GBP: Cuộc chơi lâu dài, áp lực dần lộ diện

Gần đây thị trường ngoại hối chịu nhiều ảnh hưởng từ tin tức hỗn loạn, không cần bàn cãi thêm về mức độ phức tạp của tình hình chiến tranh Iran. Tuy nhiên, có một điều chắc chắn: Khi môi trường vĩ mô chuyển từ “nhiễu loạn ngắn hạn” sang “trò chơi dai dẳng”, giá dầu cao ngày càng duy trì lâu dài hơn. Việc mua vào các đồng tiền có cấu trúc năng lượng an toàn hơn và bán các đồng tiền có cấu trúc năng lượng yếu hơn là một chiến lược thận trọng hơn ở thời điểm hiện tại.Cá nhân tôi cho rằng, đối với các đồng tiền có cấu trúc năng lượng yếu, ngoài việc chú ý đến euro và yên Nhật đang ở mức cao, việc bán khống bảng Anh cũng là một lựa chọn hợp lý.

Trước tiên, xét về cấu trúc năng lượng của Anh, tỷ lệ tiêu thụ dầu khí vượt quá 70%, đứng đầu trong nhóm các quốc gia G7. Trong số các quốc gia nhập khẩu ròng năng lượng, cấu trúc năng lượng của Anh chỉ mạnh hơn Ý. Vào khoảng ngày 27/3, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế của Anh (0,7%, trước đó là 1,2%) và nâng dự báo lạm phát (4,0%, trước đó là 2,5%), gây tác động tiêu cực nghiêm trọng.

Tiếp theo, các yếu tố giúp bảng Anh duy trì sức bền vững trong tháng 3 đang dần biến mất. Trước đó, sức bền của bảng Anh đến từ một số yếu tố: Một là vào ngày 19/3 ngân hàng trung ương Anh (BOE) chuyển hướng cứng rắn hơn và lợi suất trái phiếu ngắn hạn vọt tăng; hai là Anh là một thị trường tài chính quan trọng với tỷ trọng cổ phiếu năng lượng chỉ sau Na Uy và Canada, nên ở giai đoạn đầu xung đột, cổ phiếu năng lượng đã thu hút lượng lớn dòng tiền đầu cơ; hiện tại, ảnh hưởng của các sự kiện này đang dần giảm đi.

Xét một cách lý trí, dự báo tăng lãi suất gần 3 lần trong năm trước là khá quyết liệt, thị trường lãi suất đang trong giai đoạn điều chỉnh. Đà tăng của lợi suất trái phiếu 2 năm của Anh trong chu kỳ này chỉ đứng sau cuộc khủng hoảng ngân sách mini thời Truss năm 2022, tuy nhiên rủi ro thất nghiệp hiện nay cao hơn nhiều so với năm 2022 (tỷ lệ thất nghiệp là 5,1%, so với 3,6%-4,0% của năm 2022); ảnh hưởng đến chi phí lãi vay ngân sách nhà nước do lãi suất tăng cũng không thể xem nhẹ. Thống đốc ngân hàng trung ương Anh Andrew Bailey đã tuyên bố rõ ràng sau cuộc họp ngày 19/3 rằng thị trường đang “đi quá nhanh” (getting ahead). Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, trong hai lần tăng lãi suất mạnh do giá cả hàng hóa đầu năm 2008 và 2011, BOE vẫn thận trọng hơn ECB.

Ngoài ra, cuộc bầu cử địa phương vào tháng 5 ở Anh đang tới gần, thị trường dấy lên lo ngại đảng cầm quyền sẽ nới lỏng kỷ luật tài khóa để tranh thủ phiếu bầu. Cuộc bầu cử địa phương vào tháng 5 (Local Elections) được xem là một phép thử quan trọng đối với đảng cầm quyền hiện tại (Đảng Bảo thủ). Nếu đảng cầm quyền đạt kết quả không tốt trong bầu cử, chính phủ có thể sẽ nghiêng về chính sách tài khóa mở rộng hơn (như giảm thuế) trong ngân sách mùa thu nhằm tranh thủ lá phiếu. Xét về cơ cấu kỳ hạn, ảnh hưởng của cuộc bầu cử tháng 5 có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cả ngoại hối.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Khi môi trường vĩ mô chuyển từ “nhiễu loạn ngắn hạn” sang “trò chơi dài hạn”, giá dầu cao ngày càng duy trì lâu dài hơn. Việc mua vào các đồng tiền có cấu trúc năng lượng an toàn và bán các đồng tiền có cấu trúc năng lượng yếu là lựa chọn hợp lý hơn trong hiện tại;

2. Cấu trúc năng lượng của Anh khá yếu, tỷ lệ tiêu thụ dầu khí vượt quá 70%, các yếu tố từng giúp giữ sức bền bảng Anh (ví dụ tuyên bố thiên về diều hâu của BOE…) cũng đang dần biến mất; bên cạnh đó, cuộc bầu cử địa phương tháng 5 ở Anh tới gần, lo ngại về việc nới lỏng kỷ luật tài khóa tăng lên. Tổng hợp các yếu tố trên, khuyến nghị nên canh bán bảng Anh khi lên cao, mục tiêu GBPUSD ban đầu ở mức khoảng 1.3.