تتحدى Goldman Sachs التقييمات المتشددة: ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى زيادة مؤقتة في أسعار الفائدة فقط، بينما السوق يقلل من مخاطر خفض الفائدة على المدى المتوسط

أفادت صحيفة الاقتصاد الذكي أن وجهة نظر Goldman Sachs تتحدى استراتيجية إعادة التسعير المتشددة الحالية، حيث ترى أنه إذا تباطأ النمو الاقتصادي، فقد تكون العوائد المرتفعة مؤقتة فقط. قد يكون السوق يقلل من تقدير مخاطر السياسات التيسيرية على المدى المتوسط، خاصة في ظل بدء ارتفاع أسعار النفط في التأثير بشكل أكبر على النشاط الاقتصادي. سبق أن أشارت Goldman Sachs إلى أن النفط سيدفع أسعار الفائدة إلى الأعلى على المدى القصير خلال الأزمة، لكن مع تباطؤ النمو الاقتصادي، ستنخفض أسعار الفائدة في نهاية المطاف.

ذكرت Goldman Sachs أن الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة بأسواق الدول المتقدمة منذ بدء الحرب الإيرانية يعكس مخاوف متزايدة من أن ارتفاع أسعار النفط سيزيد من التضخم ويدفع البنوك المركزية لاعتماد سياسات أكثر تشددًا على المدى القصير.

ومع ذلك، حذرت البنك من أن الخبرة السابقة مع الصدمات النفطية المدفوعة بالعرض تشير إلى أن السياسة النقدية تحتاج إلى مسار أكثر دقة بعد المرحلة الأولية. بالرغم من أن توقعات السوق بشأن تشديد السياسات بعد فترة وجيزة من انقطاع الإمدادات قد تكون صحيحة على المدى القصير، إلا أن الاتجاه طويل الأجل لأسعار الفائدة عادة ما يكون نحو الانخفاض وليس الارتفاع.

أوضح Dominic Wilson، كبير مستشاري قسم أبحاث الأسواق العالمية في Goldman Sachs، أن صدمة إمدادات النفط لها تأثير مزدوج، مما يزيد من تعقيد استجابة البنوك المركزية. فمن جهة، يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة التضخم الإجمالي، مما يضع صانعي السياسات تحت ضغط للحفاظ على تشديد السياسات أو زيادة تشددها. ومن جهة أخرى، فإن ارتفاع تكاليف الطاقة يحد من النشاط الاقتصادي ويؤثر سلبًا على الاستهلاك وهامش أرباح الشركات والنمو الاقتصادي بشكل عام.

هذه العلاقة المتوترة تؤدي عادة إلى استجابة على مرحلتين للسياسة النقدية. تاريخيًا، تميل البنوك المركزية إلى تبني سياسات أكثر تشددًا في الشهر إلى الثلاثة أشهر الأولى بعد حدوث أزمة نفطية، استجابة لصدمات التضخم قصيرة الأجل. ومع ذلك، ومع تزايد تأثير تباطؤ النمو الاقتصادي، تبدأ توقعات السياسات في التغير، وتنخفض معدلات الفائدة عادة بعد ستة إلى تسعة أشهر من الأزمة، حين تصبح مخاطر تراجع النشاط الاقتصادي أكثر أهمية.

تعكس بيئة السوق الحالية هذه الديناميات المبكرة. فبسبب الصراع الإيراني وما ترتب عليه من تعطلات في إمدادات الطاقة، إضافة إلى الاضطرابات في مضيق هرمز وممرات عبور حيوية أخرى، ظهرت من جديد مخاطر التضخم المدفوع بالطاقة، مما دفع السوق لرفع العوائد وخفض توقعات خفض الفائدة.

لكن تحليلات Goldman Sachs تشير إلى أنه إذا استمر التأثير، فقد يتحول التركيز في النهاية من السيطرة على التضخم إلى الحفاظ على النمو الاقتصادي. في مثل هذه الحالة، حتى وإن ظل التضخم فوق المستويات المستهدفة، فإن تباطؤ النمو قد يدفع البنوك المركزية إلى تخفيف السياسة النقدية في المراحل المتأخرة من الدورة الاقتصادية.

لذا، يكمن السؤال الرئيسي بالنسبة للأسواق ليس فقط في مدى ارتفاع أسعار النفط، بل في المدة التي يمكن أن تبقى فيها مرتفعة، ومدى تأثيرها على دفع النمو الاقتصادي. هذا التوازن هو الذي سيحدد ما إذا كان آلية تسعير الانتقال الحالي نحو التشدد ستصمد أم ستنعكس في النهاية.