung an LPs in DeFi-Protokollen eine Endnutzerverteilung darstellt, aber wenn Governance-Token-Inhaber allein durch das Halten Gewinne erzielen, greift weiterhin der Howey-Test und damit die Wertpapierregulierung. Im Juli 2025 wird in den USA der „GENIUS Act“ offiziell verabschiedet – das erste umfassende Bundesgesetz zur Regulierung von Stablecoins. Das Gesetz schreibt vor, dass nur lizenzierte und regulierte Unternehmen Zahlungs-Stablecoins ausgeben dürfen. Emittenten müssen 100% Reserve halten, und zwar ausschließlich in US-Dollar/Fed-Einlagen, kurzfristigen US-Staatsanleihen mit maximal 93 Tagen Laufzeit oder durch Staatsanleihen besicherte Overnight-Repo-Geschäfte. Die Reserve-Assets dürfen nicht verpfändet, wiederverwendet oder mehrfach genutzt werden, um die vollständige Einlösbarkeit und Sicherheit der Stablecoins zu gewährleisten. Der GENIUS Act beschränkt die Geschäftstätigkeit der Emittenten strikt auf vier Bereiche: Ausgabe und Rücknahme von Zahlungs-Stablecoins, Verwaltung der Reserve-Assets, Bereitstellung von Verwahrungsdiensten und damit verbundene Support-Leistungen, wodurch risikoreiche Aktivitäten grundsätzlich ausgeschlossen werden. Banken könnten dank regulatorischer Vorteile zu natürlichen Stablecoin-Emittenten werden, etwa über Tochtergesellschaften oder Compliance-Tech-Kooperationen, und zunächst Unternehmen sowie Whitelist-Gegenparteien bedienen. Der Einzelhandel nutzt Stablecoins, um Kartenentgelte zu senken und Abwicklungszeiten zu verkürzen; Kartenorganisationen wie Visa und Mastercard führen bereits Stablecoin-Abwicklungskanäle ein, um Wochenend- und nahezu Echtzeit-Clearings zu ermöglichen. Fintech-Unternehmen entwickeln konforme Stablecoin-Konten und grenzüberschreitende Zahlungsprodukte, wobei der Fokus auf der Vereinfachung der On-Chain-Komplexität sowie der Erfüllung von Prüfungs- und Steueranforderungen liegt. Die Einführung des GENIUS Act markiert den Eintritt der Stablecoin-Regulierung in die Phase der großflächigen Anwendung und dient anderen Jurisdiktionen (wie Hongkong) als gesetzliche Referenz, was die weltweite Umsetzung von Stablecoin-Regulierungsrahmen beschleunigt. Neben dem CLARITY und GENIUS Act umfassen die jüngsten US-Kryptopolitik-Entwicklungen auch neue Regelungen für Altersvorsorge-Investments und den „Equal Opportunity for All Investors Act“. Die im August 2025 unterzeichnete Executive Order erlaubt es 401(k)-Rentenplänen, digitale Vermögenswerte und andere alternative Anlagen zu allokieren. Das Arbeitsministerium muss die ERISA-Richtlinien innerhalb von sechs Monaten aktualisieren, wobei eine Safe-Harbor-Liste erwartet wird. Kurzfristig werden sich die konformen Wege auf Spot BTC/ETH ETF und einige spezialisierte Fonds beschränken; DeFi-Erträge und hochvolatile Token werden schwer einzubeziehen sein. Ein weiterer wichtiger Fortschritt ist die Verabschiedung des „Equal Opportunity for All Investors Act“ im Repräsentantenhaus, der durch eine SEC-Wissensprüfung mehr Privatanlegern Zugang zu privaten Finanzierungsrunden ermöglichen und die Vermögenshürden senken soll. Gleichzeitig schlägt Senator Lummis mit dem „BITCOIN Act“ die Einrichtung einer strategischen Bitcoin-Reserve der USA vor: Das Finanzministerium soll innerhalb von fünf Jahren 1 Million BTC erwerben und für 20 Jahre halten, finanziert durch Fed-Überweisungen und Gold-Neubewertungen. Sollte dieser Vorschlag umgesetzt werden, würde die USA direkt fast 5% der weltweiten BTC-Menge kontrollieren, was erhebliche Auswirkungen auf Legitimität und Preisstützung hätte und möglicherweise andere Länder zur Nachahmung veranlassen könnte. Allerdings betrifft das Gesetz die Unabhängigkeit der Fed und das Risiko von Haushaltsdefiziten, was die Umsetzung erschwert; es befindet sich derzeit noch im Bankenausschuss und ist bei weitem nicht so weit fortgeschritten wie der CLARITY oder GENIUS Act. Insgesamt wird der US-Regulierungsweg immer klarer: Der CLARITY Act definiert digitale Waren, der GENIUS Act reguliert Stablecoins, ergänzt durch Altersvorsorge- und strategische Reservepolitik. Der Kryptomarkt tritt damit in eine neue Phase der Institutionalisierung und Compliance ein.