Chuyên gia: Thị trường vàng mạnh nhất trong nhiều thập kỷ đang được hình thành? Áp lực từ tiền pháp định gia tăng, giá vàng có thể đạt 5.000 USD trong thời gian tới

Việt Hoán Mạng ngày 1 tháng 10 đưa tin—— Chiến lược gia Shah của WisdomTree cho rằng, mặc dù vàng bị áp lực ngắn hạn do lợi suất trái phiếu tăng, đồng USD mạnh và chính sách thắt chặt, nhưng thị trường lại bỏ qua áp lực lên tiền pháp định, nợ công không bền vững và sự hỗ trợ tâm lý lạm phát. Ông dự đoán giá vàng năm nay đứng vững trên 4000 USD, trong vòng 12 tháng tới có thể tiến gần mốc 5000 USD.

Ông Nitesh Shah, Giám đốc bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa và Kinh tế Vĩ mô của WisdomTree cho rằng, thị trường vàng hiện vẫn đang đối mặt với lợi suất trái phiếu tăng và chính sách tiền tệ toàn cầu thắt chặt, nhưng nhà đầu tư có thể quá tập trung vào những khó khăn ngắn hạn mà bỏ qua bức tranh lớn có thể trở thành môi trường tăng giá quan trọng nhất cho kim loại quý trong nhiều thập kỷ. Nền tảng cốt lõi của bức tranh này là hệ thống tiền pháp định ngày càng chịu nhiều áp lực, còn vai trò của vàng như một tài sản tiền tệ thay thế đang được thị trường đánh giá lại. Nói cách khác, biến động hiện tại của vàng không có nghĩa là câu chuyện đã kết thúc, mà thực chất một câu chuyện lớn hơn vừa mới bắt đầu.

Khó khăn ngắn hạn vẫn còn, nhưng không phải là toàn bộ sự thật

Shah thừa nhận, lãi suất tăng, lợi suất trái phiếu tăng cao và đồng USD mạnh, vẫn là những rào cản ngắn hạn rõ rệt đối với vàng. Vàng dường như đã nhiều năm liên tiếp đối đầu với thị trường trái phiếu. Theo truyền thống, mối quan hệ giữa vàng và lợi suất trái phiếu có thể được thiết lập lại trong một thời gian ngắn, nhưng khi lợi suất biến động lớn, mối quan hệ này thường bị phá vỡ. Vì vậy, áp lực từ thị trường trái phiếu ngắn hạn thực sự sẽ đè nặng lên giá vàng, nhưng điều đó không thể giải thích hoàn toàn logic dài hạn của vàng. Nếu nhà đầu tư chỉ tập trung vào sự thay đổi của lãi suất và lợi suất ngắn hạn, họ có thể hạ thấp vị thế của vàng trong các biến động vĩ mô lớn hơn.

Tâm lý lạm phát nóng hơn mô hình, vàng gần gũi với cảm nhận người dân hơn

Trong khi đó, Shah cho rằng, lạm phát kéo dài vẫn cung cấp một nền tảng hỗ trợ quan trọng cho vàng. Dù dự báo lạm phát cơ bản của thị trường tương đối ổn định, tỷ lệ hoà vốn cũng khá vững, nhưng người tiêu dùng đã quen với mức giá cao và những cú sốc lạm phát xảy ra thường xuyên. Nếu nói chuyện với người bình thường ngoài phố, họ sẽ nghĩ rằng lạm phát rất cao và sẽ duy trì lâu dài, không tin rằng giá cả sẽ sớm trở lại mức mục tiêu 2%. Mọi người đã quen với việc giá cả bị đẩy lên bởi các cú sốc xảy ra liên tục.

Shah cho rằng, thị trường vàng về mặt tâm lý gần với thị trường tiêu dùng phổ thông hơn là với thị trường đầu tư có kỳ vọng lạm phát tương đối ổn định. Sự khác biệt về tâm lý này đồng nghĩa với việc vàng phản ánh không chỉ là kỳ vọng lạm phát trong mô hình, mà còn là cảm nhận thực tế của người dân về sự giảm giá trị sức mua của tiền tệ.

Vấn đề của ngân hàng trung ương: Tăng lãi suất không giải quyết được cú sốc nguồn cung

Shah bổ sung, vấn đề mà ngân hàng trung ương phải đối mặt là tăng lãi suất không thể giải quyết được nhiều cú sốc nguồn cung đang đẩy lạm phát leo thang hiện nay. Đương nhiên, ngân hàng trung ương có thể nâng lãi suất để kìm chế nhu cầu, nhưng chính sách tiền tệ không thể giải quyết được những gián đoạn do địa chính trị gây ra trên thị trường hàng hóa toàn cầu. Ông cũng cho rằng, các áp lực bổ sung từ phía cung, bao gồm cả các yếu tố thời tiết bất trắc, cũng có thể khiến mức lạm phát duy trì ở mức cao. Mặc dù áp lực lạm phát kéo dài có thể buộc ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt trong ngắn hạn, nhưng câu chuyện lớn của vàng không chỉ nằm ở đây. Chính sách tiền tệ có thể kìm hãm nhu cầu, nhưng khó có thể khắc phục những vấn đề cấu trúc như chuỗi cung ứng, xung đột địa chính trị và các lĩnh vực năng lượng, lương thực, mà đây lại là những yếu tố có thể khiến lạm phát lặp đi lặp lại.

