Phân tích dữ liệu: Thanh khoản toàn cầu có đang cạn kiệt không?
Tác giả: Michael Nadeau
Biên dịch: Baihua Blockchain
Kỷ nguyên hậu đại dịch luôn được định nghĩa bởi sự dẫn dắt của tài khóa — một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách của chính phủ và phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, thanh khoản vẫn ở mức cao.
Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân dẫn dắt, so với chính phủ trước đây, Bộ Tài chính đang thu hồi thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu.
Đó là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm.
Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại từ góc nhìn thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng “giao dịch mất giá” hiện tại đã đi đến giai đoạn cuối cùng.
Liệu thời kỳ tài khóa dẫn dắt đang kết thúc?
Chúng ta luôn muốn “bắt đáy” khi mọi người đều “đu đỉnh”.
Đó là lý do tại sao tất cả các cuộc thảo luận gần đây về “giao dịch mất giá” đã thu hút sự chú ý của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng thời điểm quan tâm đến “giao dịch mất giá” là vài năm trước. Khi đó giá bitcoin là 25,000 USD, giá vàng là 2,000 USD. Khi đó ngoài những người trong lĩnh vực tiền mã hóa và các nhà phân tích vĩ mô, không ai nói về nó.
Theo quan điểm của chúng tôi, “giao dịch” này về cơ bản đã hoàn thành.
Do đó, nhiệm vụ của chúng tôi là hiểu các điều kiện tạo ra nó, và liệu các điều kiện đó có tiếp tục tồn tại hay không.
Điều gì đã thúc đẩy giao dịch này? Theo chúng tôi, chủ yếu là hai yếu tố.
1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong thời kỳ chính quyền Biden, chúng ta đã thực hiện thâm hụt tài khóa quy mô lớn.
Năm tài chính 2025 vừa kết thúc, thâm hụt giảm nhẹ — chủ yếu do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải giảm chi tiêu. Tuy nhiên, dự kiến “Big Beautiful Bill” sẽ cắt giảm chi tiêu thông qua việc giảm phúc lợi Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).
Trong nhiệm kỳ của Biden, chi tiêu và chuyển giao của chính phủ liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Nhưng dưới “Big Beautiful Bill”, tốc độ tăng chi tiêu chậm lại.
Điều này có nghĩa là số tiền mà chính phủ bơm vào nền kinh tế đã giảm.
Hơn nữa, chính phủ đang rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan.
Sự kết hợp giữa hạn chế chi tiêu (so với chính phủ trước) và tăng thuế quan có nghĩa là Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản thay vì cung cấp thanh khoản.
Đó là lý do tại sao chúng ta cần giảm lãi suất.
“Chúng ta sẽ tư nhân hóa lại nền kinh tế, hồi sinh khu vực tư nhân và thu hẹp khu vực công.” - Scott Bessent
2. “QE của Bộ Tài chính” (Treasury QE). Để tài trợ cho chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính dưới thời Biden, chúng ta cũng đã chứng kiến một hình thức “nới lỏng định lượng” (QE) mới. Chúng ta có thể quan sát điều này ở đường màu đen bên dưới. “QE của Bộ Tài chính” cung cấp vốn cho chi tiêu chính phủ thông qua tín phiếu ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, từ đó hỗ trợ thị trường.
Chúng tôi cho rằng chính chi tiêu tài khóa và QE của Bộ Tài chính đã thúc đẩy sự hình thành “giao dịch mất giá” và “bong bóng mọi thứ” mà chúng ta chứng kiến trong vài năm qua.
Nhưng hiện tại chúng ta đang chuyển sang “nền kinh tế Trump”, nơi khu vực tư nhân tiếp nhận vai trò từ Bộ Tài chính.
Tương tự, đó cũng là lý do họ cần giảm lãi suất. Kích hoạt khu vực tư nhân thông qua các khoản vay ngân hàng.
Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh…
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm
Chu kỳ hiện tại so với chu kỳ trung bình
Bên dưới, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử kể từ năm 1970 (đường xám).
Phân bổ tài sản
Dựa trên công trình của ông Howell về Global Liquidity Index, chúng ta có thể quan sát chu kỳ thanh khoản điển hình và mức độ phù hợp của nó với phân bổ tài sản.