Nợ công không bền vững, thị trường trái phiếu mới là câu chuyện lớn của vàng

Shah chỉ ra, câu chuyện lớn hơn của vàng đang diễn ra tại thị trường trái phiếu, bởi thế giới đang phải đối mặt với sự gia tăng không bền vững của nợ công. Nợ chính phủ Mỹ đã gia tăng liên tục trong nhiều năm, và kỳ vọng rằng lợi suất trái phiếu kho bạc sẽ duy trì ở mức thấp bất thường một cách vô thời hạn là điều không hợp lý, đặc biệt là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang dần thu hẹp lượng trái phiếu nắm giữ tích tụ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Ông cho biết, nợ công là không bền vững, đây là nội dung đã được thảo luận trong thị trường vàng suốt hơn 5 năm qua. Nhà đầu tư tập trung quá mức vào tác động tiêu cực từ việc lãi suất ngắn hạn tăng cao, mà ít quan tâm tới các vấn đề do trục tài khóa dẫn đầu và khả năng bền vững của nợ xấu đi gây ra. Trong thời gian rất ngắn hạn, lợi suất tăng cao là bất lợi cho vàng; nhưng trong trung hạn, chính sức ép đó lại có thể trở thành “một trong những câu chuyện tăng giá mạnh nhất cho vàng trong thập kỷ này”, thậm chí có thể còn lâu hơn. Ông xem đây là cuộc đọ sức giữa tiền pháp định và “gần như tiền thật” vật chất và tin rằng đây sẽ là một trong những yếu tố thúc đẩy vàng rất mạnh mẽ.

Triển vọng giá: Tích cực ngắn hạn, năm tới hướng tới dưới 5000 USD

Tuy nhiên hiện tại, vàng vẫn phải đối mặt với lợi suất trái phiếu cao, lãi suất ngắn hạn cao và đồng USD mạnh, Shah cho đây là những yếu tố bất lợi ngắn hạn. Dù có những áp lực này, ông vẫn giữ thái độ tích cực về giá.

Ông cho hay, dự kiến giá vàng sẽ duy trì trên 4000 USD mỗi ounce trong thời gian còn lại của năm nay.

Ông cũng bổ sung, do bất ổn kinh tế kéo dài, ông dự đoán trong vòng 12 tháng tới giá vàng sẽ tiến gần mức dưới 5000 USD mỗi ounce, vì lạm phát giảm sẽ khiến lợi suất trái phiếu giảm và làm đồng USD yếu đi.

Theo ông Shah, câu chuyện cho vàng trong năm tới vẫn là một câu chuyện tích cực, nhưng ông cũng cảnh báo rằng, nếu áp lực từ thị trường trái phiếu tiếp tục, và dự báo đồng thuận bị chứng minh là sai, giá vàng có thể đi ngang.

Kết luận: Thử thách thực sự của vàng không phải ở lãi suất ngắn hạn, mà ở tín nhiệm tiền pháp định

Nhìn tổng thể, quan điểm của Shah không phủ nhận các áp lực ngắn hạn mà vàng phải đối mặt, mà là nhắc nhở thị trường đừng để bị che lấp bởi lợi suất trái phiếu, lãi suất ngắn hạn và sức mạnh của đồng USD. Điều thực sự đáng chú ý là tâm lý lạm phát bị cố định, cú sốc nguồn cung khó giải quyết, nợ công không bền vững, và tín nhiệm của tiền pháp định bị bào mòn không ngừng. Nếu những yếu tố này tiếp tục phát triển, vàng có thể không chỉ là công cụ phòng ngừa rủi ro ngắn hạn, mà còn trở thành một trong những giao dịch vĩ mô quan trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Triển vọng giá vàng năm tới vẫn tích cực, nhưng con đường sẽ không phẳng lặng; nếu áp lực từ thị trường trái phiếu tiếp tục, vàng cũng có thể đi ngang. Tuy nhiên, về trung hạn, áp lực lên tiền pháp định và logic về nợ công vẫn có thể mở ra không gian lớn hơn cho vàng.


(Biểu đồ vàng giao ngay khung ngày, nguồn: Yi Huitong)

Giờ Đông Á 08:57, vàng giao ngay hiện được báo giá ở mức 4143.14 USD/ounce.