Hàng hóa thường là loại tài sản giảm giá cuối cùng, và đó chính là điều chúng ta đang thấy hôm nay (vàng, bạc, đồng, palladium).
Từ góc độ này, chu kỳ hiện tại trông rất điển hình.
Vậy thì. Nếu thanh khoản thực sự đang đạt đỉnh, chúng tôi kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ luân chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần làm rõ là quá trình này vẫn chưa bắt đầu (thị trường vẫn còn “ưa thích rủi ro”).
Nợ và thanh khoản
Theo Global Liquidity Index, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Hiện tại nó đang tăng lên và dự kiến sẽ tiếp tục tăng đến năm 2026.
Sự gia tăng tỷ lệ nợ trên thanh khoản khiến việc phục vụ các khoản nợ chưa thanh toán trị giá hàng nghìn tỷ USD cần tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.
Bitcoin và thanh khoản toàn cầu
Đương nhiên, bitcoin trong hai chu kỳ vừa qua đã “dự báo” đỉnh của thanh khoản toàn cầu. Nói cách khác, bitcoin đạt đỉnh vài tháng trước khi thanh khoản đạt đỉnh và suy giảm, dường như đã dự đoán trước sự sụt giảm sau đó.
Chúng tôi không biết liệu điều này có đang xảy ra ngay lúc này hay không. Nhưng chúng tôi thực sự biết rằng chu kỳ tiền mã hóa luôn bám sát chu kỳ thanh khoản.
Mức độ phù hợp với chu kỳ tiền mã hóa
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
"Tân hãng thông tấn của Fed": Besant hành động thường xuyên, ranh giới độc lập của Fed bị thử thách
Phóng viên Nick Timiraos của "Nhật báo Phố Wall" cho rằng, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã từng bước can thiệp vào lĩnh vực chính sách truyền thống của Fed bằng cách mở rộng mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn và hạ lãi suất, gây ra lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương. Thời điểm thực hiện các động thái này bị đánh giá là đột ngột, bị chỉ trích là "quản lý giá cả" và cùng với sự bất đồng về vi ệc tăng lãi suất bên trong Fed đã tạo ra áp lực chồng chất lên chính sách tiền tệ. Điều này còn làm suy yếu khuôn khổ chính sách mà Chủ tịch Fed Walsh dựa vào tín hiệu giá cả thực tế từ thị trường.
Nhắm vào mỏ dầu dự trữ 90 triệu thùng của Venezuela! Mỹ được cho là sắp đạt được thỏa thuận "quy mô lớn"
Theo báo cáo, các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Venezuela tập trung vào hơn mười mỏ dầu đã đi vào khai thác, với ý tưởng cốt lõi của thỏa thuận là cho phép Mỹ sở hữu một phần các mỏ dầu này, đồng thời các doanh nghiệp năng lượng của Mỹ sẽ tham gia vào quá trình phát triển tiếp theo nhằm thúc đẩy sản lượng phục hồi thêm. Thứ trưởng Bộ Năng lượng Mỹ tuần trước cho biết, hiện tại khoảng một nửa lượng dầu thô do Venezuela sản xuất đang được xuất khẩu sang các nhà máy lọc dầu của Mỹ.
Căng thẳng thuế quan Mỹ-Canada tiếp diễn: Canada điều chỉnh danh sách đối phó, tăng thuế 50% đối với các mặt hàng như dây đồng, than củi
Canada đã thêm dây đồng sản xuất tại Mỹ, than củi vào danh sách áp thuế trả đũa 50%, đồng thời bổ sung một số mặt hàng của Mỹ như các loại hộp thủy tinh, hình in và gạch thạch cao vào danh sách này; trong khi đó, các sản phẩm cá và hải sản đã được loại khỏi danh sách.
SK海力士 (SKHY.US) khởi công cơ sở đóng gói tiên tiến HBM đầu tiên tại Mỹ, đầu tư hơn 4 tỷ USD, bắt đầu sản xuất hàng loạt vào năm 2029
Ông lớn chip nhớ Hàn Quốc SK hynix đã tổ chức lễ động thổ cho nhà máy đóng gói chip nhớ tiên tiến tại bang Indiana, Mỹ vào thứ Năm.
Giá tiền điện tử
Thêm
